암호화 CEX가 미국 주식을 대량 판매하며 전통 증권사에 "불청객"이 찾아왔다

저자: momo, ChainCatcher

미국 주식 거래가 암호화 CEX의 가장 중요한 일이 되었다.

한편으로, 미국 주식에 대한 수요는 너무나 매력적이다. 지난 몇 년 동안 미국 주식은 지속적으로 높은 열기를 보였고, 비미국 지역의 투자자들은 엔비디아와 곧 IPO를 할 SpaceX, OpenAI와 같은 스타 자산에 대한 수요가 높아졌다. 전통적인 증권사는 규제의 불확실성과 준수 비용에 의해 이 부분의 글로벌 투자자 흐름을 효율적으로 수용하기 어렵다. 그러나 SEC가 나스닥의 토큰화 주식 거래 시범을 승인함에 따라, 월스트리트가 토큰화 실험을 진행하게 되어 암호화 CEX가 미국 주식 시장에 진입할 가능성이 생겼다.

하지만 다른 한편으로, 이 열풍은 암호화 CEX 자체의 유동성 문제를 드러냈다. 미국 주식이 뜨거울수록 암호화 시장은 차가워지고, 단기적으로 상황을 반전시킬 강력한 촉매제가 보이지 않는다.

그러나 암호화 산업은 결코 순풍 속에서 승패를 결정짓지 않으며, 항상 위기와 전환점에서 재편성을 완료한다. 최악의 시대는 종종 암호화 CEX의 최고의 시대가 된다. 94년 규제 대청소는 Binance의 패권적 지위를 성립시켰고, 오늘날 미국 주식 사업은 암호화 CEX의 새로운 분수령이 되고 있을지도 모른다.

최근 미국 주식 진출을 가속화하는 경로를 보면, 주로 "전통 증권사와의 직결"과 "미국 주식 토큰화"를 고수하는 두 가지 경로가 있다. 본문에서는 Binance와 Bitget을 두 가지 경로의 대표로 삼아, 여러 세부 차원에서 두 가지의 유사점과 차이점을 비교하고, 이번 암호화 CEX의 미국 주식 행동이 전통 증권사의 케이크를 잠식할 수 있을지 논의한다.

1. 왜 암호화 CEX의 이전 미국 주식 제품은 뜨지 않았는가?

정식 비교에 앞서, 지난해 대부분의 주요 거래소가 미국 주식 제품을 배치한 후 최근 CEX들이 다시 새로운 미국 주식 제품을 집중적으로 제안한 이유를 간단히 설명하겠다.

이전의 미국 주식 제품은 대개 두 가지 형태였다: 하나는 차액 계약으로, 사용자가 주식의 상승과 하락을 거래하지만 실제로 기본 주식에 손을 대지 않는다; 다른 하나는 Ondo와 같은 RWA/토큰화 발행 플랫폼에 접속하여 미국 주식 노출을 체인 상 자산으로 포장한 후 거래소의 입구에 넣는 것이다.

이 두 가지 방식은 "있느냐"는 문제를 해결했지만, "사용하기 좋으냐"는 문제를 완전히 해결하지는 못했다.

차액 계약은 거래 도구에 가깝고, 단기 방향성을 추구하는 데 적합하지만, 실제 주식 자산과는 거리가 멀다; 초기 토큰화 주식의 실제 경험에서도 사용자에게 많은 문제점이 있었다.

첫째, 기본적으로 진짜 미국 주식인지와 미국 주식 유동성이 사용자들이 가장 걱정하는 부분이다. 또한 경험상 많은 문제가 있으며, Bitget CEO Gracy Chen은 새로운 세대의 미국 주식 토큰화 제품에 대해 언급하면서 이전 제품에서 사용자 피드백이 가장 집중된 몇 가지 문제점을 언급했다. 예를 들어, 대량 주문 시 슬리피지가 너무 크고, 거래 경험이 블루칩 주식을 구매하는 것 같지 않고 오히려 유동성이 부족한 체인 상 자산을 거래하는 것처럼 느껴진다; 배당 처리도 매끄럽지 않아서, 기본 주식이 배당을 지급한 후 토큰 측의 동기화 감이 강하지 않다; 주식 분할, 합병 등의 회사 행동이 발생할 때 가격과 보유의 매핑이 사용자에게 혼란을 줄 수 있다.

