熊市

glassnodeのデータによると、ビットコインの長期保有者（LTH）の相対未実現損失は4月初めに15%のピークに達しましたが、過去の深刻なベアマーケットではこの指標が75%を超えたこともありました。これは、最近ビットコインが明らかな調整を見せたにもかかわらず、長期保有者が受けている圧力が歴史的なサイクルの低点のごく一部に過ぎず、彼らの保有信念は同じ程度の試練を受けていないことを示しています。

Cointelegraph の報道によると、Bitcoin Bond Company の CEO ピエール・ロシャールは、現在のビットコインの第4回目のベアマーケットは過去のサイクルとは大きく乖離しており、現在のパフォーマンスはより強力であると述べています。以前の 2013-2015 年のサイクルでは最大の下落幅は約 85% であり、2017-2018 年および 2021-2022 年のサイクルでは最大下落幅は約 77% でしたが、今回のサイクルでは歴史的な高値約 12.6 万ドルから 6 万ドル近くに戻った際の最大下落幅は約 52% にとどまっています。ロシャールは、このようなレジリエンスは主に二つの新しい需要から来ていると考えています：ビットコイン現物 ETF の累積純流入が 590 億ドルを超え、企業の財務が継続的に購入している（例えば、Strategy は 81.8 万枚以上の BTC を保有しています）。これらの機関投資家の需要は、2018 年と 2022 年のベアマーケットには存在しませんでした。MN Capital の創設者ミカエル・ヴァン・デ・ポッペも、現在の市場は 2022 年のような環境ではなく、「ビットコインがベアフラッグパターンを抜け出し、2026 年 10 月に底を打つだろう」という見解は最も混雑した取引予想かもしれないと述べています。

GlassnodeはXプラットフォームでのデータを発表し、ビットコインの長期保有者（LTH）の相対的な未実現損失が4月初めに一度約15%に達したことを示しました。歴史的な深い熊市サイクルではこの指標が75%を超えたことを考えると、今回の市場調整は長期保有者に対する影響が明らかに軽微です。分析によれば、最近の価格の下落は一定の帳簿上の損失をもたらしましたが、全体的な圧力は歴史的なサイクルの底値を大きく下回っており、現在の下落は長期保有者の信念に対して実質的な試練を形成していないことを示しています。構造的に見ると、今回の調整はより中期的な変動に偏っており、全面的な周期的降伏相場ではありません。

The Blockの報道によると、オンチェーン分析会社CryptoQuantは、ビットコインが4月初旬以来20%以上上昇し、3ヶ月の高値に達したと述べていますが、研究責任者のフリオ・モレノはこれを「熊市の反発」と見なしています。彼は、ビットコインの保有者が5月4日に日平均14,600ビットコインの利益を実現し、2025年12月10日以来の最高水準であることを指摘しました。短期保有者の支出対利益比率は4月中旬以来1を上回っており、市場が「明確な利益確定区域」に入ったことを示しています。モレノは、30日間のローリングネット利益が+20,000ビットコインに達し、2025年12月22日以来初めてプラスに転じたことを示し、熊市の動態の構造的な転換点を示しています。しかし、この水準は牛市確認期間の通常の130,000から200,000ビットコインの範囲を大きく下回っています。現在の未実現利益率は18%であり、高水準の未実現利益は調整リスクを増加させることが歴史的に示されています。しかし、永続的な先物需要は引き続き強く、現物需要は穏やかに収縮しており、取引所への流入量は低迷しているため、調整が発生するまでにはしばらく時間がかかる可能性があります。

オンチェーン分析機関CryptoQuantは、最近の価格上昇に伴い、ビットコイン市場の利益確定行動がさらに増加する可能性があると述べています。データによると、ビットコインは4月初旬以来20％以上上昇していますが、同機関は今回の相場を「熊市の反発」と定義しています。現在、短期保有者の利益指標は1を上回っており、市場は4月中旬以来、持続的な利益確定段階にあることを示しています。分析によれば、売り圧力が高まっているにもかかわらず、価格の調整が現れるにはまだ時間がかかる可能性があります。

