米国債

テクノロジー株の売却によるリスク回避需要が引き起こされ、金曜日のアジア市場で米国債の上昇が加速し、各期限の利回りは少なくとも3ベーシスポイント下落しました。オーストラリア、日本、ニュージーランドの債券も上昇し、10年物国債の利回りは5ベーシスポイント以上下落しました。10月には、基準となる10年物米国債の利回りが40ベーシスポイント近く下落しています。

アメリカ財務省と国務省のデータによると、2026年の最初の8ヶ月間に、アメリカと関係の深い国や地域がアメリカ国債を純買い入れした規模は1,743億ドルで、前年同期比で60%以上の減少となりました。日本の純買い入れはわずか3.89億ドルで、韓国は238億ドルの純売りとなりました。この変化には、複数の要因が影響しており、通貨の弱体化、国内の利回りの上昇、そしてアメリカの政策の不確実性が含まれています。

《ニューヨーク・タイムズ》によると、市場は一般的に米連邦準備制度が今週（10月27日から28日）に開催されるFOMC会議で金利を据え置くと予想しています。連邦準備制度の議長ケビン・ウォッシュは、インフレ圧力が依然として高い中でなぜ利上げを行わないのかを説明し、インフレ抑制の決意が揺らいでいないことを示し、年内に再度利上げする可能性を残す必要があります。報道によれば、連邦準備制度は9月に一度利上げを行い、市場は10月に再度利上げされると見込んでいました。ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁、副総裁ジェファーソン、理事ウォラーなどは9月末から10月初めにかけて「もう少し待ってもよい」と発言し、10月の利上げ確率は70％を超えていたものが30％未満にまで低下しました。原油価格の高騰やAIインフラによる材料や電力需要が9月の物価圧力を押し上げました。ナスダック100指数は10月6日の歴史的高値から7％以上下落し、10年物米国債の利回りは以前に数週間連続で5％を超えていました。サンタンデール米国資本市場のチーフエコノミストスティーブン・スタンリーは、今週の金利は据え置かれると予想していますが、12月に再度利上げされる可能性があると考えています。ウォッシュは10月に動かない理由を説明し、12月がまだ考慮されている理由を示す必要があります。ウォッシュは5月に就任して以来、金利の見通しをあまり示していません。7月の利上げを見送った後の記者会見では表現があまりにも簡略で市場の動揺を引き起こし、その後8月のタカ派的な発言や9月の利上げ、年内に再度利上げするという点描図の信号が一時的にコミュニケーションを修復しました。今週の決定は11月3日の米国中間選挙に近づいており、トランプは以前に9月の利上げについて批判していました。

韓国聯合ニュースの報道によると、ブラックロックのグローバル債券チーフ投資責任者リック・リード氏は、最近の人工知能インフラ拡張のための債務ファイナンス規模は前例がなく、関連する債券はアメリカの長期国債よりも魅力的であると述べています。彼はブルームバーグテレビのインタビューで、債券と株式市場のファイナンス規模はかつてないほど大きく、現在は彼が経験した中で最も魅力的な投資時期であると語りました。リック・リード氏は、GPU、データセンター、その他のAIインフラのためのファイナンスに関連する高品質の債券に注目しており、新発の社債の規模が非常に大きく、金利条件が過去よりも良好であると述べています。アメリカの10年国債利回りは5%を超えていますが、他の市場製品に対して周縁化されており、国債は株式市場を測る市場の尺度としてより多く見なされています。投資家は短期の単一A級債券を購入することで約7%の利回りを得ることができ、長期国債のデュレーションリスクを回避することができます。彼はまた、高品質の企業が発行する担保債券やキャッシュフローを生む資産を好み、半導体および計算分野の株式評価が合理的な水準にあると考えています。報道によると、超大規模データセンター運営者は史上最大規模の社債を発行し、数千億ドルを調達しており、本来国債に流れるはずの資金を吸収し、アメリカ国債利回りを押し上げる主要な要因の一つとなっています。世界のAI関連高品質ファイナンス規模は今年すでに3000億ドルを超え、昨年の年間の約3倍に達しています。

QCPは、AIインフラ関連の信用リスクが加速的に再評価されていることを示しています。CoreWeaveの債券の年内利回りは約15%に上昇し、市場は高い資金調達コストと債務の持続可能性を再評価し始めています。関連する圧力はCoreWeaveからより広範なneocloudインフラセクターに広がり、テクノロジー株や暗号資産のパフォーマンスを押し下げる一方で、資金を長期の米国債に移行させています。

