低いポイントが7倍以上上昇、L1ブロックチェーンPearlはGPUの計算力にどのように価格を付けるのか？

執筆：@ Decentralisedco
編纂： AididiaoJP ， Foresight News

ブルームバーグ端末は、Silicon Data、Ornn、Compute DeskからのGPU価格指数を表示しています。3社はすべてH100のレンタル価格を追跡していますが、1台のH100が実際にいくらの価値があるのかについては合意に達していません。

ほとんどのGPU計算能力は、プライベートな二国間契約を通じて割引価格で流通しているため、これらの指数は効果的に価格を設定することができません。

しかし、32万枚のGPUを運用する暗号ネットワークが、実際の市場取引を用いてGPU計算能力の価格を設定しています。

なぜ誰もGPUの価格を設定できないのか？

H100に対して1時間あたり3ドルから10ドルを支払うとき、実際に何をレンタルしているのでしょうか？

Vast.aiでは、この3ドルで誰かの予備サーバーラックにある1枚のGPUカードを購入します。通常のイーサネット接続を介しており、マシンの稼働時間に対する保証はありません。一方、同じH100は1時間あたり10ドルですが、Oracle Cloudにあり、特別に設計された施設で、GPU同士は毎秒400ギガビットのInfiniBandで接続され、エンジニアチームが24時間体制で監視しています。

価格が3倍以上高いのは、Oracleが提供するのはチップへのアクセスだけでなく、全体の計算環境だからです。この違いだけで、同じシリコンチップの価格差は6.7倍に達します。

価格差が存在するのは、GPU自体が製品ではないからです。GPUは、より大きなサービスの中の一つの原料に過ぎません。NVLinkとInfiniBandで接続された512枚のGPUクラスターは分散トレーニングタスクを実行できますが、5つの低コストデータセンターに散らばった512枚の独立したGPUは、チップの数が同じでも効率的に処理できません。これらは全く異なる製品であり、たまたま同じ名前を共有しているだけです。クイーンズのスタジオアパートとアッパーイーストサイドのペントハウスは、技術的には「ニューヨークのアパートメント」と呼ばれます。

債務市場はこの点を理解しています。CoreWeaveは同じH100ハードウェアを担保に何度も借入を行っています。この債務がMetaの長期的な支払い保証契約で裏付けられている場合、金利は約5.9%です。しかし、同じハードウェアで借入を行い、契約の包装がない場合は9.75%を支払わなければなりません。金利が400ベーシスポイントも開くのは、完全にハードウェア以上の顧客契約によるものです。これは債券市場が実際に保証しているものを反映しており、GPU自体ではありません。

先物契約の全体的な論理は、対象製品のグレーディングが可能であることに依存しています。あなたはそれをチェックし、分類し、最適なグレードと最悪のグレードの間の差が価格設定メカニズムが分散を消化できるほど狭くなければなりません。例えば、金はロンドンの適格な納品金塊に対して1%未満の偏差を持ち、これが金先物が1970年代以来うまく機能している理由です。

WTI原油は、基準グレードに対して約5%の偏差を許容し、残りはスプレッドによって吸収されます。生きた牛でさえ------おそらく人々が先物契約に詰め込もうとした最も奇妙なもの------品質帯は15%から20%に制御されています。しかし、Silicon Dataが11の異なる施設で3500枚のH100 S GPUのベンチマークテストを行ったところ、性能差は38%に達しました。

これはチップ性能だけの話であり、ネットワーク、稼働時間、冷却、低コストラックと企業向けクラスターを区別するすべてを考慮に入れていません。完全なサービス構成を考慮に入れると、価格差は200%から700%に膨れ上がります。地球上には7対1の品質範囲を吸収できるグレーディング表は存在しません。このようなものに対して先物契約がきれいに価格を設定できると考えるのは、確かに妄想です。

では、グレーディングできないものの上に引渡しメカニズムを構築しようとすると、何が起こるのでしょうか？教科書的な逆選択が発生します。売り手が先物契約の下であなたに1000時間のH100を返さなければならない場合、高性能クラスターの時間を引き渡すことも、1時間あたり3ドルの低コストスポットインスタンスを引き渡すこともできます。どちらも技術的には契約を満たすことができます。そして、彼らは毎回安い方を引き渡します。なぜなら、差額が自分のポケットに入るからで、あなたには追及権がないからです。

ジョージ・アカロフは1970年に「レモン市場」についての論文でこの現象を説明し、結論はこうです：買い手が引渡し前に品質を検証できない場合、最悪のバージョンの製品が体系的にすべてのより良いバージョンを排除し、市場全体が内部から空洞化します。

