デルファイデジタル

Delphi Digital は X プラットフォームで、Strategy が長年にわたりプレミアムで株式を発行し、安価な転換社債を通じて資金を調達していると述べています。現在、このウィンドウは基本的に閉じられています。普通株の発行は市場調整後の純資産価値（mNAV）に制約され、新しい転換社債の発行は停止され、STRC が主要な資金調達手段となっています。11.5% の利回りは、資本構造の低いレベルに位置するコストです。STRC の償還順位は転換社債と優先株の後にあるため、保有者は債務層が回避した減損リスクを引き受けることで補償を受けています。Strategy はこの利ざやを支払っており、現在もビットコインを蓄積し続ける一方で、2028 年に満期を迎える大規模な債務の返済に時間を稼いでいます。

暗号研究機関 Delphi Digital は最新の報告書『How Far Can Saylor Stretch It』を発表し、Strategy のビットコイン（BTC）資金拡張メカニズムを体系的に分析し、その資金調達構造が「低コスト増持」から「限界効率低下」段階に移行していることを指摘しました。報告書によると、現在ビットコインを中心とした資産蓄積システムにおいて、STRC は Strategy が BTC を継続的に購入するための主要な資金調達ツールとなっています。初期には MSTR の株価が著しくプレミアム（mNAV が BTC の純資産価値を大きく上回る）で「増発即増持」の正の循環を実現していましたが、評価が約 1.24 倍 EV ベースの mNAV に戻るにつれて、普通株の増発による BTC/株の増厚効果は損益分岐点に近づいています。一方で、転換社債ツールは歴史的な段階で重要な役割を果たしてきましたが、約 82 億ドルの元本が蓄積され、2027 年 9 月以降には集中償還の圧力に直面するため、資金調達構造の長期的な持続可能性が圧迫されています。STRC は収益型投資家に約 11.5% の年率月払い配当を提供することで、Strategy に持続的な資金調達源を提供し、BTC 購入のリズムを維持しています。しかし、このメカニズムは継続的なキャッシュフロー義務も引き入れ、各ラウンドの資金調達が BTC 資産を増加させる一方で、将来の配当負担も同時に蓄積されます。報告書は重要なリスクシナリオを強調しています：もし BTC 価格が横ばいで MSTR プレミアムが回復しない場合、「STRC 資金調達によるコイン購入の利益」は「普通株の希薄化と配当義務」によって徐々に相殺される可能性があります。会社の約 22.5 億ドルの現金準備は 2027 年の約 10 億ドルの償還圧力をカバーできますが、2028 年にはより大規模な債務と配当構造が依然として解決される必要があります。さらに、STRC の現在の約 283 億ドルの発行上限は重要な制約ノードとなっています。一度上限に達すると、新たな BTC 購入能力は鈍化する可能性がありますが、既存の配当義務は引き続き存在し、全体の BTC/株の動的成長パスを変えることになります。

Delphi Digitalの発表によると、ステーブルコインは従来の外国為替取引チャネルの代替手段となりつつあります。従来の外国為替チャネルはコストが高く、アルゼンチンやナイジェリアに送金する際、総手数料は最大8%に達する可能性があり、これらのチャネルの81%のコストは基盤となる銀行インフラの維持から来ています。しかし、現在のところ、銀行口座へのアクセスや銀行間チャネルなどの退出メカニズムは依然として重要なボトルネックです。Delphi Digitalは、大部分の「摩擦」がブロックチェーンの外に存在していると述べています。ステーブルコインの発行と消却は数秒で完了しますが、バッチ処理メカニズムのため、銀行送金がこれらのシステムに入る際に著しい遅延が生じます。

ChainCatcher のメッセージ、Initia に基づく L1 構築プロトコル Cabal が 300 万ドルの資金調達を完了、Delphi Digital、Nascent、Hack VC などが参加。Cabal は Initia の Layer 1 に基づいて構築されており、Curve Wars に触発され、ユーザーが流動的でガバナンス可能な Wrapper を得るために INIT と LP トークンを預けることを許可することで、VIP 報酬とガバナンス権を集約しています。

ChainCatcher のメッセージによると、Delphi Digital はそのソーシャルプラットフォームで、Coinbase L2 Base が最も早く 10 万日間のアクティブユーザーを達成した L2 であると述べています。彼らはメインネットのローンチ後、わずか 56 日でこのマイルストーンを達成しました。

ChainCatcher のメッセージ、暗号研究機関 Delphi Digital がツイートしたところによると、Arbitrum が ARB ガバナンストークンのエアドロップを開始するまで24時間を切り、約62.5万のウォレットが条件を満たしているとのこと。その際、数十億ドルの資金がそのエコシステムに流入する見込みです。また、Arbitrum の配分モデルでは、13.5万以上のウォレットがウィッチウォレットとして識別されています。（出典リンク）

ChainCatcher のメッセージによると、Techcrunch の報道で、DAO を中心としたアクセラレータープロジェクト Seed Club が 2500 万ドルの資金でそのベンチャーキャピタル部門を立ち上げました。この資金は、今後数年間でシード前およびシード段階のプロジェクトに配分され、DAO とオープンコミュニティのためのインフラ、アプリケーション、ツールを構築します。チェックは 10 万ドルから 100 万ドルまでの範囲です。Seed Club Venture の共同創設者の一人、Anthony Avedissian は、2021 年第 3 四半期以来、このベンチャーキャピタル部門が「静かに投資してきた」と述べ、Guild、Stability AI、Lens、Metalabel などのプロジェクトを支援してきたと語りました。メンバーは 63 人で、Multicoin Capital、Delphi Digital、Dragonfly Capital などの暗号ベンチャーキャピタル会社、ファミリーオフィス、伝統的なベンチャーキャピタル会社、企業が含まれています。しかし、彼は約半数のメンバーが暗号分野の個人であると付け加えました。（出典リンク）