テクノロジー株の売却が加速する中、投資家たちは安全を求めて債券市場に戻っています。アメリカ国債と人工知能関連株の間の「逆相関」を測る指標は、1年前の水準に回復しました。野村ホールディングスのストラテジストは、市場が人工知能の熱狂の「リセット」に基づいて、アメリカで「成長の恐怖」が発生する可能性を再評価していると述べています。

半導体アナリストのJukanが、中国の地元売り手機関の営業担当者による英訳されたコメントを共有しました。この担当者は次のように述べています：9月中旬から下旬にかけて、ハードウェアは急速にB波の下落に移行し、中国と韓国が最初に調整し、下落幅がより深く、持続時間も長い。日本、台湾、半導体ETFのSOXXはその後弱含みとなった。市場はAIが中周期の崩壊に入るかどうかについて大きな意見の相違があるが、業界が依然として進展していることについては議論が少ない。この担当者は、インタビューを受けた投資家の見解をまとめています：アメリカの長期金利が高めで、資本支出が外部ファイナンスに依存し始め、市場と資金を争っていること、多層レバレッジの重なり、資金の引き締まりが今回の下落の主な原因であり、CoreWeaveなどの企業のファイナンス構造とコスト負担が明らかに悪化している。モデルの呼び出し価格は下がっているが、資本支出とサプライチェーンコストは迅速に下がることが難しく、投資回収は短期的には難しい。ASMLと台積電の今季のガイダンスは強力であり、近端の圧力を排除することはできず、バッファ効果とバリューチェーンの階層差が予想以上の変動をもたらす可能性があるとしています。この担当者はさらに、コーディング以外の企業のユースケースがSaaSやAIの医薬品開発などのシーンで現れており、投資回収の懸念を徐々に緩和し、需要を拡大する可能性があると述べています。彼の個人的な判断としては、より多くの証拠が出る前は、現在は崩壊が始まったのではなく、高ボラティリティの段階に近いように見え、下落はまだ終わっていない可能性があり、ハードウェアのリーダーシップはアプリケーションに譲るかもしれないとしています。中間選挙で両院が入れ替わったとしても、その影響は主に一部のデータセンターのプロジェクトの制約に限られる可能性があり、米国の決算シーズンでは大手テクノロジー企業のパフォーマンスを確認する必要があります。

財聯社の報道によると、テスラおよびSpaceXのCEOであるイーロン・マスクは、伝記作家ウォルター・アイザクソンの新しいポッドキャスト『ビルダー』の予告編で、政府の効率部門を率いた経験を振り返りました。マスクは、政府支出の削減がアメリカの財政赤字を政府内部から解決することに失敗したと述べ、アメリカの国債問題を解決する唯一の方法はAIとロボットであり、単に支出を削減するだけでは問題を解決できないと語りました。マスクは、トランプ、両院の議会、さらには司法制度が本当に政府支出を削減する意欲を欠いていると述べ、トランプは好かれたいと思っており、資金が削減されることで非難されるのを好まないと語りました。彼は当時自分が少しはまってしまったことを認め、会社を離れている時間が長すぎたと述べました。もしやり直せるなら、正式な任期は1、2ヶ月にとどめ、4ヶ月ではなく、もっと早く戻ってAIに集中すべきだったと語りました。ホワイトハウスの西翼にいることが魅力的かどうか尋ねられた際、彼は確かに少しそう感じると答え、楕円形のオフィスで重要な決定を目撃するのはかなりクールだと述べました。報道は、選挙財務の開示およびマスクの政治活動委員会のスポークスマンを引用し、今回の選挙サイクルの政治支出は累計約3.66億ドルで、そのうち少なくとも2.76億ドルが今年の7月以来共和党関連の組織およびそのスーパー政治活動委員会に流れているとしています。また、アメリカの財務長官ベーセントが経済成長率が3%に達することで債務から脱却できる見込みを示したことや、Anthropicの共同創設者ジャック・クラークがIMF-世界銀行年次総会で、AIの能力が急速に進歩し広く普及する極端なシナリオの下で、アメリカの2030年のGDPが44.4兆ドルに達する可能性があると述べたことも言及されています。この数字は基準予測ではないとされています。アメリカ合衆国議会予算局は、2026会計年度の連邦赤字が1.9兆ドル、2036年には3.1兆ドルに拡大するとの予測を立てています。