CMEは明らかにこれを理解しているため、2026年10月5日に導入予定のGPU先物契約は、実物引渡しを完全に回避し、Silicon Dataの調査指数に基づいて現金決済されます。ただし、この指数は、クラウドプロバイダーが公開料金表に掲載した価格を収集しており、大口顧客が実際に交渉した価格は通常40%から50%低いです。決済メカニズムは、価格設定の推定に基づいており、市場のほとんどの大口顧客は明らかにこの価格で支払っていません。

より良い調査でこれを修正することはできません。特定の施設内の特定のGPU時間に正確に価格を設定するために必要な情報は、そのハードウェアを運用している人の頭の中にしか存在せず、彼らには秘密を保持する十分な理由があります。さらに、計算能力は流動商品です。その瞬間に購入されたGPU時間は永遠に消失します。あらゆるGPU計算能力の価格信号はリアルタイムで機能しなければならず、さもなければ、あなたが発表する時には数字がすでに古くなっています。

これらの知識を得る唯一の方法は、実際の規模で、対手が真金を賭けた実際の取引です。これが、電力から進化した同様のソリューションに私たちを導きます：ビットコインに由来するネットワークで、現在32万枚のGPUがそれを指しています。

もし価格を算出できたら？

ビットコインマイナーはSHA-256ハッシュを実行します。この計算は一つの目的のために存在します：マイナーが一定量の電力を消費したことを証明することです。一度その証明がブロックに記録されると、ハッシュや行った作業は無価値になります。それは再利用できず、他の用途に転用できず、ブロックチェーンの外の誰かに売ることもできません。ビットコインブロックを掘るために行った作業は互換性がありません。

問題は、何千人ものマイナーが各ブロックのためにこの作業を行いますが、ネットワークはただ一人のマイナーの一つのブロックしか受け入れないことです。残りの作業は捨てられます。ネットワークに受け入れられなかったSHA-256ハッシュは、商業的に価値のあることを行うことができたGPUサイクルを表しており、2026年には「商業的に価値のあるGPU作業」はただ一つのことを意味します：AI計算能力です。

Pearlは、GPU計算能力に商業的価値を持たせようとするLayer 1ブロックチェーンです。これは、2009年以来ビットコインを保証してきた同じ作業量証明のコンセンサスと難易度調整を継承しています。しかし、Pearlマイナーが実行するのはSHA-256ハッシュではなく、GPU上での行列乗算です。

なぜ行列乗算が価値があるのでしょうか？それは、あなたがChatGPTに質問したときに得られるすべての答えの基礎だからです。Nano Bananaがテキストプロンプトに基づいて画像をレンダリングするとき、企業が独自のデータで言語モデルを微調整するとき、または自動運転車がリアルタイムでカメラの映像を処理するときも同様です。

過去3年間、シリコンバレーの注意と数千億ドルの資本を消費してきたすべての大規模言語モデルとすべての拡散モデルは、その計算の核心が行列乗算で動いています。Pearlはマイナーに追加のインセンティブを提供し、同じ計算を作業量証明として行うようにします。

では、安全性はどうでしょうか？それがハッシュ関数の主な役割です。行列乗算でハッシュ関数を直接置き換えることはできません。

SHA-256にはショートカットはありません。完全な計算を行わなければ出力を生成できません。出力が存在するという事実は、必要な作業が完了したことを意味します。行列乗算は異なります。基本的には数字の列に対して乗算と加算を行っています。したがって、パターンによりマイナーは少ない努力で答えを算出でき、作業量証明の有効性を弱めます。

Pearlは、NoisyGEMMと呼ばれるメカニズムを使用して、マイナーが誠実であることを保証します。これは3つのステップで行われます：

マイナーは、作業を開始する前に入力行列に対してコミットします。一度提出されると、入力は変更できません。

プロトコルは、その後、コミットされた行列にランダムノイズを追加します。これにより、マイナーが計画している可能性のある対称性（ショートカット）が排除されます。また、マイナーはノイズが何であるかを知らないため、後で作業を実行しなければなりません。

マイナーは、ノイズが加えられたバージョンで完全な行列乗算を実行し、GPU上でブロックごとに行います。

各出力ブロックはハッシュされ、ネットワークの難易度目標と照合されます。

もしあるブロックのハッシュが目標を下回れば、マイナーはブロック報酬を獲得します。

しかし、ノイズを導入することで、マイナーが実際に作業を行わずに報酬を得ることを防ぎます。しかし、このノイズがあるため、元の作業負荷の答えを得ることはできません。Pearlの解決策は、ノイズに既知の構造を与えることです。これにより、マイナーが乗算を完了した後にノイズを剥がすことができ、コストが非常に小さく、安価になります。

