미일한 주식시장 동맹, 무너졌다!

저자：고질라，글론

01

최근 이틀간의 글로벌 시장을 한 마디로 표현하자면 "연쇄 폭발"이 가장 적절할 것이다.

먼저 어젯밤의 미국 주식, AI 반도체가 집단적으로 대폭락 했다.

엔비디아는 거의 5% 하락하며, 시가총액이 하룻밤 사이에 애플에 의해 역전되었고, 필라델피아 반도체 지수는 개장과 동시에 5% 폭락했다.

SK 하이닉스는 더 심각하게, 7.47% 폭락하며 미국 주식 IPO 발행가를 직접 하회했고, 신규 투자자들은 큰 손실을 입었다;

오늘, 이 주식의 공포 감정이 아시아 시장으로 전염되었다.

한국 KOSPI는 개장과 동시에 8% 급락하여 서킷 브레이커가 발동되었고, 거래가 재개된 후에도 계속 폭락하여 결국 10.84% 하락 마감했다; 일본 니케이 225는 한때 2700포인트 이상 폭락하며 거의 4% 하락으로 마감했다.

중대 주식 중, SK 하이닉스는 14.65% 폭락하며 한 달 이상 동안 시가총액이 4700억 달러 이상 증발했다;

일본의 카이샤는 더 심각하게, 하루에 18.33% 폭락하며 7월 이후로 이미 여섯 번 단일일 하락이 10%를 초과했다 며 "점프 기계"라는 조롱을 받았다.

국내 시장도 피해를 보지 않았다.

창업판은 7.35% 급락했고, 과학기술 50은 6.33% 하락했으며, 저장소 섹터와 CPO 섹터가 큰 피해를 입었다; 남방 두 배로 SK 하이닉스를 매수한 ETF는 29% 폭락했고, 남방 두 배로 삼성 전자를 매수한 ETF는 25% 이상 폭락했다.

이것은 단 하루의 성과일 뿐이다.

이번 고점에서 하락한 이후, 많은 AI 주식들이 반토막이 났고, 더 공격적인 투자자들은 SK 하이닉스에 두 배로 투자한 경우 80% 하락했다.

80% 하락은 4배 상승해야 원금을 회복할 수 있다는 의미이다.

상반기 동안, A주에서 전자 및 통신에 집중 투자하여 순자산이 급등한 "배가 기초"가 246개에 달했지만, 7월 이후 이 246개의 "배가 기초"의 평균 수익률은 -23.87%였고, 평균 하락폭은 52.8%에 달했다! 한 달도 안 되는 시간에 "배가 기초"의 수는 19개로 급감하였고, 227개의 "배가 기초"가 사라져 92%를 차지했다!

오늘의 이러한 하락 방식은 분명히 글로벌 붕괴식 발작의 극단적인 상황으로 간주될 수 있다.

02

이틀 동안 AI 섹터에서 이렇게 많은 돌발 악재가 동시다발적으로 발생한 것은 정말 이상하게 느껴진다.

먼저 엔비디아 측에 따르면, 엔비디아가 SK 그룹과 5000억 달러 규모의 AI 협력을 체결했으며, OpenAI에 2500억 달러의 자금을 지원할 계획이라고 보도되었다.

비록 이것이 새로운 소식은 아니지만, AI 반도체 섹터가 극심한 변동성을 보일 때, 어떤 비우호적인 요소도 쉽게 악재로 해석될 수 있다.

AI 클라우드 업체의 자본 지출은 여전히 높은 수준에 있지만, 기업의 이익과 현금 흐름을 잠식하고 있어 클라우드 업체의 평가에 큰 압박을 가하고 있다. 그리고 AI 응용 분야의 수익 성장 둔화, "킬러 앱"이 대규모로 출시되지 못하고 있어, 수익률(ROI)과 조달된 수조 달러의 자본 투입 간의 심각한 괴리가 발생하고 있다.

엔비디아는 여전히 AI의 가장 완벽한 "삽 파는 사람"으로 여겨지지만, AI 클라우드 컴퓨팅 업체의 투자 수익과 AI 하류의 킬러 앱이 계속해서 기대에 미치지 못한다면, 엔비디아는 완벽한 "삽 파는 사람"에서 산업의 막대한 부채 사슬의 "무한 책임 보증인"으로 전락할 것이다.

이 도미노가 한 번 넘어지면, 전체 AI 산업의 투자 논리가 크게 변할 것이다.

이것이 어젯밤 소식이 나오자마자 엔비디아의 채무가 먼저 문제가 발생한 이유이다. 엔비디아의 5년 만기 신용부도스왑(CDS)의 보증 비용이 0.14%포인트 상승하여 연간 수익률이 0.82%에 도달했으며, 이는 2025년 11월 이후 최대 상승폭이다.