또한 자금 활용률 문제도 있다. 초기 토큰화 미국 주식은 더 많은 경우 "거래 가능한 자산"일 뿐이며, 구매 후 대부분은 계좌에 보관하며 상승과 하락을 기다려야 하므로, 보증금으로 계약에 참여하거나 통합 계좌에 참여하기도 어렵고, 자산 관리, 대출 등의 거래소 생태계에 접속하기도 어렵다; 암호화 사용자에게는, 이는 토큰화가 가져야 할 조합성과 자본 효율성을 약화시킨다.

최근의 CEX 미국 주식 방안은 기본적으로 이러한 문제점을 개선하는 방향으로 진행되고 있다. Binance와 Bitget의 새로운 움직임은 각각 다른 두 가지 경로를 대표하며, 전자는 증권사와의 직결 및 실제 주식 거래에 더 중점을 두고, 후자는 Reality/rToken을 통해 실제 미국 주식 유동성, 토큰화 매핑 및 거래소 생태계를 통합하려고 한다.

이제 사용자들이 겪는 문제점의 몇 가지 차원에서 두 가지 방안의 세부 사항을 비교해 보겠다.

2. 두 가지 미국 주식 신경로: 증권사 직결 VS 토큰화 고수

1. 제품 기본: 사용자가 실제로 구매하는 것은 무엇인가?

Binance와 Bitget의 이번 제품은 미국 주식 유동성과의 직결이라는 근본 문제를 해결했으며, 모두 기본 수탁업체 Alpaca를 사용하여 이를 실현했다. Alpaca는 규제된 미국 주식 증권사 기반 시설로, 현재 Ondo Finance, Dinari, xStocks 등 다른 토큰화 핵심 플레이어의 기본도 이로부터 지원받고 있다.

구체적으로, Binance는 "증권사 입구" 경로를 선택하여, 미국 주식 사업은 소개 중개업체 Nest Trading이 주문을 수용하고, 후방에서 Alpaca가 실행, 청산, 수탁을 담당한다.

반면 Bitget은 "토큰화" 경로를 선택하여, 사용자가 rToken을 보유하지만, 주문은 Reality의 체인 상 카운터를 통해 미국 주식 시장에 직접 연결되어 거래되며, 기본 주식은 Alpaca가 수탁하고, rToken은 1:1 체인 상 증명서로 작용한다. 따라서 rToken의 가격과 깊이는 플랫폼 내부의 매칭이 아니라 실제 미국 주식 유동성에 연결된다.

하지만 rToken은 결국 사용자가 전통 증권사 계좌에서 직접 보유하는 주식이 아니므로, 그 토큰화 증명의 안전 보장은 어디에서 오는가? 현재 Bitget의 공식 답변은, 면허가 있는 중개업체의 수탁, 자산 독립 격리 및 실시간 준비금 증명을 통해 세 가지 보장을 구성한다.

CRS 측면에서, Bitget의 rToken은 현재 전통 증권사 계좌 수준의 CRS에 포함되지 않는다; Binance 경로는 증권사에 더 가까워, 향후 규제의 영향을 받을 가능성이 있다.

요약하자면, 두 가지 모두 "진짜 미국 주식 자산인지" 문제를 해결했으며, Binance는 증권사 입구와 유사하고, Bitget은 진짜 자산을 토큰화하여 체인 상 생태계에 넣어 체인 상 속성과 자금 효율성을 강조한다.

2. 자산 권리: 상승과 하락 외에 무엇을 누릴 수 있는가?

사용자에게 미국 주식을 구매하는 것은 단순히 가격 상승과 하락을 구매하는 것이 아니라, 배당금, 배당세, 주식 분할, 합병, 인수, 상장 폐지, 투표권 등 일련의 권리와 회사 행동과 관련된다. 실제 주식에 가까울수록 이러한 세부 사항은 더욱 모호할 수 없다.

공개된 정보에 따르면, Binance와 Bitget의 이번 방안은 더 이상 사용자가 단순히 미국 주식 가격 기호를 거래하는 것이 아니라, 실제 미국 주식과 관련된 기본 경제적 권리를 보완하고 있다.

배당금, 배당세, 주식 분할, 합병 등의 회사 행동은 본질적으로 Alpaca와 같은 기본 증권사 기반 시설에 의존한다. 따라서 이러한 기본 권리 측면에서 두 가지 방향은 유사하며, 기본 미국 주식에서 배당금이나 회사 행동이 발생하면 플랫폼은 해당 결과를 사용자 계좌에 동기화해야 한다.

