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Delphi Digitalは最新の発表で、WETH、USDT、USDCがAaveのイーサリアム市場で最大の3つの貸出市場であり、総借入額の89%を占めていると指摘しました。これら3つの市場の供給金利は借入金利より約25%-35%低く、そこから生じる年間無駄損失（Deadweight Loss）は約5200万ドルで、Aaveの第一四半期の年間収入のほぼ半分に相当します。リザーブファクター（Reserve Factor）を完全に撤廃しても、約3600万ドルの損失が残ります。Delphiは、Aaveのpeer-to-poolモデルには明らかな構造的欠陥が存在すると考えています。4月18日のKelpDAOブリッジ攻撃事件は、この問題をさらに浮き彫りにしました。攻撃者は2.92億ドルのrsETHを利用してAaveでレバレッジ貸出を行い、Aaveは約2億ドルの不良債権を抱えることになり、WETHなどの主要市場は100%の利用率で5日間凍結されました。

暗号研究機関 Delphi Digital は最新の報告書『How Far Can Saylor Stretch It』を発表し、Strategy のビットコイン（BTC）資金拡張メカニズムを体系的に分析し、その資金調達構造が「低コスト増持」から「限界効率低下」段階に移行していることを指摘しました。報告書によると、現在ビットコインを中心とした資産蓄積システムにおいて、STRC は Strategy が BTC を継続的に購入するための主要な資金調達ツールとなっています。初期には MSTR の株価が著しくプレミアム（mNAV が BTC の純資産価値を大きく上回る）で「増発即増持」の正の循環を実現していましたが、評価が約 1.24 倍 EV ベースの mNAV に戻るにつれて、普通株の増発による BTC/株の増厚効果は損益分岐点に近づいています。一方で、転換社債ツールは歴史的な段階で重要な役割を果たしてきましたが、約 82 億ドルの元本が蓄積され、2027 年 9 月以降には集中償還の圧力に直面するため、資金調達構造の長期的な持続可能性が圧迫されています。STRC は収益型投資家に約 11.5% の年率月払い配当を提供することで、Strategy に持続的な資金調達源を提供し、BTC 購入のリズムを維持しています。しかし、このメカニズムは継続的なキャッシュフロー義務も引き入れ、各ラウンドの資金調達が BTC 資産を増加させる一方で、将来の配当負担も同時に蓄積されます。報告書は重要なリスクシナリオを強調しています：もし BTC 価格が横ばいで MSTR プレミアムが回復しない場合、「STRC 資金調達によるコイン購入の利益」は「普通株の希薄化と配当義務」によって徐々に相殺される可能性があります。会社の約 22.5 億ドルの現金準備は 2027 年の約 10 億ドルの償還圧力をカバーできますが、2028 年にはより大規模な債務と配当構造が依然として解決される必要があります。さらに、STRC の現在の約 283 億ドルの発行上限は重要な制約ノードとなっています。一度上限に達すると、新たな BTC 購入能力は鈍化する可能性がありますが、既存の配当義務は引き続き存在し、全体の BTC/株の動的成長パスを変えることになります。

The Blockの報道によると、去中心化AIインフラネットワークGensynは、フラッグシップ製品Delphiを発表しました。これは、AIによって決済される去中心化情報市場プラットフォームで、クリエイターは市場を作成し、市場が成功裏に決済された後に取引量に応じて1.5%の手数料を得ることができます。Delphiは現在、すべてのユーザーに取引を開放していますが、招待されたクリエイターのみが市場を作成できます。今後数週間以内にメインネットが立ち上がる予定です。このプラットフォームは、GensynのイーサリアムLayer 2ネットワークに基づいて構築されており、検証可能なスマートオラクルを使用して決済を行います。Gensynによると、Delphiは2025年12月にテストネットが立ち上がって以来、数百万ドルの取引量を記録しています。

公式の発表によると、分散型収益プロトコル Tori Finance はシードラウンドの資金調達を完了し、投資者は Delphi Ventures で、リード投資者を務めています。現在公開されている情報では、このラウンドの具体的な資金調達額や評価額は明らかにされていません。Tori は組み合わせ可能な収益トークン strUSD を発表し、機関レベルのデルタニュートラル（市場中立）戦略をパッケージ化してブロックチェーンに持ち込み、目標年利は最高約 15% です。

据加密 VC Delphi Digital 统计数据，97% のアルトコインは 2025 年 1 月以来下落状態にあり、平均下落幅は 78% に達しています。この機関が追跡している 121 種類のアルトコインの中で、HYPE、SYRUP、BCH の 3 種類のトークンのみが上昇傾向を維持しています。

