五ヶ月前はCryptoに大きく投資していたが、今なぜa16zはCryptoをFrontierに変えたのか？

著者：Zhou，ChainCatcher

日本時間 10 月 23 日午前、a16z crypto の創設者 Chris Dixon が投稿し、新しいファンドの投資範囲を暗号スタートアップからより広範なフロンティアスタートアップに拡大することを正式に発表し、a16z crypto も a16z Frontier に改名されました。

Dixon は、これは拡大であり、a16z は引き続き暗号および関連分野に投資し、合理的な暗号規制を支持し続けると強調しました。

The Information が昨日報じたところによると、a16z crypto の暗号チームの最初のフルタイムメンバーである普通パートナーの Ali Yahya が a16z を離れ起業することが明らかになり、これは主要な暗号投資機関における象徴的な変化だとされています。

わずか五ヶ月前、a16z crypto は 22 億ドルの第五ファンドの資金調達を完了し、このファンドが 100% 暗号起業家に投資されることを約束しました。

主要な暗号 VC が次々と AI にシフトするこの年に、なぜ彼らもこのステップに至ったのでしょうか？

五ヶ月前、彼らは 100% を暗号に投資すると約束していた

今年 5 月 5 日、a16z crypto は第五暗号ファンド Fund 5 の資金調達を完了したと発表し、規模は 22 億ドルでした。これまでの四つのファンドを合わせると、a16z crypto は累計で約 98 億ドルを調達しています。

この資金調達の背景は決して楽ではありませんでした。暗号の一次市場は 2025 年にかけて冷え込み、年間の資金調達イベントの数は過去五年で最低を記録し、多くの主要機関が暗号以外の機会を探し始めました。

今年 2 月、Paradigm が新ファンドのために最大 15 億ドルを調達中で、投資範囲を AI やロボットに拡大しているとの報道がありました。a16z crypto が資金調達を発表する前日、前 a16z crypto 普通パートナーの Katie Haun が設立した Haun Ventures も 10 億ドルの新ファンドの資金調達を完了し、同様に AI を投資対象に加えました。

AI に追随するかどうか尋ねられた際、a16z crypto のスポークスパーソンは Fortune に対し、Fund 5 は 100% 暗号起業家に投資すると述べました。当時の市場環境において、この発言は a16z crypto を主要な暗号 VC の中で最も明確な守旧派としました。

a16z は 2013 年に Coinbase に投資し、その後 Solana、Uniswap などのプロジェクトに成功しました。Fortune が入手した SEC の提出データによれば、a16z crypto は 2025 年の市場のピークで LP に利益を分配することを選択し、初期ファンドの純 DPI は 5.4 倍に達しました。

しかし、a16z crypto の単一ファンドの規模は 2022 年の 45 億ドルから Fund 5 の 22 億ドルに減少し、2025 年には四つのファンドの管理規模が約 40% 減少し、約 95 億ドルに達しました。

a16z crypto はこれに対し、より小規模なファンドに戻り、資金調達のサイクルを短縮して暗号業界の急速な変化に追いつく意向を示しました。

しかし、五ヶ月後に彼らが追いついたのは暗号以外の変化でした。

ただし、Dixon の表現によれば、拡大されるのは新ファンド（"our new fund"）の投資範囲であり、このファンドは 100% 暗号に投資することを約束した Fund 5 なのか、それとも Fund 5 とは別の新ファンドなのか、文中では区別されておらず、市場では前者と広く考えられています。

投資リストはすでに暗号の枠を超えている

実際、100% 暗号に投資するという約束が発表された後、a16z crypto はすぐに暗号の境界を越えました。

RootData のデータによれば、Fund 5 が発表された後、a16z crypto は合計 11 回の資金調達に参加しました。ビジネス属性に基づくと、これらのプロジェクトは大きく三つのカテゴリに分けられます。

第一のカテゴリは暗号原生プロジェクトで、Circle が提供するパブリックチェーン Arc、貸付プロトコル Morpho、Canton Network の開発者 Digital Asset などが含まれます。

