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골드만삭스: Kimi K3 출시 후 지푸 MiniMax 폭락, 계산력 독점 시대의 종말에 직면하다

시장 소식에 따르면, 골드만삭스는 7월 18일 보고서에서 월의 어두운 면이 Kimi K3 모델을 발표했으며, 28조 개의 파라미터를 가지고 Arena.ai 프로그래밍 순위에서 Claude Fable 5와 GPT-5.6 Sol을 초월하여 정상에 올랐다고 전했습니다. API 가격은 2.3달러/백만 토큰으로 중국 모델의 새로운 최고치를 기록했습니다. 발표 이틀 후, 지푸는 28% 하락하고, MiniMax는 16% 하락했으며, 나스닥 100 지수 선물은 1.8% 이상 하락했습니다. 필라델피아 반도체 지수는 고점에서 18% 이상 하락했습니다.골드만삭스는 Kimi K3가 전환점을 나타낸다고 생각합니다: 서방의 최대 규모의 사전 훈련 컴퓨팅 파워에 맞출 수 없는 중국 실험실이 구조 혁신과 강화 학습을 통해 미국의 최상위 모델과의 격차를 빠르게 줄였으며, "확장"이 더 이상 유일한 승리 경로가 아님을 증명했습니다. 골드만삭스는 "컴퓨팅 파워 확장 시대"가 끝날 수 있다고 경고하며, "컴퓨팅 파워가 많을수록 좋다"는 논리에 기반한 AI 인프라 투자 논리를 재작성해야 한다고 강조했습니다. 골드만삭스는 MiniMax에 대해 매수 등급을 유지하고, 지푸에 대해서는 중립적입니다. 이후 지푸 GLM, 알리 Qwen, MiniMax M3 Pro 등 2-5조 개의 파라미터 모델의 집중 출시를 주목할 예정입니다.

지푸 수억 원에 AI 인프라 회사 중과가화를 인수하여 하층 이종 계산력 공정의 단점을 완전히 보완하다

"AI 기술 리뷰"에 따르면, 중국 대형 모델 선두 기업인 지푸는 AI 이종 계산력 소프트웨어 인프라 회사 중과가화를 인수하기 위해 수억 위안을 투자했다. 이 조치는 지푸가 대형 모델의 기본 엔지니어링 및 컴파일러 능력에서의 단점을 완전히 보완하여 사용자 수의 폭발적인 증가로 인한 계산력 구조적 부족과 고동시 추론 문제에 대응하기 위한 것이다.중과가화 기술은 중국 과학원 컴퓨터 연구소의 컴파일 실험실에서 유래되었으며, 최혜민 박사가 설립하였다. 그 핵심 팀은 롱신, 신위, 한무기 및 화웨이 승텅 등 여러 국내 칩의 컴파일러 개발에 깊이 참여한 바 있다. 중과가화의 핵심 강점은 가상 명령어 집합 기술로, 중간 소프트웨어를 통해 다양한 브랜드와 모델의 칩 생태계를 통합하여 분산된 국내 칩을 통합된 초대형 클러스터로 조립함으로써 전체 계산력 활용률을 크게 향상시킬 수 있다; 그 산하의 SigInfer 추론 엔진은 공식적으로 대형 모델 추론 시 지연 시간을 최대 74배 줄일 수 있다고 주장하고 있다.최근 지푸 산하의 Coding Agent 사업은 폭발적인 성장을 맞이하였으며, 최신 발표된 GLM-5.2 대형 모델은 집계 플랫폼에서 첫 주에 일일 평균 Token 호출량이 27배 폭증하여, 고동시 및 긴 맥락 상황에서 추론 인프라에 시스템적 엔지니어링 병목 현상이 드러났다. 미국 실체 목록에 포함된 후, 지푸는 적극적으로 국내 대체를 추진하고 있으며, 현재 화웨이 승텅, 평두거, 모어 스레드 등 8대 국내 계산력 플랫폼에 대한 추론 적응을 완료하였다. 이번에 중과가화를 인수함으로써, 지푸의 단위 Token 추론 비용과 출력 품질을 직접 개선할 수 있을 뿐만 아니라, 이전에 전해진 자체 개발 맞춤형 AI 추론 칩 계획에 핵심적인 기본 컴파일러 기술 지원을 제공할 것이다.

