역사상 최대 외국 기업 IPO가 발행가를 하회하며 Hyperliquid의 온체인 청산 폭풍을 촉발하다

저자: Chloe, ChainCatcher

오늘 아침 한국 주식 시장의 장전 거래에서 발생한 비정상적인 주문이 체인 상의 연쇄 폭풍을 일으켰습니다.

체인 상 분석가 Ai 이모의 모니터링에 따르면, Hyperliquid에서 SK 하이닉스의 영구 계약 SKHX가 오늘 아침 한때 17.9% 급락하여 Hyperliquid의 청산 금액이 짧은 시간 내에 바이낸스를 초과했습니다. 이번 체인 상의 급락은 서울 시간 오전 8시에 한국 대체 거래 시스템 NXT의 장전 시장에서 단 한 주만 거래된 주문에서 비롯되었습니다.

전파 메커니즘: 오라클 후속, 체인 상의 롱 포지션 강제 청산

한국 서울 경제신문의 보도에 따르면, 7월 28일 장전, 한국 대체 거래 시스템 Nextrade(NXT)에서 유동성이 극히 낮은 개장 전 시간대에 거래 기록이 발생했습니다: SK 하이닉스가 127만 2천 원(약 867 달러)에 한 주를 거래했으며, 이는 전 거래일 종가에 비해 대폭 할인된 가격으로, 하락폭이 한때 30%에 달해 장전 정지 매매 메커니즘을 촉발했습니다.

업계에서는 이는 투자자의 주문 실수와 장전 집합 경매 시간대의 유동성 부족이 겹친 결과로 판단하고 있습니다. 당시 주문서의 깊이가 제한적이었기 때문에 단 한 주의 비정상적인 거래가 가격을 순간적으로 극저수준으로 떨어뜨렸습니다. 거래가 이후 정지 매매로 이어졌지만, 이 짧은 가격 왜곡 기간 동안 비정상적인 가격 제안이 오라클을 통해 체인 상의 계약 시장으로 전파되었습니다.

Hyperliquid 플랫폼의 SKHX 영구 계약은 Trade.xyz가 HIP-3 프레임워크를 통해 배포한 주식형 영구 계약으로, USDC로 결제되며 최대 10배 레버리지를 지원하고, 기준 자산은 SK 하이닉스가 서울에 상장한 보통주(000660.KS)의 달러 환산 가격입니다. 나스닥 ADR 가격이 아닙니다.

계약의 가격 책정은 외부 오라클이 회신한 실시간 주가 데이터에 전적으로 의존한다고 할 수 있습니다. NXT 장전에서 이 비정상적으로 낮은 가격 거래가 발생하자, 오라클은 즉시 후속 조치를 취해 표시 가격(Mark Price)을 대폭 하향 조정하여 체인 상의 롱 포지션 강제 청산 절차를 직접 촉발했습니다.

K 선 차트에서 오늘 아침 SKHX는 극도로 긴 하락 그림자를 보였으며, 최저 927 달러까지 하락한 후 몇 분 내에 1,080 달러 선으로 빠르게 회복되었습니다. 가격이 급속히 회복되기 전에 일부 고레버리지 포지션은 이미 강제 청산되었습니다.

파생상품 시장 모니터링 데이터에 따르면, 사건 발생 후 4시간 내에 Hyperliquid 전체 플랫폼의 청산 금액은 약 1억 2,811만 달러로, 바이낸스의 같은 기간 청산 금액인 1억 1,315만 달러를 초과하여 해당 데이터 플랫폼에 포함된 거래소 중 1위를 기록했습니다. 각 거래소의 총 청산 금액은 약 3억 3,095만 달러입니다. 그러나 이 데이터는 거래소 수준의 전체 청산 금액으로, SKHX 단일 계약으로 인한 청산으로 모두 간주할 수는 없습니다.

즉시 청산 세부 사항에 따르면, 약 7:00에서 7:01 사이에 1분도 안 되는 시간 내에 XYZ:SKHX-USD에서 여러 건의 백만 달러 규모의 강제 청산이 발생했으며, 단일 명목 가치는 약 102만 달러에서 2,461만 달러까지 다양했습니다.

또한, 바이낸스의 SKHX 계약 가격도 한때 하락했습니다. 체인 상 분석에 따르면, Hyperliquid와 바이낸스 간의 갑작스러운 가격 차이가 크로스 플랫폼 차익 거래를 촉발했습니다: 거래자는 가격이 낮은 Hyperliquid에서 매수하고, 바이낸스에서 매도하거나 공매도하여 하락세가 바이낸스로 전파되었으며, 이후 두 플랫폼의 가격은 모두 정상 범위로 돌아왔습니다.

IPO 가격을 하회하며, SK 하이닉스 ADR 급락

오늘 이 체인 상 폭풍의 근본 원인은 SK 하이닉스의 최근 몇 주간의 주가 하락세와 오늘 한국 주식 시장의 새로운 대폭락입니다.

SK 하이닉스는 7월 9일 가격을 정하고, ADR당 149 달러의 가격으로 미국 주식에 상장하여 약 265억 달러를 모집하여 외국 기업의 미국 IPO 역사 기록을 세웠으며, 2014년 알리바바의 자금 조달 규모를 초과했습니다. 첫날 개장가는 170 달러였고, 종가는 168 달러로, 상승폭은 거의 13%에 달하며, 시가총액은 한때 1.2조 달러를 초과했습니다.