暗号分析家のマーフィーはXプラットフォームで投稿し、最近ビットコインの新しい買い手の保有量が持続的に増加しており、現在は最底部の338万枚から368万枚に増加したと述べています。牛市のピーク期までにはまだ100万枚以上の距離がありますが、少なくともマクロ環境の改善に伴い、投資家のリスク嗜好も徐々に回復していることを示しています。前回のサイクルと比較すると、現在は2022年8月中旬頃の新しい買い手の規模にほぼ相当します。その時も同様に熊市の後半にありました。BTCは低点の19,000ドルから24,000ドルに反発しました（反発率26%）；今回のBTCは62,000ドルから79,000ドルに反発しました（反発率27%）；状況は似ています。しかし異なるのは、同じ数量のBTCを保有するためにかかる費用が過去の3〜4倍であるにもかかわらず、これほど多くの実力のある新しい買い手が参入することを阻止できないということです。

CoinbaseとGlassnodeの最新の世界投資家調査によると、70%以上の暗号投資家がビットコインは現在過小評価されていると考えており、その中で82%の機関投資家と70%の非機関投資家が市場は「熊市後期」または「価値回撤段階」にあると見ています。この調査は91名の世界の投資家を対象に行われ、29の機関と62名の非機関投資家が含まれています。データによると、約75%の機関投資家と61%の非機関投資家がBTCは過小評価されていると考えており、価格が過大評価されていると考える回答者はごくわずかです。オンチェーンデータも底部領域に偏った信号を発信しています。CryptoQuantのアナリストWoominkyuのビットコイン統合市場指数（BCMI）は最近0.26から0.37に上昇しました。この指標はMVRV、NUPL、SOPRおよび市場心理を統合しており、歴史的にはビットコインが深く過小評価されている段階に対応することが多いです。さらに、1週間から1ヶ月の短期保有者の実現時価総額の割合は3.91%に低下し、2023年10月のビットコイン約2.7万ドルの水準に近づいています。この分析は、市場の投機活発度が明らかに低下しており、ビットコインが「価値蓄積区間」に入っている可能性があることを示唆しています。

Coinbase Institutionalがツイートで発表したところによると、3月の市場サイクル調査では、機関投資家の43%が現在は熊市後期（Late bear market）にあると考えているのに対し、非機関投資家（個人投資家）の49%は現在も熊市の下落段階（Bear market / markdown）にあると考えている。

Liquid Capitalの創設者イー・リーホアは、現在の暗号市場の反発が続いているが、全体のパフォーマンスはS&P指数の新高値やMicroStrategyの継続的な購入の背景に対して依然として弱いと述べており、熊市の中での反発の特徴を示している。彼は、MicroStrategyが積極的な資金調達手段を通じてビットコインを継続的に購入していることは短期的には効果的かもしれないが、中期的にはマクロ金融リスクが高まる際に不確実性に直面する可能性があると指摘している。同時に、彼は市場に悲観的になる必要はなく、機会はしばしば熊市の段階で現れると考えている。

易理华はXプラットフォームで、熊市では元本を守ることが重要であると述べています。チェーン上での盗難事件が頻発しており、数ポイントの利益を追求するために元本を失ってしまうことがあります。これはかつて犯した多くの投資ミスと同じです。投資にはリスクが伴い、取引所にお金を置いていても、または資産運用やマイニングをしていても同様です。私たちの第一の原則は、必ず利確と損切りを設定することです。最悪の事態が発生した場合にどう対処するかを常に考慮しなければなりません。そうでなければ、最も残念なのは牛市が来たときに元本がなくなっていることです。投資は楽観的であるべきですが、リスク管理は厳格でなければなりません。

彭博のシニア商品ストラテジスト、Mike McGloneはツイートで、暗号市場の熊市が初期段階にある可能性があると述べ、もしβ（市場リスク）が下落すれば、ビットコインは1万ドルに戻る可能性があるとしています。彼は、2024年1月にビットコインETFが取引を開始して以来、iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）とSPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）の総リターンがほぼ同じであることを明らかにしましたが、前者のボラティリティは後者の約4倍であり、200日間の相関性は0.5に近く、より高いリターンがない場合、高いボラティリティと相関性は通常、資産配分に不利です。また、2009年にビットコインが誕生して以来、暗号資産の数は数百万に達しており、大多数は実質的な支えが欠けているにもかかわらず、評価額は数十億ドルに達しています。