Delphi Digital は最新の Lighter（LIT）レポートで、Lighter のファンダメンタルズは価格動向が反映しているよりもはるかに良好であり、真の問題は製品の品質やチームの実力不足ではなく、そのトークンエコノミー、財務状況、そしてマーケットメイカーとの協力における透明性の欠如であると述べています。もし Lighter が利益の流れを完全に公開し、買い戻しと開発投資の意思決定メカニズムを明確にし、インセンティブ構造を明示できれば、LIT は HYPE のように安心して保有できる資産および投資対象となる可能性があります。

Delphi Digital は X プラットフォームで、Solana が重大なアップグレード Alpenglow を準備中であると発表しました。このアップグレードは、コンセンサスメカニズムの徹底的な再構築であり、Tower BFT と歴史的証明（PoH）を置き換えることで、サブ秒の最終性を実現することを目的としています。Alpenglow は、2 つの新しいプロトコルコンポーネントを導入します：Votor と Rotor。Votor は、Tower BFT の増分投票ラウンドを置き換え、軽量な投票集約モデルを採用しています。検証者は、最終確認を提出する前にチェーン外で投票を集約でき、ブロックは 1 ～ 2 回の確認ラウンド内で最終確認を完了できます。この改善により、理論的な最終性の遅延は 100 ～ 150 ミリ秒に短縮され、最初の 12.8 秒から約 100 倍の短縮が実現されました。Votor は、2 つの並行パスを通じて最終確認を実現します：提案されたブロックが初回ラウンドで 80% 以上の総ステークウェイトの支持を得た場合、迅速な確認がトリガーされ、即座に有効になります；初回の支持率が 60% から 80% の間であれば、遅延確認がトリガーされ、最終確認を完了するためには第二ラウンドの投票が 60% を超える必要があります。Rotor は、Solana のブロック伝播層を再構築しました。従来の Turbine 伝播ネットワークは可変遅延のマルチホップ中継に依存していましたが、Rotor はステークウェイト中継パスを導入し、帯域幅の効率を優先します。高いステークと帯域幅が信頼できる検証者がコア中継点となります。シミュレーションデータによると、典型的な帯域幅条件下でブロック伝播は最速で 18 ミリ秒以内に完了することができます。このアップグレードは段階的に進められる予定で、初期の開始時期は 2026 年初頭から中頃を見込んでいます。

デジタル資産市場調査機関のDelphi Digitalは、Xプラットフォームで発表し、2024年初頭から現在までの金価格が120%上昇し、歴史的に最も強力な上昇幅の一つを記録したと述べています。この上昇は、経済の後退、量的緩和、または金融危機の背景なしに実現されました。各国の中央銀行は2025年に600トン以上の金を購入し、2026年には840トンの購入が見込まれています。金は流動性の転換点で歴史的にビットコインに対して約3ヶ月先行しているため、この傾向は暗号通貨にとって参考になります。現在、金は緩和サイクルの再評価を完了しており、ビットコインの感情は以前のサイクルのシミュレーションと最近の調整の影響を受けています。貴金属資産のパフォーマンスは、政策の緩和と財政主導の信号を発信しています。貴金属が株式よりも優れたパフォーマンスを示すと、市場は成長の崩壊ではなく通貨の価値下落を価格に織り込むことになります。貴金属市場のボラティリティは、他のリスク資産の今後の動向の信号となる可能性があります。

Delphi Digital は X プラットフォームで発表し、2025 年の GameFi 業界は低迷しており、資金調達額は前年同期比で 55% 以上減少しています。最も期待されていた製品の発売は不調で、市場の熱意も低下しています。Web2.5 ゲームが静かに台頭しています。この種のゲームはブロックチェーンを純粋なインフラとして捉え、通常はトークンを発行せず、実際の収益に基づいて競争しています。Fumb Games、Mythical Games、Wemade/Wemix などのスタジオは、ブロックチェーン技術を活用して利益率を向上させ、参加度を高めながら、引き続きかなりの収益を上げています。Web3 ネイティブゲームは今年、6 桁から 7 桁の収益を生み出しましたが、プレイヤーの規模は小さく、ボットが多く、インセンティブメカニズムが消失した後はユーザーの流出が深刻です。Web2.5 スタジオは現在、ユーザーに投機を強いることなくブロックチェーンの利点を活用できます。ステーブルコインの普及はこの傾向を加速させ、小額取引、グローバルな支払いチャネル、参加度に基づく報酬メカニズムをより便利にします。