그러나 상장 후 17일 만에 하락세로 돌아섰습니다. 7월 27일 SK 하이닉스 ADR은 미국 주식 시장에서 최저 139.01 달러까지 하락하였고, 종가는 143.02 달러로, 149 달러의 발행가를 공식적으로 하회하여 올해 대형 IPO 중 최초로 하락한 목록에 올라갔습니다.

또한, 회사는 7월 29일 발표할 예정인 2분기 재무 보고서에서 사상 최고의 분기 이익을 기록할 것으로 예상하고 있으며, 한국 증권사들의 합의에 따르면 영업 이익은 64.1조 원에 달할 것으로 보이며, 영업 이익률은 77%에 이를 것으로 예상됩니다. 단일 분기 이익은 2025년 전체 연간 기록을 초과할 가능성도 있습니다. 그러나 재무 보고서가 밝음에도 불구하고 시장은 이를 받아들이지 않았습니다.

Pictet Asset Management의 다중 자산 책임자 Andy Wong은 시장 논쟁의 핵심이 "메모리가 AI 산업에서 너무 많은 이익을 빼앗겼는가"라고 지적했습니다. 그는 최근 몇 주 동안 자신의 펀드가 SK 하이닉스 보유를 줄였다고 밝혔으며, 외부에서는 SK 하이닉스가 공급망에서 과도한 이익을 추출하고 있다는 기존 인식을 바꿀 수 있는 요소가 있는지 궁금해하고 있습니다.

오늘(7월 28일) 한국 주식 시장 개장 후 상황은 더욱 심각해졌습니다. KOSPI 지수는 개장 후 즉시 프로그램 거래 정지(Sidecar) 메커니즘을 촉발하여 프로그램 거래 매도 주문을 5분간 정지시켰습니다. 이후 하락폭이 8%로 확대되어 공식적으로 서킷 브레이커가 발동되어 거래가 20분간 전면 중단되었습니다. SK 하이닉스는 장중 최대 11% 이상 하락했으며, 삼성전자도 9% 이상 하락했습니다. 이는 KOSPI가 올해 22번째로 매도 프로그램 거래 정지(Sidecar) 메커니즘을 촉발한 것이며, 매수 측을 포함하면 올해 42번째입니다.

이번 급락을 촉발한 거시적 요인은 두 가지입니다. 첫째, 미국 주식 시장에서 반도체 주식이 전반적으로 하락했으며, 필라델피아 반도체 지수가 2% 이상 하락하고, Nvidia는 5% 가까이 하락하여 세계 최대 시가총액 타이틀을 애플에게 넘겼습니다. 시장은 Nvidia의 "순환 자금 조달 모델"에 대한 의문이 다시 고조되고 있습니다. 둘째, 중국의 경쟁 위협이 급격히 증가하고 있습니다.

7월 27일, 중국 DRAM 제조업체 장신科技(CXMT)는 과학기술 혁신 보드에 상장 첫날 465% 이상 폭등하여 A주 시가총액 1위를 기록했으며, 하루 거래액은 1,400억 위안을 초과했습니다. 동시에, 시장에서는 중국의 기업들이 정부 지원을 받아 DUV 광각 장비의 양산을 시작했다는 소식이 전해져, 글로벌 메모리 경쟁 구도에 대한 우려가 급격히 고조되었고, 자금이 한국 반도체 섹터에서 빠져나가는 속도가 빨라졌습니다.

거시적 배경의 동요, 체인 상 주식이 더 많은 위험을 감수하다

체인 상 영구 계약의 다중 위험은 이러한 배경 속에서 더욱 부각되었습니다. 첫째, 기준 자산 자체의 변동 위험, SK 하이닉스는 서울이나 나스닥에서 모두 극심한 변동 주기에 처해 있으며, AI 칩 수요의 열풍과 중국의 경쟁 위협이 공존하고 있어, 평가가 거의 매주 재조정되고 있습니다.

둘째, 시장 간의 가격 차이 위험, SKHX는 서울 보통주 가격을 추적하며, 나스닥 ADR이 아닙니다. 현재 두 시장 간의 환산 가격 차이는 20%를 초과하며, 오늘 서울 시장은 계속 하락하고 ADR은 아직 개장하지 않아, 시차로 인한 불일치가 체인 상 계약의 변동성을 더욱 확대했습니다.

마지막으로 오라클 전환의 청산 위험, 이러한 계약의 가격 책정은 완전히 외부 데이터 소스에 의존하며, 데이터 소스에 이상이 발생할 경우, 잘못된 거래든 후속적으로 발생할 수 있는 오라클 메커니즘 전환이든, 표시 가격의 순간적인 편차가 거래자가 반응하기 전에 강제 청산을 촉발할 수 있습니다.

체인 상 주식은 해외 증권사 계좌가 없는 사용자에게 24시간, 휴장 없는 포지션 도구를 제공하지만, 그 대가는 여러 겹의 위험을 동시에 감수해야 한다는 것입니다.