ライビットマイニングプール（B.TOP）の創設者江卓尔は、"2242ドルでETHをショートしました。トランプが崩壊し、米イ戦争はイランがホルムズ海峡を実効支配することで終わる可能性が高い（通行料を徴収）。アメリカはこれを法理的に認めていない（しかし黙認している）という形で終わります。これはアメリカのスエズ運河の瞬間です。（1956年、イギリスはスエズ運河の支配権を失い、これは英帝国の世界的覇権の終焉と見なされました）ベアマーケットサイクルはまだ終わっておらず、イベントによる反発はすべてショートの機会です。再び戦闘が始まる可能性も低いですがあります。これは中短期の取引で、前回1850ドルでロングし、2144ドルで決済したのと同じです。"

DeFi 分析家の統計によると、熊市の影響を受けて、21 の暗号プロジェクトが最近サービスを閉鎖または大幅に縮小することを発表しました。これには DeFi、NFT、ウォレット、ゲーム分野が含まれます。その中で、Leap Wallet は 5 月 28 日にすべての製品を完全に閉鎖し、ユーザーはできるだけ早く資産を Keplr または MetaMask に移行する必要があります。Magic Eden は ME Wallet を閉鎖し、Solana 上の NFT 市場およびインフラに集中することを決定し、ウォレットは 5 月 1 日にサービスを停止します。Fantasy Top は 6 月中旬に非コア機能をオフラインにし、リソースを予測市場ゲームに集中させる予定です。DeFi 分野の Angle Protocol は活動の減少と競争の激化によりステーブルコイン事業を停止し、ZeroLend と Polynomial Finance は流動性不足と取引量の低迷によりサービスを縮小しました。NFT プラットフォームの Nifty Gateway と Sound.xyz はそれぞれ市場の変化と戦略の調整により一部の業務を閉鎖しました。さらに、Runiverse、Pixiland Social などのゲームプロジェクトは高い開発コストと規制の不確実性によりブロックチェーン関連業務を一時停止し、Dmail、Yupp AI、DataHaven などのプロジェクトは資金問題や市場の変化により撤退を余儀なくされました。アナリストは、今回の業界の再編は市場の必要な再構築であり、今後は実際の効用と持続可能な経済モデルに優先的に焦点を当てた Web3 プロジェクトがより競争力を持つと考えています。

CryptoquantのアナリストDarkfostによると、現在のイーサリアムのデリバティブ市場には大きな市場構造の変化が見られ、これは2023年のベアマーケット以来初めてのことです。Darkfostは、2023年以降のほとんどの期間がマイナスであったにもかかわらず、ETHの純取引量が現在プラスに転じたことを指摘しています。現在、この指標は買い圧力が優勢であり、買いの金額は1.04億ドルに達しています。注目すべきは、以前イーサリアムの価格が新高値に近づいていた際、この指標は依然として強い売り圧力を示していたが、現在その状況が変わりつつあるように見えることです。Darkfostは、イーサリアムが積極的な買い圧力に直面しているため、より強力な底を形成するのに役立つ可能性があると考えています。このダイナミクスが続けば、現物市場とETFがこのトレンドを支え始め、イーサリアムは再び上昇トレンドを開始する可能性があります。

アナリストのマーフィーは、1-2年保有のBTCのオンチェーン平均コスト（黄線）と1-3ヶ月保有のBTCのオンチェーン平均コスト（オレンジ線）が交差していることを観察したと述べています。この信号はオンチェーンデータの観点からほぼ100%確信でき、BTCが正式に熊市の後半に入ったことを示しています。さらに、マーフィーは著名なオンチェーンアナリストのウィリー・ウーが提唱したビットコインの長期評価指標CVDDが先月末に45,410ドルに達し、2月10日からわずか506ドル上昇したと述べています。これは、初期の大口ホルダーが大幅に減少し、ほぼオンチェーンでの取引を停止したことを反映しています。CVDDはBTCの歴史の中で一度も無効になったことのない数少ない指標の一つであり、価格は常にCVDDの上に位置し、熊市の底はそれに無限に近づくことはあっても決して下回ることはありません。したがって、たとえ「最後の一落ち」があったとしても、BTCは約45,500ドルを下回ることはなく、現在理論的には最大で約30%の下落が存在する可能性がありますが、実際にはこれよりもはるかに小さい可能性が高いです。

著名なテクニカルアナリスト Killa（@KillaXBT）がビットコインの長期対数チャートを公開し、「完璧な半減下限」と上下軌道比率を示し、ビットコインの今回のベアマーケットでは必ず6万ドルを下回ると主張しました。このアナリストはBTCに特化したクオンタトレーダーで、2025年5月に今回のブルマーケットのピークを予測し、Xプラットフォームで18万人以上のフォロワーを持っています。