Chainalysisのデータによると、保有者の地理的位置を特定できるトークン化されたアメリカ国債資産において、イタリア、ポルトガル、シンガポールの保有割合はそれぞれ29.9%、18.8%、18.2%で、合計66.9%を占めています。アメリカは10.5%で4位にランクインしています。日本の保有者数の割合は16.4%で各国の中で最も高いですが、保有価値はわずか0.4%にとどまり、保有価値は主に一部の海外の大口投資家に集中していることを示しています。報告書によると、2026年7月1日までの過去1年間で、トークン化されたアメリカ国債の規模は125%増加し、68.6億ドルから154.2億ドルに達しました。Chainalysisは、トークン化が最低投資額を引き下げ、一部の海外投資家がアメリカの証券仲介口座を開設することなくアメリカ国債へのエクスポージャーを得ることを可能にしたと考えています。

富達デジタル資産は最近の分析で、アメリカの10年期国債利回りがビットコイン誕生以来の最高水準に達し、アメリカの連邦債務が40兆ドルを突破し、利息支出がメディケア（Medicare）を超え、連邦予算の第二の支出項目となったと発表しました。富達は、ビットコインとアメリカの10年期実質利率の相関性は過去長期間低かったが、近年徐々に正の相関に転じ、2026年には相関性が0.6以上に上昇し、歴史的な新高値を記録したと指摘しています。過去2ヶ月間で、ビットコインは約30%上昇し、同期間中にアメリカの10年期国債利回りは10%以上上昇しました。富達は、政府債務の増加、資金調達コストの上昇、財政介入による懸念の高まりに伴い、ビットコインの供給上限が2100万枚である特性が、潜在的な貨幣価値の下落に対する資産およびポートフォリオの分散ツールとしての魅力を高める可能性があると考えています。現在の債務と利率のトレンドが続く場合、政府の利息支出は将来的に連邦予算の最大の支出項目になる可能性すらあります。アメリカ財務省のデータによると、2026会計年度のアメリカ連邦予算赤字は1.99兆ドルに達し、2025会計年度の1.78兆ドルを上回り、パンデミック以来の最高水準となっています。トランプ政権が支出削減を約束したにもかかわらず、軍事費、社会保障支出、国債利息が引き続き増加し、企業税収の減少が重なり、財政赤字はさらに拡大しています。

アメリカ国債の利回りが一斉に低下し、長期の利回りの下落幅が目立っています。市場のデータによると、アメリカの20年期国債の利回りは5.434%で、日内で14.6ベーシスポイント下落しました；30年期国債の利回りは5.385%で、日内で14.1ベーシスポイント下落しました；10年期国債の利回りは5.054%で、日内で13.6ベーシスポイント下落しました。アメリカの7年期国債の利回りは日内で13.5ベーシスポイント下落し、5年期国債の利回りは11.5ベーシスポイント下落しました。

アメリカの9月CPIが予想外に3.7%に回復し、インフレへの懸念を引き起こしました。データ発表後、米国債市場では利回りが急上昇し、その後、安全資産への買いにより3週間ぶりの低水準に戻りました。今夜はPPIと小売売上高のデータが発表され、市場の変動が激しくなる可能性があります。

The Blockの報道によると、ニューヨークメロン銀行（BNY）はCitadel Securitiesと共に、トークン化されたアメリカ国債を使用した三者間のレポ取引を完了しました。Citadel Securitiesはニューヨークメロンを通じてTradewebで2年物のアメリカ国債を購入し、銀行はそのプライベートデジタル台帳上に債券のトークン化されたバージョンを記録し、従来のT+1ではなく数分以内に決済を完了しました。その後、Citadelはトークン化された国債をオーバーナイトの三者間レポ取引の担保としてニューヨークメロンから現金を取得しました。ニューヨークメロンは、これは主要な三者間レポプラットフォームで初めてトークン化された資産を使用したものであると述べています。同銀行のイノベーションおよび市場変革責任者であるキャロリン・ワインバーグは、アメリカ国債のトークン化された表現が決済と資金調達の両方に同時に使用されることは、より接続性が高く、効率的で、24時間稼働する金融システムの形成に寄与すると述べました。同銀行は、機関向けの決済と資金調達のためにデジタル現金およびトークン化された預金機能を追加する計画を立てており、来年には関連する決済プラットフォームの稼働時間をヨーロッパおよびアジアの取引時間に拡大する予定です。

ベイラード投資研究院は、アメリカ国債の配分評価を引き上げ、約6年間の低配分の立場を終えることを発表しました。その理由は、アメリカ国債の利回りが大幅に上昇した後、潜在的な投資リターンがより魅力的になったためです。同時に、ベイラードはアメリカ株の評価を中立に引き下げ、異なる期間のアメリカ国債の配分を増やし、全体的に短期債券をより好む傾向があります。