『ウォール・ストリート・ジャーナル』が掲載した全面広告：株式トークン化の八大リスク

著者：Common Sense Leadership Fund

編纂：佳欢，ChainCatcher

2026年10月24日から25日まで、『ウォール・ストリート・ジャーナル』の週末版ビジネスセクションB5に、上場企業のCEOを対象とした全面的な有料広告が掲載されました。タイトルは直截的です："あなたの株式、彼らのトークン、あなたの問題。"

この広告は、アメリカの著名な保守派非営利団体Common Sense Leadership Fundが資金提供し、株式のトークン化がもたらす可能性のある8つのリスクを列挙し、企業に対して異議権を行使するよう呼びかけています。

以下は広告の本文の翻訳および関連するナスダックのFAQからの背景情報です。

上場企業のCEOへ：あなたの株式、彼らのトークン、あなたの問題

暗号業界は、規制のない取引所であなたの株式を「トークン化」しようとしています。

今すぐ行動し、あなたの会社と投資家を守りましょう。

8つのリスク

1. 価格の乖離

トークンの価格は、会社の株式の実際の価格から乖離する可能性が高く、投資家の混乱や市場の変動を悪化させる可能性があります。

2. 株権の不透明性

トークンは株式の最終的な保有者を隠す可能性があり、会社と株主とのコミュニケーション能力を弱めます。

3. 資金調達能力の損失

取引量が実際の株式からトークン化された複製品に移行することで、会社が新たな資本を調達する能力が損なわれる可能性があります。

4. ネットワーク盗難

ハッカーが投資家が保有するトークンを盗む可能性があり、会社は新たな法的および評判のリスクに直面することになります。

5. 市場操作

これらの取引所の運営は、アメリカ証券取引委員会（SEC）の市場間監視および透明性の枠組みの外にあります。

6. マネーロンダリングおよび顧客識別の脆弱性

トークンはどこでも誰にでも転送でき、犯罪組織に転送されたり、制裁対象の法域に転送されたりする可能性があります。

7. 投資家保護の欠如

SECおよびアメリカ金融業規制機構（FINRA）の核心的な保護措置、つまり「最良執行」フレームワークは、これらの場所には適用されません。

8. 法的責任

もしあなたが退出を選ばなければ、問題が発生した場合、法的責任を問われる可能性があります。

あなたが取れる行動は？

上記のリスクを考慮し、SECはあなたに「退出する権利」を与えています。

しかし、あなたは30日以内に行動を起こさなければなりません。これはあなたの唯一の機会です。

「トークン化された証券取引所」からの通知に注意し、迅速に対応してください。

背景補足：30日間の異議期間はどのように機能するのか？

広告に添付されたナスダックのFAQは2026年9月29日に更新され、SECの「イノベーション免除」命令を引用し、上場企業が考慮すべき問題について説明しています。

文書によると、SECは9月17日に一時的かつ条件付きの免除を発表し、要件を満たすトークン化された証券取引所（Tokenized Securities Venues、略称TSV）が自動マーケットメーカーおよび流動性プールを通じてトークン化された株式を取引することを許可しました。

広告で強調された30日間の期限は、この免除の下での発行者の異議期間ですが、その起算方法と適用範囲はさらに区別する必要があります。

30日間は会社が通知を受け取った時点から起算

TSVが無関係な第三者によってトークン化された会社の株式を上場しようとする場合、事前に会社に書面で通知を出さなければなりません。会社は通知を受け取ってから30日間の自然日を使って評価し、その取引所に異議を申し立てることができます。

もし会社が期限内に異議を申し立てた場合、その取引所はこの免除に基づいて関連するトークン化された株式を上場することはできません。もし会社が適時に異議を申し立てなければ、その取引所は他の免除条件を満たす限り取引を開始することができます。

したがって、広告の30日間はすべての上場企業が同時に直面する統一のカウントダウンではありません。関連通知を受け取っていない企業は、直ちに退出申請を提出する必要はありません。

退出はプラットフォームごとに処理する必要がある

会社が特定のTSVに異議を申し立てると、それはその取引所に対してのみ有効であり、すべてのプラットフォームでのトークン化された株式の取引を一度に阻止することはできません。

これは、複数の取引所がそれぞれ通知を発出した場合、会社はそれぞれを評価し、応答する必要があることを意味します。FAQでは、ナスダックは上場企業のために異議を提出したり処理したりすることはできないと明確に述べています。

「イノベーション免除」には依然として適用条件がある

広告では「規制されていない」という表現が使われていますが、付随する文書は条件付きの規制免除について説明しています。

適用されるトークン化された株式は、保有者に同様の伝統的株式と同等の株主権を付与しなければなりません。投票権、配当権、清算権を含む。株価の上昇と下降のエクスポージャーのみを提供し、基礎となる株式の所有権を付与しない合成商品は、この免除の適用範囲には含まれません。

さらに、TSVは取引品目の数、取引量の上限、情報開示などの条件に制約されており、使用されるスマートコントラクトは公開され、監査可能であり、公開の無許可分散台帳に展開されなければなりません。

ナスダックが懸念していることは？

ナスダックはFAQの中で、現実世界の資産のトークン化の発展を支持していますが、発行者は自社の株式がどのように提示され、取引されるかを決定することに引き続き関与すべきであり、既存の株主権および必要な規制保護を保持するべきだと考えています。

彼らの懸念は主に市場構造に集中しています。伝統的な株式市場は、リアルタイムの売買価格と取引報告を通じて、投資家が異なる取引所の価格を比較できるようにしています。文書によると、TSVは同様のリアルタイム集中価格メカニズムを採用する必要はなく、取引データの開示は最大10分の遅延を許可しています。

同時に、免除は異なるTSV間、またはTSVと伝統的証券市場間の相互接続を強制するものではありません。あるトークン化された株式は主に1つのプラットフォームで取引され、場合によってはそのプラットフォーム内でのみ流通する可能性があります。これにより流動性が分散し、異なる取引所間での価格乖離のリスクが増加する可能性があります。

ナスダックは、これらの変化が流動性、価格発見、長期的な株主価値に与える影響は、試験が開始されてからしばらく経ってから現れる可能性があると考えています。