Q1 ウォール街の機関投資家のポジションが明らかに：ジェーン・ストリートのビットコインETFのポジションが71%減少、JPモルガンは174%増加

著者：Zhou, ChainCatcher

5月15日はアメリカのSECが機関投資家にQ1 13Fフォームを提出する法定締切日であり、書類が次々と公開される中、ウォール街の主要機関の暗号資産の保有状況が明らかになりました。

その中で、モルガン・スタンレーは逆風の中でビットコインETFの保有を174%増加させ、Jane StreetはIBITを71%削減し、イーサリアムにシフトしました。ウェルズ・ファーゴは逆にイーサリアムETFを新たに構築し、ブラックロックのオンチェーンポートフォリオの時価総額は200億ドル以上減少しましたが、それでもビットコインを引き続き購入しています。

今年の第一四半期、暗号市場は明らかな調整を経験しました。ビットコインは四半期で約23.8%下落し、2018年以来最悪の四半期のパフォーマンスを記録しました。暗号資産の総時価総額は20.4%減少し、2025年10月のピークから約45%回復しました。

ビットコイン現物ETFは全四半期で約4.97億ドルの純流出があり、モルガン・スタンレーの分析によると、Q1のデジタル資産全体の資金流入は約110億ドルで、昨年同期の約三分の一に過ぎず、市場の動きは明らかに鈍化しています。

このような市場環境の中で、機関の操作には顕著な違いが見られます。

Jane Street：IBIT保有が71%減少、Galaxy Digitalを増加

ウォール街で最も活発な自己取引業者の一つであるJane Streetの第一四半期の操作は市場で最も注目されています。

最新の13F書類によると、Jane StreetはビットコインETFの保有を大幅に削減しました。その中で、ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）の保有は前四半期比で約71%減少し、約590万株、時価総額は約2.25億ドルに達しました。フィデリティのWise Origin Bitcoin Fund（FBTC）は約60%削減され、約200万株となりました。

一方で、Jane Streetはイーサリアムの配置を明らかに増加させています。ブラックロックのiShares Ethereum Trust（ETHA）の保有はほぼ倍増し、フィデリティのイーサリアムファンド（FETH）も大幅に増加し、合計で約8200万ドルのエクスポージャーが新たに追加されました。

暗号関連株に関しては、Galaxy Digitalは約1.7万株から約150万株に急増し、Riot Platformsの保有は約500万株から約740万株に増加し、Coinbaseもわずかに増加しました。Strategyの保有は約96.8万株から約21万株に減少し、約78%縮小しました。複数のビットコインマイニング企業の保有も同様に縮小し、IREN、Cipher Mining、TeraWulf、Core Scientificが含まれています。

なお、Jane StreetはQ1に記録的な161億ドルの取引収益を上げました。13Fは四半期末のロングポジションのみを開示し、デリバティブやショートポジションは含まれていません。BitwiseのアナリストであるJeff Parkは、Jane Streetが前四半期にStrategyの保有を470%以上引き上げたことを指摘し、今四半期の減少は基差取引の決済であり、ビットコインに対する方向性の空売りではない可能性が高いと述べています。

モルガン・スタンレー：ビットコインETFを大幅に増加、XRP ETFを清算

Jane Streetとは対照的に、モルガン・スタンレーはビットコイン価格が一時8万ドルを下回る中でも増加を続け、IBITの保有は約300万株から約830万株に増加し、増加率は約174%、新たな時価総額は約1.62億ドルに達しました。

さらに、同社はBitwise Bitcoin ETF（BITB）の増加率は約900%、フィデリティのFBTCは約450%、ビットコイン先物を追跡するProShares Bitcoin Strategy ETF（BITO）は3000%以上の増加を記録しました。

他の暗号資産に関しては、モルガン・スタンレーは初めてBitwise Solana Staking ETF（BSOL）を新規構築し、約4.75万株を購入し、ブラックロックのiShares Ethereum Trust（ETHA）の保有を約36%増加させました。同時に、同社はBitwise XRP ETFを完全に清算しました。

株式面では、モルガン・スタンレーはStrategy、MARA Holdings、Core Scientificを増加させ、Coinbase、Galaxy Digital、Robinhoodを減少させることを選択しました。