동시에, 런던 증권 거래소 그룹의 데이터에 따르면, 오라클, SpaceX, 알파벳, 아마존, 메타, 브로드컴 등과 관련된 5년 만기 신용부도스왑의 가격이 최근 역사적 최고치에 도달했다.

다음으로, 중국 반도체 공급망이 글로벌 경쟁 구도를 재편하고 있다는 이야기이다.

미국 주식과 한국 주식의 AI 대기업들이 지난 2년 동안 시가총액이 급등한 이유는 그들이 AI 소프트웨어 및 하드웨어 산업 체인의 독점적(희소성) 프리미엄을 가지고 있기 때문이다.

하지만 올해부터 이 이야기의 논리가 흔들리고 있다.

올해 들어 중국의 AI 대모델이 연이어 글로벌 시장을 강타하고 있다. 최근 Kimi K3와 같은 고성능 오픈소스 모델이 빠르게 발전하며 해외 폐쇄형 모델과의 기술 격차를 크게 줄였고, 유럽과 미국의 AI 기업들의 기술 방어선에 도전하고 있다.

오픈소스는 가격 전쟁을 촉발하고, 수익 공간이 압축되며, 하류 AI 기업들이 압박을 받고, 이는 다시 상류의 컴퓨팅 수요를 억제하고 있다.

그 다음은 고급 저장소로, AI 하드웨어 분야의 고급 컴퓨팅 칩 아래의 두 번째 핵심 고리로, 국내 저장소는 오랫동안 삼성, SK 하이닉스, 마이크론의 세 대기업에 의해 지배되어 왔다. 그러나 어제 국산 저장소의 왕인 장신 과학기술이 A주에 상장되었고, 국내 저장소의 핵심 단점을 보완했을 뿐만 아니라 해외 제품을 대체하는 속도를 가속화하여 이러한 국제 대기업의 장기 독점을 타파하고 있다.

또한, 오늘은 국내에서 침수형 심자외선(DUV) 노광기가 대량 생산되기 시작했다는 소식도 전해졌다. 시장은 이를 통해 오래된 반도체 장비 대기업의 장기 독점 기대를 타파했다고 해석하며, 글로벌 반도체 제조 장비 섹터에서 극심한 매도세를 촉발했다.

ASML은 어젯밤 한때 8% 이상 하락했고, 도쿄 일렉트론과 니콘은 각각 10% 이상 급락했으며, 아마도 이 소식의 자극 때문일 것이다.

현재, 컴퓨팅 칩, 저장 칩, 노광기와 같은 가장 핵심적이고 중요한 부분에서 우리는 중대한 진전을 이루었으며, 비록 현재 가장 최첨단은 아니고, 심지어 다른 나라와 두세 세대 이상 차이가 나지만, 충분히 구도를 뒤집고 새로운 이야기 논리를 형성할 수 있다. 그러나 이에 해당하는 AI 대기업 동료들에게는 좋은 소식이 아니다.

03

전 세계 AI 주식 폭락의 가장 큰 원인은 한국 정부의 일련의 전례 없는, 숨 막히는 슈퍼 조작이다:

먼저 전국민이 레버리지를 과도하게 사용하게 한 후, 모두가 미친 듯이 투자할 때 다시 급브레이크를 걸어 강제로 레버리지를 줄였다.

올해 5월 27일, 한국 거래소는 SK 하이닉스와 삼성 전자를 추적하는 첫 번째 16개의 2배 레버리지 ETF를 승인했다. 이는 국민이 AI 저장소의 경제적 성과를 공유하도록 하겠다는 좋은 말로 포장되었다.

하지만 이후 주식시장이 급등하자 한국 정부는 서둘러 급브레이크를 걸며, 칩 레버리지 ETF의 최소 보증금 요구를 높이고, 새로운 단일 주식 레버리지 상품의 상장을 금지하는 등의 조치를 통해 강제로 레버리지를 줄여 결국 상승세를 차단했다.

7월 중순까지 한국 주식시장에서 강제 청산 규모는 3442억 원에 달하며, 120만 개 이상의 레버리지 개인 투자 계좌가 보증금 추징선에 도달했다. 그 중 32만에서 36만 개의 계좌가 증권사에 의해 전액 강제 청산되었고, 일부 투자자는 심지어 증권사에 자금을 빚지고 있는 상황이다. 시장 정서가 이미 극도로 취약한 상황에서, 언제든지 한 줄기의 지푸라기만으로도 무너질 수 있다.

하지만 예상치 못하게 한국 정부는 시기를 놓치지 않고, 한국 중앙은행과 협력하여 자금을 더욱 긴축시키고 레버리지 계좌를 압박했다.