다른 점은 현금화 방식이 다르다는 것이다. Binance는 미국 주식 계좌에 반영되는 방식이고, Bitget은 Reality/rToken을 통해 토큰 측에 매핑하여, 주식 배당금이 토큰 형태로 1:1 실시간으로 계좌에 지급되며, 현금 배당금은 자동으로 USDT로 환산되어 계좌에 들어간다.

투표권도 주요 차이가 아니다. 증권사 입구 모델이든 rToken 모델이든, 비미국 사용자, 분산된 보유 및 플랫폼 대리 구조 하에서 사용자는 일반적으로 상장 회사 주주 투표권을 직접 누리지 않으며, 투표권도 이러한 제품의 핵심 판매 포인트가 아니다.

Bitget이 토큰화 방식으로 하는 장점은 일부 주식 권리를 증권사 직결 방식으로 실현할 수 있으며, Bitget도 이를 실현할 수 있고, 주식 권리가 CEX에 들어간 후 더 효율적인 유통 자산으로 변모할 수 있다.

3. 거래 경험과 자금 효율성

전체 거래 경험과 자산 효율성을 살펴보자.

자산 수량 측면에서, Binance는 더 넓은 범위를 커버하고; Bitget은 주류에 집중하여, 시장 거래량의 상위 98%를 차지하는 500종의 미국 주식을 곧 출시하며, 선별성과 유동성 커버를 강조한다.

거래 시간 측면에서, Binance는 전통적인 미국 주식 리듬에 가까우며; Bitget은 토큰화를 통해 7x24 시간 거래를 실현하여 암호화 사용자 습관에 더 부합한다.

그렇다면 누군가는 물어볼 것이다, 미국 주식 시장이 닫힌 후 유동성은 어디서 오는가? Bitget CEO는 트위터에서 제3자 시장 조성자가 제공한다고 응답했으며, 시장 조성자는 현물 재고를 보유하여 매매 수요를 수용한다. 이는 비미국 주식 시간대의 유동성이 무한하지 않음을 의미하며, 주말이나 극단적인 시장 상황에서 단방향 매수는 가격을 높일 수 있어 월요일 개장 시 큰 변동이 발생할 수 있다.

비용 측면에서, Bitget의 비용은 현재 상대적으로 낮으며, 동일하게 수수료가 없지만 플랫폼 수수료가 있으며, 기본 요율은 0.1%이고, 8월 31일 이전에는 0.05%이며, BGB를 추가하면 최소 0.04%로, 고빈도 사용자에게 더 우호적이다.

거래 마찰 측면에서, Binance는 USDC 등으로 결제할 때 사용자가 USDT를 추가로 환전해야 하며; Bitget은 직접 USDT를 사용하여 경로가 더 짧다.

생태 통합 차이는 가장 뚜렷하다. Binance의 이번 미국 주식 제품은 생태계와 깊이 통합되지 않았고, Bitget의 rToken은 통합 계좌 시스템에 들어가 계약 보증금, 스테이킹 대출 등을 할 수 있어 자금 효율성을 높인다. 현재 NVIDIA, Micron 등 15종의 주식 토큰이 계약 보증금으로 사용될 수 있도록 지원하고 있다.

마지막으로 두 가지 경로의 장단점을 요약해 보자.

Binance의 증권사 직결 모델의 최대 장점은 사용자가 전통 미국 주식 거래에 더 가까워진다는 것이다. 기본적으로 진짜 미국 주식이며, 유동성은 실제 미국 주식 시장에서 오고, 자산 커버도 더 넓어, 암호화 거래 경험이 없는 사용자에게도 신뢰감이 더 강하다. 그러나 문제는 비교적 단순하게 진행되어 사용자 자금 효율성이 발휘되지 못한다는 것이다.

Bitget의 토큰화 모델의 장점은 브로커와의 직접 연결이라는 핵심 장점을 실현한 것으로, 즉 유동성과 배당금 분배를 포함하며, 이 기반 위에서 Bitget은 자금 효율성을 높여 사용자들이 7x24 거래할 수 있도록 하였습니다. 토큰화된 주식 자산은 계약 보증금 및 더 많은 거래 시나리오에 사용될 수 있으며, 수수료도 더 낮습니다. 그러나 일부 더 신중한 사용자에게는 직접 주식을 보유하는 것이 토큰보다 더 안전하게 느껴질 수 있습니다. 하지만 Bitget이 제공하는 이러한 토큰화된 미국 주식 경험이 점점 더 개선됨에 따라, 사용자들의 우려는 서서히 줄어들 것으로 예상됩니다.