Delphi Digital 最新発表の『2026年市場展望』レポートは、暗号市場の感情が低迷しているにもかかわらず、マクロ経済環境が分化から収束に向かっていることを指摘しており、世界の中央銀行は利下げサイクルを開始した。米連邦準備制度は量的緩和を終了し、2026年末にはフェデラルファンド金利が3%未満に下がると予想され、世界の流動性が向上する見込みである。レポートは、金価格が新高値を突破したことが通貨の価値下落トレンドの加速を反映していると強調しており、中央銀行は2025年に600トン以上の金を購入し、2026年も毎月70トンのペースで増加すると予想している。同時に、米国の巨額な財政赤字（毎年1.5-2兆ドル）が資金市場の流動性を圧迫し、米国債市場に圧力をかけている。アナリストは、流動性環境が改善するにつれて、ビットコインなどのインフレ対策資産が有利な環境を迎えると考えているが、市場は2020-2021年の「流動性消防栓」レベルの緩和を再現することはないだろう。

Delphi Digital は X で、Layer1 の評価プレミアムが消失していると発表しました。「太ったプロトコル」から「太ったアプリケーション」への移行はしばらく続いていますが、市場は今になってそれに対して価格を付け始めています。同質化したインフラへの市場の需要は減少しており、投資家の期待も変化しています。主要なパブリックチェーンは、真実で持続可能な定期収入を示す必要に直面しています。ステーブルコインは一つの解決策かもしれません。現在、300億ドル以上の USDC と USDT がさまざまな代替 Layer1 および Layer2 ネットワークに展開されており、毎年 Circle と Tether に 10 億ドル以上の収入を生み出しています。これらのステーブルコインの需要を真に駆動しているエコシステムは、手数料収入が約 8 億ドルに達しています。多くのパブリックチェーンはこれに気づき、発行者を補助するのではなく、ステーブルコインの経済的利益を内在化する方向に取り組み始めています。

Delphi Digital のアナリスト Jason は年末の市場に対して慎重楽観的な見方を示しています。彼は次のように述べています：「私たちは以前にかなりの時間を費やしていた 9 万ドルから 11 万ドルの範囲を突破しています。もし BTC がこの水準を維持し、年末までにさらに突破できれば、ビットコインには大きな反発のチャンスがあると思います。」

Delphi Labs の COO ケビン・シンバックは最近、プライバシーチェーンプロジェクト Octra が 2 億ドルの評価額で新たな資金調達を開始する合理性に疑問を呈しました。彼は、Octra が昨年 400 万ドルのプレシードで初期資金調達を完了した際、評価額は約 4000 万ドルの範囲であり、現在の評価額は1年以内に 5 倍以上に膨れ上がり、TGE まで数ヶ月しか残っていないにもかかわらず、「ほとんど実際の需要がない」と述べました。これに対し、Octra の共同創設者アレックスは、ケビン・シンバックを知らないと応じました。彼は、プレシードの評価額が低かったのは、当時チームがホワイトペーパーと初期の構想しか持っておらず、典型的なリスクプレミアムに属していたためであると強調しました。そして、現在プロジェクトはサンドボックステストを完了し、完全な数学文書、オープンソースの PoC を持ち、数ヶ月間安定して稼働している完全機能のネットワークを立ち上げたため、評価額の上昇には合理的な基盤があると述べました。

Delphi Digital は X プラットフォームで、美連邦準備制度の逆回購協定（RRP）残高が 2 万億ドルを超えるピークからほぼゼロにまで減少したことを発表しました。これは流動性バッファが尽きたことを意味します。2023 年、RRP の規模は国債発行を吸収することで財務省総口座（TGA）の補充を緩和し、銀行準備金の消耗を避けるのに十分でした。RRP 残高が底を打つと、そのバッファは存在しなくなります。今後の国債発行や TGA の再構築は、銀行準備金を直接消耗しなければなりません。美連邦準備制度は二つの選択肢に直面しています：準備金の減少を放置し、再びレポ金利が急騰するリスクを冒すか、流動性を提供するために資産負債表を直接拡張するかです。2019 年の状況を考えると、後者の選択肢の可能性が高いです。これは、美連邦準備制度が流動性を引き上げるのではなく、市場に再び流動性を注入する方向に転換することを意味し、過去 2 年間の重大な変化です。量的引き締め（QT）の終了と TGA の縮小が近づく中、限界流動性は 2022 年初頭以来初めて純正値に転じました。暗号通貨市場の重要な抵抗が薄れつつあるかもしれません。

Delphi Digital のアナリストは X プラットフォームで BTC の現在の強気および弱気の構造について分析を発表しました。強気のシナリオは、現在の動きを ABC 調整と見なし、10.35 万ドルを突破して有効に完了する必要があります。弱気のシナリオは、現在の反発が 10.35 万ドル未満のどこかでより低い高値を形成することで、次の下落波を引き起こし、完全な 5 波の下落インパルスを完了することになります。その後に大規模な持続的反発が現れるでしょう。さらに、USDT の支配率は長期的な下降トレンドを突破しており、その供給量は週次で収縮しています。これは、価格が持続的に上昇する前に通常見られる理想的な背景ではありません。