이미 7월 16일, 한국 금융위원회는 첫 번째 규제 대책을 발표하며, 개별 주식 레버리지 ETF의 신규 상장을 중단하고 관련 마케팅을 금지했으며, 레버리지 ETF의 현금 보증금을 3000만 원으로 인상했다. 이후 규제가 다시 빨라져, 원래 8월에 시행될 예정이던 보증금 강화 규정을 7월 31일로 앞당겨 시행했다.

같은 날, 한국 중앙은행은 7일 만기 환매 금리를 2.50%에서 2.75%로 인상한다고 발표했다.

7월 28일, 한국 규제 당국은 다시 한 번 궁극적인 엄격한 신호를 보냈다. 금융위원회 위원장 이억연은 공개적으로 현 정책이 시장을 진정시키지 못할 경우 새로운 추가 규제를 도입할 것이라고 밝혔다.

핵심 방안으로는 레버리지 투자 비율을 엄격히 통제하고, 개인 단일 주식 레버리지 투자액을 총 금융 투자 자산의 20% 이내로 제한하여 개인 투자자들이 단일 트랙에 과도하게 투자하는 것을 원천적으로 차단하는 것이다.

이는 완전히 레버리지 계좌를 제거하겠다는 의도이다.

그래서 우리는 이번 한국 주식의 폭락을 목격하게 되었다.

올해 겨우 7개월이 지났는데, 한국 주식시장에서 서킷 브레이커가 발동된 횟수는 지난 26년의 총합을 초과했다.

정말로 이건 엉망진창이다!

또한 AI 분야의 사건 외에도, 다가오는 중대한 사건들이 시장 하락의 원인이 되고 있다.

7월 28일, 미국과 이란의 새로운 핵 협상이 열리며, 결과가 기대에 미치지 못할 경우 이미 취약한 에너지 및 위험 자산이 다시 어려움을 겪을 수 있다;

이어 30일, 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 결정 회의가 열리며, 새로 임명된 연준 의장인 월시가 계속해서 매파 신호를 보낼 경우, 글로벌 자본 시장을 다시 흔들 수 있다.

04

많은 경우, 시장은 이렇게, 한 번 크게 하락하면 갑자기 다양한 괴담이 튀어나온다.

하지만 실제로 이러한 괴담이 정말로 신뢰할 수 있는지, 시장 논리를 뒤바꿀 수 있는지에 대해 깊이 생각하는 사람은 드물다.

현재의 AI 섹터 폭락 의 근본적인 문제는 단기적으로 너무 과도하게 상승했기 때문에 현재 조정의 반작용을 받고 있다는 것이다.

작년부터 올해 중반까지, 단 2년 사이에, 글로벌 시장에서 광 모듈, 저장소, 컴퓨팅 칩 섹터의 누적 상승폭은 정말로 과장되었다.

단지 SK 하이닉스, 삼성, 마이크론, 샌디스크 등의 저장소 기업들이 수십 배 이상 상승했으며, A주에서도 많은 AI 관련 주식들이 수십 배 상승했다.

하지만 2025년 1월부터 2026년 상반기까지, A주에서 최대 2750개의 주식이 이 기간 최저점에서 최대 100% 이상 상승했으며, 이는 전체 A주 수의 절반에 해당한다.

그 중 65개 주식은 10배 이상 상승했으며, 가장 많이 상승한 홍화과학, 상위신재료, 정타이 고과학, 원제과학은 30배 이상 상승했고, 홍경과학, 동관동박, 남아신재료, 장비광섬유, 중제욱창은 20배 이상 상승했다!

더 집중적으로 보면, AI 산업 체인 관련 수혜 개념 주식(부품, 반도체, 칩, 전자, 광학 전자, 컴퓨터 장비, 통신 장비 등)만 해도 600개 이상으로, A주 총수의 10분의 1을 초과한다.

이러한 글로벌 AI 섹터의 시가총액 증가폭은 아마도 5조 달러를 초과할 것이다.

이렇게 미친 시장 행동은 실제로 2000년의 인터넷 거품 시대와 유사하다.

따라서 조정의 급격함은 필연적인 운명이다.

하지만 우리는 여전히 이 폭락이 본질적으로 단지 가치 평가 거품을 제거하고 레버리지를 줄이는 것일 뿐, 성장 논리를 죽이는 것이 아니라는 것을 깊이 인식해야 한다.

실제로, 만약 당신이 장기적인 관점을 가지고 투자한다면, 이번 조정 시장에 대해 훨씬 더 차분할 것이다.