ウェルズ・ファーゴ：逆風の中でイーサリアムETFを増加、Galaxy Digitalをほぼ清算

ウェルズ・ファーゴの操作も明らかに内部での分化を示しています。

イーサリアムに関しては、同社のブラックロックETHAの保有は約67.3万株から約110万株に増加し、増加率は約63.5%です。BitwiseのイーサリアムETF（ETHW）は約37%増加し、二つの合計保有時価総額は約2150万ドルに達しました。この増加は、イーサリアムが連続して二四半期下落し、Q4 2025に約28%、Q1 2026に再び約29%下落し、イーサリアム現物ETFの四半期純流出が約7.69億ドルであった背景の中で発生しました。

ビットコインに関しては、ウェルズ・ファーゴの配置は比較的分散しています。IBITはわずかに減少しましたが、BitwiseのビットコインETFは約24%増加し、グレースケールのビットコインミニ信託は約41%増加しました。ビットコインETF全体は依然として同社の暗号エクスポージャーの主体であり、IBITの単独保有時価総額は約2.5億ドルです。

株式面では、ウェルズ・ファーゴはStrategyの保有を約32.3万株から約72.6万株に増加させ、増加率は約125%、新たなエクスポージャーは約4160万ドルです。同時期に、Galaxy Digitalの保有は約250万株から約7.86万株に急減し、減少率は約97%、エクスポージャーは約5470万ドル減少しました。

ブラックロック：StrategyとBitmineを増加、オンチェーンビットコインを継続的に購入

世界最大の資産運用会社であるブラックロックのQ1 13F書類は、一定規模の暗号関連株を保有していることを示しています。

その中で、Coinbase（COIN）の保有は約1675万株、時価総額は約29.2億ドルで、前四半期に比べて約33.3万株わずかに減少しました。Circle（CRCL）の保有は約506万株、時価総額は約4.83億ドルで、約61.5万株減少しました。

Strategy（MSTR）の保有は約1775万株に増加し、時価総額は約22.2億ドルで、約314.7万株増加しました。イーサリアム財庫会社Bitmine（BMNR）の保有は約1108万株に増加し、時価総額は約2.19億ドルで、約202.9万株増加しました。

四つの合計時価総額は約58億ドルで、同社の総保有規模約5.72兆ドルの中では限られた割合ですが、StrategyとBitmineの同時増加は、ブラックロックがビットコインとイーサリアム財庫の物語を引き続き認識していることを示しています。

オンチェーンデータに関しては、Q1の期間中にブラックロックのビットコイン保有は約77万枚から約78.5万枚に増加し、純購入は約1.5万枚でしたが、価格の下落の影響を受け、時価総額は約680億ドルから約518億ドルに減少しました。イーサリアムの保有は約347万枚から約306万枚に減少し、純流出は約41万枚で、全体の暗号ポートフォリオの時価総額は約204億ドル減少しました。これは主に価格の影響によるものです。

さらに、IBITのQ1の日平均取引量は32億ドルを超え、全四半期62取引日のうち48日で純流入が記録され、1月27日には単日流入が約13億ドルに達し、単日記録を更新しました。ただし、オンチェーンの保有変動は本質的に顧客資金がETFを通じて流入・流出することを反映しており、ブラックロック自身の方向性の賭けではありません。

ARK Invest：Circleに重投資し、ステーブルコイン市場に賭ける

キャシー・ウッドが率いるARK InvestはARKBビットコイン現物ETFの発行者として、13Fではそのアクティブファンドが保有する暗号関連株を開示しています。書類によると、ARKは第一四半期にCircle（CRCL）、Robinhood（HOOD）、Bullish（BLSH）、Bitmine（BMNR）を増加させ、Coinbase（COIN）をわずかに減少させました。

操作のリズムにおいて、ARKは2月にビットコインが7.5万ドル近くに下落した際、ARKF、ARKK、ARKWの三つのファンドを通じて合計約7200万ドルの暗号関連株を購入し、下落時に追加購入する一貫したスタイルを継続しました。