GPUがPearlを掘ると、ネットワークはこのマシンがプロトコル目標の194秒のブロック間隔内で、当時の電力、冷却、ネットワーク条件下で実際に何回行列乗算を完了したかを測定します。

冷却が良好な企業施設にあるH100は、同じチップが誰かのガレージに置かれ、消費者向けイーサネットで気流が悪い状況よりも、各ブロックで完了する作業が多いかもしれません。Pearlはこの差を自動的にキャッチし、モデル平均の価格指数では実現できないことです。

これを数十の地理的地域に拡張した32万枚のGPUにすると、総計算能力は史上最大のリアルワールドAI計算能力の連続ベンチマークとなり、194秒ごとに更新され、誰も調査や料金表を発表する必要がありません。

計算能力は構成も追跡します。この32万枚のGPUのそれぞれは、Vast.ai、CoreWeave、Lambda、またはAI顧客を争う他の数十のクラウドプロバイダーでレンタル収入を得ることができます。これらの運営者は、マシンをPearlに向けることを選択します。

世界のどこかでGPU計算能力の実際の需要が急増すると、運営者はマシンをPearlから撤去し、有料顧客にサービスを提供し、計算能力が減少します。

需要が減少し、レンタル収入が減少すると、これらのGPUが戻り、計算能力が増加します。ネットワークの難易度調整は、これらの移行に反応し、2009年以来ビットコインの難易度が採掘経済の変化に反応してきたのと同じ方法で行われます。

差別は、ビットコインマイナーが負担する電力コストと、採掘したビットコインを売却して得られる収益を天秤にかけていることにあります。2023年8月のテキサスの熱波の際、Riot Platformsは大部分のマシンを停止し、3170万ドルの電力クレジットを受け取りました。これはその月に採掘された333枚のビットコインの価値の3倍以上です。十分な数のマイナーがこの選択をすると、ハッシュレートが低下し、難易度は2016ブロックごとに再調整され、約10分ごとにブロックが生成されることが保証されます。

GPUがPearlとレンタル市場の間で流動することで、GPUのハッシュレートは持続的に更新される均衡価格を生み出します。ハッシュレートが高く上昇していることは、オペレーターがPearlを採掘する方がレンタルするよりも有利であるため、公開市場でコンピュータが安くなることを意味します。

ハッシュレートが低下することは、どこかで誰かが十分に高い価格を支払ってマシンを引き上げ始めたことを意味します。そしてこの価格信号は、数千のGPUオペレーターが自分のハードウェアとお金を使って何を選択するかから来るものであり、クラウドプロバイダーの市場チームが料金表に印刷することを決定するものではありません。それこそが、彭博指数とCME決済メカニズムが常に接触してきたすべてです。

Together AIは、この基盤の上で商業化を行った最初の企業です。2026年5月15日、彼らはPearl採掘ネットワーク上で動作する推論エンドポイントを発表し、標準的なクラウド料金よりも25％以上低い価格でGemma -4- 31B - it - Pearlを提供しました。経済性が成立するのは、Togetherエンドポイントを通じて提供される推論のGPUが同時にPearlを採掘しているため、採掘収入が一部の運営コストを相殺するからです。これにより、Togetherはより広範な市場価格を下回ることができ、自己の利益から差額を補填する必要がありません。

Pearlネットワークの大部分は、支払い推論顧客からのこのレベルの需要にまだ応えていません。このギャップを埋めることは明らかに前方の課題です。しかし、価格設定はそれに依存していません。実際の機会コストに依存しており、この機会コストはこの32万台のマシンのすべて、そして推論市場の他のいくつかのマシンにも存在します。

GPUハッシュレート市場は、年間数千億ドルの規模を持ちながら、信頼できる価格がない市場です。彭博指数はこれを追跡しようとしていますが、任意の週に正確な方向を示すことはできません。CMEは2026年10月5日にGPU先物を現金決済で導入する予定で、大口買い手が明らかに支払わない価格に対してです。

しかし、ビットコインコードベースに基づく、わずか5ヶ月のプルーフ・オブ・ワークネットワークは、32万枚のGPUが採掘するか公開市場でレンタルするかを継続的に決定しており、これらの決定の集約がGPUハッシュレート業界において史上最も正確な価格に近いものを生み出しています。