삼, 암호화 거래소가 전통 브로커의 케이크를 잠식할 수 있을까?

미국 주식 거래는 결코 암호화 CEX 간의 경쟁이 아닙니다. 장기적으로 보면, 암호화 CEX는 여전히 브로커들과의 경쟁에 직면해야 합니다.

1. 암호화 CEX가 미국 주식을 판매하는 것, 장점과 도전이 구체적이다

몇 가지 주요 차원에서 볼 때, 암호화 CEX가 전통 브로커에 비해 가지는 장점은 다음과 같습니다: 거래 시간 측면에서, 암호화 CEX는 토큰화를 통해 24/7 거래를 가능하게 하여 투자자의 거래 요구에 더 부합합니다. 계좌 개설 및 접근성 측면에서, 전통 브로커는 지역 제한이 많지만, 암호화 CEX는 더 넓은 범위를 커버합니다.

하지만 가장 핵심적인 장점은 자금 효율성과 생태계 확장성입니다. 전통 브로커 계좌 하에서는 주식 자금이 다른 자산과 상대적으로 격리되어 있어, 시장 간 사용 비용이 높습니다; 암호화 CEX는 주식, 스테이블코인, 암호화 자산이 보증금을 공유할 수 있도록 허용하며, 대출, 파생상품 및 온체인 금융 시나리오에 사용될 수 있습니다. 이것이 아마도 Bitget이 토큰화 경로를 고수하고 미국 주식을 블록체인에 올려 7x24 시간 동안 거래 가능하고, 담보로 사용되며, 재사용 가능한 자산으로 만드는 이유일 것입니다. 이는 현재 전통 브로커와의 핵심 경쟁력을 가장 잘 구별할 수 있는 점입니다.

물론 도전도 매우 구체적입니다. 실제 주식 시장에 가까워질수록, 사용자들은 CEX에 대해 전통 금융 상품에 가까운 요구를 하게 됩니다. 플랫폼은 기본 주식이 실제로 존재하고, 보관 및 준비가 투명하다는 것을 증명해야 하며, 배당금, 주식 분할, 세금, 유동성 등의 세부 사항을 잘 처리해야 합니다. 특히 토큰화된 제품은 비거래 시간이나 극단적인 시장 상황에서 가격이 안정적인지, 유동성이 충분한지가 사용자 신뢰에 직접적인 영향을 미칩니다.

2. 최종 결과는 누가 누굴 대체하는 것이 아니라 모두가 전경 거래소로 나아가는 것일 수 있다

현재로서는 더 큰 추세는 전통 금융과 암호화 금융이 서로 나아가고 있다는 것입니다.

한편, 암호화 CEX는 더 이상 단순한 암호화 거래에 만족하지 않습니다. Binance는 이미 브로커와 직접 연결하여 미국 주식을 거래하고 있으며, Bitget은 명확한 전략으로 Universal Exchange ( UEX, 전경 거래소)를 설정하여 주식, 금, 외환, 암호화 자산을 동일한 계좌에 통합하는 것을 목표로 하고 있습니다. 다른 한편, 전통 플랫폼도 토큰화를 수용하고 있으며, Robinhood와 같은 브로커는 이미 주식 토큰을 출시하였고, NYSE도 24/7 토큰화된 주식 거래를 추진하고 있습니다.

이는 미국 주식의 토큰화가 단순한 제품 경쟁이 아니라 금융 계좌 형태의 변화임을 나타냅니다. 미래에는 브로커 계좌, 암호화 계좌, 은행 계좌의 경계가 점점 더 모호해질 것입니다.

단기적으로 보면, CEX가 전통 브로커의 케이크를 잠식할 수 있을지는 제품 경험과 규제 경계에 달려 있습니다; 장기적으로 보면, 진정한 경쟁은 누가 더 높은 효율의 다중 자산 금융 플랫폼이 되는가에 달려 있습니다.

이것이 암호화 CEX의 미국 주식 전략에서 가장 주목할 만한 부분이며, Bitget CEO Gracy가 말했듯이, 이는 단순히 거래 품목을 추가하는 것이 아니라 블록체인 기술을 통해 전통 자산을 암호화 생태계에 통합하는 것이며, 암호화 CEX가 더 큰 금융 플랫폼에 서서 전통 기관과 글로벌 주요 자산의 가격 결정권을 두고 경쟁을 시작하는 것입니다.