Matrixport 投資研究：イーサリアムのアップグレードが構造改善をもたらし、反発の機会が現れている

本ラウンドの暗号市場の反発が徐々に展開していますが、その内部の駆動ロジックには明らかな分化が見られます。ビットコインは反発の動きを続けていますが、全体としては依然として弱気市場の枠組みの中で運営されています。一方で、市場の中でより構造的な変化の手がかりが、徐々にイーサリアムを指し示しています。現在、BTCとETHのデリバティブポジションは同時に異常に低い水準に戻っており、ポジション構造がリセットされ、市場は新たなエクスポージャーに対する価格感度が著しく高まっています。このような背景の中で、イーサリアムが最近完了したネットワークアップグレードは、その基盤となる経済構造に実質的な影響を与えていますが、関連する変化はまだ市場に十分に価格付けされておらず、現在の段階でより注目すべき取引の主軸となっています。

ポジション構造がリセットされ、市場は新たな資金に対してより敏感

ポジション構造を見ると、ビットコインでもイーサリアムでも、現在の先物未決済契約水準は歴史的に低い範囲にあります。これは、以前に蓄積されたロングとショートのエクスポージャーが明らかに減少したことを意味し、市場全体のレバレッジ構造が圧縮されています。このようなポジションリセットの環境下では、新たな方向性の資金が流入し始めると、価格の変動が迅速に拡大することがよくあります。今年の初め、類似のポジション背景の下で、イーサリアムは短期間で約38%の上昇を引き起こしました。現在、この馴染みのある構造が再び現れ、段階的な反発に必要な条件を提供しています。

アップグレード効果が徐々に現れ、イーサリアムの短期的なパフォーマンスはビットコインを上回る可能性

ビットコインと比較して、イーサリアムは最近完了したネットワークアップグレードによって、その運営効率、コスト構造、L1とL2のスケーラビリティが直接改善され、Gas、担保資産、DeFiのコア資産としての経済属性がさらに強化されました。歴史的な経験から、ネットワーク効率の向上は通常、より高いオンチェーン活動レベルをもたらし、最終的にはETHに対する構造的な需要に転換されることが示されています。前回のアップグレード後、ETHは価格が著しく上昇しただけでなく、その先物未決済契約規模も約800億ドルから1600億ドルに急増しました。現在、イーサリアム関連企業の財庫型買いは以前よりも散発的ですが、オプション市場では35.8%の取引がコールオプションの購入から来ており、一部のトレーダーが上昇方向に再配置を始めていることを示しています。価格の動きから見ると、ETHは3300～3500ドルの範囲に進む余地があり、コールスプレッド戦略を通じて反発に参加することが、リスクとリターンの境界が比較的明確な選択肢となります。

全体として、このラウンドの反発は弱気市場環境における戦術的な機会と見なされるべきであり、トレンドの反転ではありません。ビットコインの価格が21週移動平均線の下で運営されている限り、その上昇属性は反発ロジックに属し、構造的な強気市場ではありません。相対的に見て、より高い上昇弾力性は依然としてイーサリアム側に集中しています。ポジションリセットとアップグレードの変数が重なり、ETHにとってより良い短期的なリスク・リターン構造を提供していますが、このウィンドウは取引レベルの把握に依存しており、長期的なトレンド判断には依存していません。投資家にとって、現在の段階の鍵は構造的改善がもたらす戦術的な機会を把握することであり、新たなサイクルがすでに始まったと予測することではありません。

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