신뢰는 두 가지 핵심 근거에서 온다:

1. 글로벌 AI 이야기 의 확실성과 거대한 시장 공간. 이제 모든 사람들은 AI가 인류 사회 발전의 새로운 생산력 기반으로, 몇몇 기술 회사의 사업이 아니라, 전 세계 국가의 기술 경쟁으로 상승하고 있다는 것을 믿고 있다. 이는 반드시 미래 글로벌 경제와 기술 투자에서 "슈퍼 메인라인"이 될 것이다.

작년부터 기업 차원에서, 글로벌 AI 전체 지출이 무서운 규모와 속도로 급증하고 있으며, 올해만 해도 2.5조 달러를 초과할 것으로 예상된다(4대 클라우드 업체의 2026년 자본 지출 합계가 6700억 달러로, 전년 대비 80% 증가)며, 앞으로도 30%에 가까운 복합 성장을 유지할 것이다.

이것들은 진짜 돈, 실질적인 지출이며, 이렇게 거대한 규모가 전체 산업 체인의 다른 기업들의 투자 유입을 촉진하여 주식 시장에서 수많은 거대한 투자 기회를 폭발적으로 발생시킬 수 있다.

이 숫자가 하향 조정되지 않는 한, AI 하드웨어 수요의 이야기는 부정될 수 없다.

2. 투자 측면의 가치 법칙. 어떤 가치 있는 투자에는 반드시 공인된 가치 평가 기준이 있다. SK 하이닉스를 예로 들면,

2026년 1분기, SK 하이닉스의 수익은 전년 대비 거의 두 배 증가하고, 순이익은 전년 대비 거의 4배 증가할 것으로 예상된다; 시장은 곧 발표될 2분기 실적이 다시 최고치를 경신할 것으로 기대하고 있으며, 영업 이익은 전년 대비 600% 가까이 증가하고, 이익률은 75% 이상 유지될 것으로 보인다.

기관의 기준 예상에 따르면, SK 하이닉스의 2026년 전체 순이익은 전년 대비 약 420%--480% 증가할 것으로 예상된다; 2027년에는 기준이 수배로 높아진 후에도 순이익의 전년 대비 증가율이 여전히 40%--55%에 이를 것으로 보인다.

실적 증가율은 정말로 무섭다.

그러나, SK 하이닉스의 선행 주가는 단지 7.8~8.5배이며, 2027년의 선행 주가는 단지 4.6~5.3배에 불과하다.

어떤 가치 평가 모델로 보더라도, 그것의 가치는 이미 역사적으로 매우 낮은 수준에 있다.

만약 레버리지 축소로 인한 매도 압박이 없었다면, 아마도 이런 가치 평가 수준까지 떨어지지 않았을 것이다.

마찬가지로, 엔비디아, AMD, 마이크론, 삼성과 같은 AI 하드웨어 대기업들은 현재의 가치 평가 수준이 낮다고 할 수는 없지만, 향후 몇 년 동안 계속해서 강력한 성장세를 유지한다면, 가치 평가가 높다고 할 수는 없다.

물론, 대 A의 AI 이야기와 비교할 때, 가치 평가 수준은 여전히 이러한 국제 대기업들보다 상당히 높아 여전히 저평가되었다고 할 수는 없다.

05

간단히 말해, 한국의 이번 레버리지 축소는 우리의 2015년과 매우 유사하다. 먼저 정부가 대량으로 레버리지 ETF를 발행하여 상승장을 장려한 후, 규제가 레버리지가 너무 높아지는 것을 우려하여 긴축 조치를 취하고, 결국 붕괴되었다.

현재 한국 지수는 이미 고점에서 35% 하락했으며, 이는 A주 2015년 상하이 지수의 첫 번째 레버리지 축소 하락폭과 유사하며, 가치 평가도 매우 저렴해졌다.

우리의 2015년 대본을 참고한다면, 다음에 한국 주식이 진정되면, 시장의 신뢰를 다시 찾을 수 있을지가 주목할 만한 점이다.

투자의 기회는 하락에서 나오는 것이며, 기다리는 것이다.

객관적으로 볼 때, 현재 글로벌 인공지능 혁명은 이제 막 시작 단계에 있다.

단기 레버리지 거품의 붕괴, 지정학적 갈등의 교란, 가치 평가 조정------이들은 모두 기술 산업 성장 주기에서의 일반적인 고통이며, 인공지능이 주도하는 산업 변혁의 물결을 막을 수 없다.

오히려, 이는 진정한 핵심 우위를 가진 기업들이 위대한 기업으로 성장할 수 있는 최상의 기회를 선별하는 시점이다.

이 레버리지가 정리되면, 더 많은 기회가 여전히 나타날 것이다.

서두를 필요 없다, 총알이 좀 더 날아가게 하자.