その中で、ARKはCircle（CRCL）への賭けを明らかに強化し、保有は約450.9万株に増加し、投資ポートフォリオの割合は2.18%から3.34%に上昇しました。Q2でもARKはCRCLを引き続き増加させています。

Circleが発表したQ1の財務報告は、前年同期比で20%の収益増加を示し、USDCの流通量は770億ドルに達し、取引量は前年同期比で263%増加し、ARKのステーブルコイン市場への賭けをさらに裏付けています。

他の機関の動き

他の機関にも注目すべき点があります。資産運用会社WisdomTreeは今四半期にトークン化されたマネーマーケットファンドを発表し、デジタル資産のQ1純流入は9800万ドルに達し、3月末にはデジタル資産の管理規模が記録的な8.67億ドルに達しました。

グレースケールはそのファンドの再バランスを完了し、DeFiファンドにEthenaトークン（ENA）を導入し、重みは13.59%となり、Aerodrome Financeを除外しました。スマートコントラクトプラットフォームファンドでは、イーサリアムの保有重みが30.14%に上昇し、Solanaの29.69%を再び超えました。

中国の資産運用者であるダン・ビンが率いる東方港湾は、最新の13Fで3.17万株のCRCLを増加させ、時価総額は約302万ドルに達しました。

モルガン・スタンレーはQ1の13Fをまだ開示していませんが、4月8日に開始したビットコインETF（MSBT）は現在までに累計で1.936億ドルの純流入があり、純資産は2.396億ドルに達し、初月には17取引日で純流入、5取引日で横ばいとなり、単日での純流出は発生していません。

機関の暗号配置に関する三つの信号

これらの操作を整理すると、注目すべき三つのトレンドが見えてきます。

一つ目は、機関のイーサリアムへの配置への関心が高まっていることです。 Jane Street、ウェルズ・ファーゴ、モルガン・スタンレーはすべてQ1にイーサリアムETFのエクスポージャーを増加させており、そのタイミングは市場が一般的に流出している段階です。これは一部の機関がそれをインフラとして長期的に配置することを考え始めていることを反映しています。

二つ目は、ビットコインに対する意見の相違が、判断の相違ではなく戦略の違いから来ていることです。 モルガン・スタンレーは低位で系統的に増加しており、典型的な長期配置のパスです。Jane Streetの大幅な減少は、記録的な四半期収益と結びついており、取引戦略の調整に近いものです。

三つ目は、暗号関連株が機関にとって回避できない配置オプションになりつつあることです。 Circle、Coinbase、Strategyなどの企業が相次いで上場または拡大を続けているため、これらの株はもはや周辺的な対象ではなく、一部の機関のコア保有に変わりつつあります。ARKはCircleをARKKの第六位の保有に位置付け、東方港湾もCircleの上場後に迅速に建倉し、Circleは年初から50%以上の上昇を記録し、その背後にあるステーブルコインのインフラ論理がますます多くの機関に認識されています。

具体的な対象の選択においても、分化は明らかです。Galaxy Digitalは今四半期に機関の意見が最も分かれた対象であり、ウェルズ・ファーゴはほぼ清算し、約97%減少しました。モルガン・スタンレーも同様に減少しましたが、Jane Streetは保有を約1.7万株から約150万株に増加させ、ほぼゼロから建倉を始めました。同時に、複数の機関がStrategyを増加させ、ビットコインの株式代理対象として選択しました。

現在、Q2も半ばを過ぎ、Q1の低位で継続的に増加した機関がその成果を確認し始めています。

4月にはビットコインが約11.87%上昇し、イーサリアムは約7.3%上昇しました。ビットコイン現物ETFは4月に約24.4億ドルの純流入があり、近半年での新高値を記録し、総管理規模は初めて1000億ドルを突破しました。その中でブラックロックのIBITは単月で約20.13億ドルの純流入があり、モルガン・スタンレーのMSBTは初月に約1.94億ドルの純流入がありました。現在、ビットコインは8万ドルを再び超え、市場のリスク選好が回復しています。

発表時点で、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、ミレニアムなどの大手機関やヘッジファンドの13F書類はまだ公開されておらず、今後数日で集中して開示される見込みです。その際、この機関の保有分化の図はさらに完全なものとなるでしょう。