커먼 코흘리: 컴퓨팅 파워 자금 조달의 병목 현상은 신용에 있다

암호화 연구자 Kerman Kohli는 2026년 10월 19일 Substack에 《Compute Financing》을 발표하며 계산력 구축 자금 조달에 대해 논의했습니다. 그는 주요 병목 중 하나가 자본, 특히 신용이라고 생각합니다: 초기 지출은 자산 부채표 현금에서 주로 발생하며, 이후 주식 자금 조달로 전환되며, 문서에서는 Alphabet의 850억 달러 자금 조달 및 Meta와 같은 기업들이 주주 희석을 통해 자금을 조달한 사례를 제시하고, 다음 단계는 신용 시장이라고 언급했습니다.

Kohli는 신용 기관의 현재 신념을 세 가지로 요약하며 서로 호환되지 않는다고 생각합니다: AI는 거품일 수 있다; 최대 위험은 인수 계약의 상대방 위험이다; 기본 GPU는 가치가 없으며 일반 하드웨어처럼 감가상각된다. 그는 수요가 거의 무한에 가깝다고 주장하며, 에이전틱 AI 수요는 매년 약 2.5배에서 5배 증가하고, 2030년 말까지 공급은 최대 약 두 배 증가할 것이라고 말했습니다. 메모리는 2027년에 매진될 것이며, 계산력 약속은 수조 달러 규모에 이를 것이고, Jane Street의 수십억 달러 규모의 약속과 제약 회사, 연구, 군수 산업 및 사이버 보안 수요를 언급했습니다. 효율성에 관해서 그는 지능 비용이 90% 감소할 때 사용량 증가폭이 더 크며, 기준선이 10배를 초과한다고 언급하고 제번스 역설을 인용했습니다.

인수에 관해서 Kohli는 계산력이 부동산보다 더 대체 가능하다고 생각하며, 수요가 강할 때 누군가가 약속에서 탈퇴하면 다른 사람이 인수할 것이라고 말했습니다. 그는 많은 신용 기관이 2년에서 3년 계약 및 20%에서 30%, 때로는 50%에 달하는 계약금을 요구하며, 장기 할인 계약을 잠그면 대출자가 사실상 계산력을 공매도하게 된다고 언급했습니다. 문서에서는 계산력 임대 가격이 지난 6개월 동안 약 50% 상승하고, 지난 1년 동안 약 100% 상승했으며, B300 공급이 부족하다고 언급했습니다. 담보에 관해서 그는 2020년의 A100이 여전히 작동 중이며 2029년까지 임대되고 있다고 언급하며, 이를 바탕으로 최소 약 9년의 사용 가치를 가지고 있다고 생각합니다; B200의 현재 가격은 약 2년 전 발표 당시보다 약 50% 높으며, 6년 된 A100은 여전히 그 가치의 약 25%에 해당합니다. 그는 문말에서 계산력이 부동산을 초과하여 최대 자산 범주가 될 것이며, 신용 지원을 받는 계산력 규모는 현재 시작 단계에 불과하다고 언급했습니다.