지푸 ARR 10억 달러 돌파, 6개월 내 15배 폭발적 성장 달성

"지능적 출현"에 따르면 여러 독립적인 정보 출처의 보도에 의하면, 2026년 7월까지 중국 대형 모델 선두 기업인 지푸의 연간 반복 수익(ARR)은 10억 달러에 도달했습니다. 정보에 정통한 사람들은 2026년 1월부터 7월 사이에 지푸의 ARR이 단 6개월 만에 15배 폭증했다고 전했습니다. 1억 달러 ARR에서 10억 달러로 성장하는 데 지푸는 단 5개월밖에 걸리지 않았으며, 이 상업화 증가 속도는 미국 AI 연구소인 Anthropic이 동일한 단계에 도달하는 데 소요된 15개월을 초과했습니다. 기사를 작성할 당시, 지푸는 위의 재무 데이터에 대해 아직 응답하지 않았습니다.지푸의 수익 급증은 주로 코딩 및 추론 능력에 대한 집중 투자 덕분입니다. 재무 보고서에 따르면, 올해 1분기 동안 GLM의 API 호출 가격이 약 83% 인상되었음에도 불구하고, 해외 구독 가격은 Anthropic의 Claude Code에 근접했지만, 총 호출량은 여전히 약 400% 증가했습니다. 올해 6월, 지푸는 최신 오픈 소스 대형 모델 GLM-5.2를 출시했으며, 여러 핵심 지표에서 주류 최전선 모델과 동등하거나 그 이상에 도달했습니다.현재 AI 코딩 및 비디오 생성은 전 세계 대형 모델 상업화가 가장 빠르게 이루어지고, 수익 창출 능력이 가장 강한 분야가 되었습니다. 코드 시장의 수요가 확정됨에 따라 산업 경쟁은 더욱 치열해지고 있습니다. 국내에서는 MiniMax가 6월에 코드 능력을 강화한 M3를 발표했으며, 월의 어두운 면도 7월 16일에 2.8조 개의 매개변수를 가진 K3 오픈 소스 모델을 출시했습니다. 해외에서는 OpenAI가 ChatGPT와 CodeX를 통합하면서 코딩 분야에서 Anthropic을 추격하는 모습을 보이고 있으며, 전 세계적으로 AI 생산성 도구 전쟁은 여전히 계속해서 격화되고 있습니다.

분석: 지푸, 미니맥스 등 중국 AI 기업의 가치 배수가 높고, 매출 비율이 미국 동종 기업의 수십 배에 달함

톰미 분석에 따르면, 중국 오픈소스 AI 기업은 평가와 수익 전환에서 큰 격차가 있으며, 그들의 시가 매출 비율(P/S)은 미국의 주요 동료들보다 훨씬 높습니다.데이터에 따르면, GLM 5.2 모델을 개발한 지푸의 현재 시가총액은 약 1370억 달러이지만, 2025 회계연도 수익은 약 1.07억 달러로, 시가 매출 비율은 무려 1280배에 달합니다; 미니맥스의 시가총액은 약 230억 달러이며, 시가 매출 비율은 약 290배입니다. 반면, 미국의 주요 AI 연구소들은 더 견고한 평가를 받고 있으며, OpenAI(평가 약 8520억 달러)와 Anthropic(평가 약 9650억 달러)의 시가 매출 비율은 각각 34배와 21배에 불과합니다.그들은 해외 사용자가 데이터 프라이버시를 우려하여 데이터를 직접 중국으로 전송하기를 꺼려함에 따라, 중국 AI 기업의 막대한 수요가 실제 API 수익으로 전환되지 못하고 있으며, 많은 이익이 해외 제3자 추론 서비스 제공업체(예: OpenRouter 등)로 유출되고 있다고 생각합니다. 현재의 높은 평가를 지지하기 위해, 중국 AI 기업은 데이터 비보유 메커니즘을 증명하고 저가로 시장을 선점하거나, 해외 추론 플랫폼과 수익 분배 및 최초 발행 라이센스 협력을 탐색하여 실제 수익 규모를 확대해야 합니다.
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