市場の深さ

アナリストのマーフィーによると、ビットコインの新しい買い手（短期保有者）のオンチェーンの保有量が持続的に回復しており、段階的な低点の338万枚から368万枚に増加した。この規模は前回のブルマーケットのピークからは100万枚以上の距離があるものの、アナリストはマクロ環境の改善に伴い、投資家のリスク許容度が徐々に回復していると考えている。歴史的なサイクルと比較すると、現在の新しい買い手の保有規模は2022年8月中旬（ベアマーケットの後半）の水準に大体相当する。当時、BTCの価格は約19,000ドルの低点から24,000ドルに反発し、上昇幅は約26％だった。一方、今回のBTCは62,000ドルから79,000ドルに反発し、上昇幅は約27％で、反発幅は似ている。注目すべきは、現在同じ数量のBTCを蓄積するために必要な資金量が過去の3倍から4倍になっているにもかかわらず、市場には依然として多くの実力のある新しい買い手が参入している。この現象は、ビットコインの市場の深さ、資金の容量、参加者の構造が根本的に変化したことを示しており、主流資産としての地位がさらに強化されている。

オンチェーンデータプラットフォームGlassnode（@glassnode）の監視によると、主要取引所のビットコイン現物取引量は2023年10月以来の最低水準にまで減少し、前回の熊市終了時の2023年9月の水準に相当します。低い取引量の環境下で市場の深さは明らかに低下し、わずかな資金の流れでも清算を引き起こす可能性があり、市場は流動性の変化に対する感受性が著しく高まっています。

暗号データ機関Kaiko（@KaikoData）の監視によると、韓国は世界の暗号通貨取引量の30%を占めており、その中でアルトコイン取引の割合は85%に達し、ビットコインは9%、イーサリアムは6%を占め、週平均取引量は約260億ドルです。これに対して、日本円建ての取引は月平均で20億から30億ドルの間で推移しており、4つの取引所に分散していますが、その規模は韓国には遠く及びません。しかし、日本のビットコイン市場の深さは韓国の3倍から5倍であり、日本市場の流動性の質がより優れていることを示しています。

CryptoQuant のデータによると、Binance の ETH 巨大ホエール売り注文の平均規模は、最近の約 1,350 ETH から 1 月初めの約 2,250 ETH に減少しました。1 日あたり 15 ～ 35 件の巨大ホエール取引を基に推定すると、1 月 8 日以降の累積売り注文量は約 180 万から 200 万 ETH です。平均価格 2,400 ドルで計算すると、約 43 億から 48 億ドルの大口取引に相当します。アナリストの Darkfost は、平均注文規模の減少は大口参加者が徐々に市場から離れていることを示しており、小規模トレーダーは安定した取引量を維持している一方で、大口プレイヤーは注文簿との直接的な相互作用を減少させていると述べています。この変化により、市場の深さが一時的に弱まり、ETH 市場は短期的な価格の不均衡に対する対応能力が低下しています。一方で、ETH の蓄積アドレスは 2 月の価格が約 20% 下落している間に 250 万 ETH 以上を追加購入し、総保有量は年初の 2,200 万 ETH から 2,670 万 ETH に増加しました。これは、表面下の需要が安定していることを示しています。先物市場の清算データによると、2,000 ドル付近には 20 億ドル以上の空売りポジションが集まり、密集した流動性エリアを形成しており、ETH の価格の短期的な引き寄せエリアとなる可能性があります。もし ETH が 1,600 ドルまで下落すれば、約 6.82 億ドルのロングポジションがリスクにさらされることになります。

据彭博社援引 Kaito 数据，比特币市场深度较今年高点下降约 30%，意味着市场流动性也大幅萎缩。期权市场上，交易员正越来越多地押注波动性，勒式期权和跨式期权等中性策略的需求不断上升，加密货币征途市值已回吐今年以来的涨幅，市场情绪可能在进一步利好消息出现前持续低迷。富兰克林邓普顿高管 Max Gokhman 表示，在机构更深入地参与加密货币市场，且投资标的不再局限于比特币和以太坊之前，加密货币与宏观风险的关联度或将持续居高不下。

Binance CEO Richard Teng は香港 Fintechweek 2025 で、暗号の主流化には二つの要素が必要だと述べました：規制の明確さと機関の参入です。これまで規制当局はこの分野を理解するために時間、労力、リソースを投入することを長い間ためらっていましたが、今は変わりました。また、どんな資産クラスも個人投資家だけでは深さと広さが不足しています。機関が参入すると、彼らは異なる投資期間、戦略、規模を持ち込み、市場の深さと弾力性を大幅に強化します。司会者が機関の参入が市場のボラティリティを低下させ、去中心化された暗号通貨の核心理念を侵食するのではないかと追及した際、Richard Teng は全くそうは思わないと述べました。異なるタイプのプレーヤーをこの舞台に引き入れるほど、市場はより活発で活力に満ちるといいます。暗号技術自体は去中心化や改ざん不可能といった特性に依存していますが、中心化されたプレーヤーの存在は技術の最大の価値を引き出すことができます。最良のシナリオは、去中心化の技術的利点を活かしつつ、中心化された最良の体験を提供することです。

ChainCatcher のメッセージによると、Hyblock Capital が追跡したデータでは、市場の深さ（つまり、市場価格に近いか遠いかにかかわらず、買いと売りの注文の集合）が週末に枯渇しました。このパターンは通常、市場の転換点で現れ、ビットコインが8月末の65,000ドル以上の高値から下落する傾向が終わったことを示しています。流動性は市場の深さを代表し、価格に影響を与えずに大口取引注文を吸収する能力を測定します。これは通常、1日の時間、当時の市場イベント、特定の価格レベルなど、いくつかの要因に依存します。市場が底を打つ特徴は、トレーダーが決定的な行動を取るのが難しくなり、買いと売りの注文が減少し、流動性が低下することです。Hyblock Capital の共同創設者兼 CEO の Shubh Verma は、CoinDesk のインタビューで次のように述べています。「総合現物注文簿を分析することで、特に現物注文簿の深さが0%-1%および1%-5%の注文簿において、流動性が低いことが通常市場の底打ちと一致することがわかりました。これらの低い注文簿レベルは、価格の逆転の初期指標である可能性があり、通常は強気のトレンドの前に現れます。」

ChainCatcher のメッセージ、Kaiko は X プラットフォームで投稿し、2024 年初頭以来、ビットコイン市場の深さが 19% 増加したと述べています。

ChainCatcher のメッセージ、Kaiko データによると、アメリカで利用可能な暗号通貨取引所は現物 ETF 分野で重要な役割を果たす可能性があり、これらの取引所は現在、世界の BTC 市場深度の約 45% を占めています。2023 年全体で、Kraken は最も深い BTC 平均注文簿を持ち、買いと売りの総額は 3290 万ドルに達しました。Coinbase は 2 位で、平均深度は 2430 万ドルです。