第二のカテゴリは、ステーブルコインを使用し始めたフィンテック企業です。例えば、企業向け決済プラットフォーム Jeeves は 2019 年に設立され、2022 年には Tencent が主導し、評価額は 21 億ドルに達しました。Félix、OpenReserve、Catena Labs もこのカテゴリに属し、それぞれ国際送金、ブロックチェーンに基づく銀行、AI エージェント向けの金融サービスを提供しています。

第三のカテゴリは Ornn のようにブロックチェーンとは無関係な企業です。さらに、Ornn、Catena Labs、予測市場向けの AI 取引端末 Elastics はすべて AI に直接関連しており、つまり AI はすでに a16z crypto の投資リストに入っています。

9 月 29 日、a16z crypto は、ブロックチェーンの核心的価値の一つは全く新しい市場を創造することであり、オンチェーン市場が商品、外国為替、株式、計算能力、音楽、スポーツなど、以前は金融表現が不足していたリスク資産に拡大することを予測すると発表しました。

10 月 20 日、Dixon は Circle の CEO Jeremy Allaire と対談し、話題は AI エージェント経済に関するものでした。

Dixon は、ブロックチェーンがより広く使用されるにつれて境界が曖昧になり、インフラストラクチャが徐々に裏方に退く中、ウォール街やフィンテック企業が頻繁にブロックチェーンに基づく製品を発表し、ラベルはそれほど重要ではなくなり、企業が何をするかで定義する方が合理的だと指摘しました。

初期の核心メンバーが離脱

今年 1 月、a16z crypto に 6 年間勤務した普通パートナーの Arianna Simpson が退職を発表し、複数の垂直分野をカバーする新ファンドを独立して設立する計画を明らかにしました。

現在離脱したのは Ali Yahya です。Dixon が 2021 年に彼の普通パートナー昇進を発表した際の紹介によれば、Yahya はスタンフォード大学のコンピュータサイエンスを卒業し、GoogleX でロボット研究に従事し、Google Brain で TensorFlow のコア開発者を務め、2017 年に a16z に参加し、暗号チームの最初のフルタイムメンバーとなり、Compound、Avalanche、Near などの初期投資に関与しました。

現在、ファンドが AI と自律型機械に拡大する中、AI とロボットの両方のバックグラウンドを持ち、暗号チームの魂と称されるこのパートナーが離脱を選択しました。

新しいリーダーシップチームは、Dixon と a16z の二人の創設者 Marc Andreessen、Ben Horowitz、普通パートナーの Eddy Lazzarin、Guy Wuollet が共同でリードしており、その中で Lazzarin は 5 月に CTO から普通パートナーに昇進しました。

a16z の新しい物語の中で、暗号は目的地からインフラストラクチャへと変わった

Dixon は文中で、a16z に参加した後に集中した二つの長期的なテーマを振り返りました。一つは新型計算デバイスで、Oculus やドローン会社 Skydio、Zipline などへの投資を代表しています。もう一つが暗号です。

過去十年間、a16z crypto は暗号を次世代のインターネットと表現してきました。現在、Dixon の物語の中で、暗号は未来技術への賭けというより大きな枠組みに組み込まれ、その一つのケースとなっています。

未来を展望する中で、彼は AI がもたらすネイティブアプリケーション、自律型機械、生物医薬、機械向けのネットワークについて大幅に議論し、ブロックチェーンについては一段落だけを特別に議論し、AI の後に位置付けました。

この段落の中で、彼はブロックチェーンの位置付けをインターネットに迅速で低コスト、グローバル化されたプログラム可能な資金経路を提供し、新しいネットワークがネイティブな経済能力を獲得し、機械間の取引を実現することとしています。

暗号は a16z の新しい物語の中で、目的地から AI の波にサービスを提供するインフラストラクチャへと変わりました。この変化は成熟と見なされるべきか、それともラベルの価値が下がったと見なされるべきか、市場の見解は一致していません。

ある見解では、これは技術が普及に向かう自然な結果だとされています。Web、モバイル、SaaS はかつてファンド名の中でのホットワードであり、技術が一般的になるにつれて、これらの言葉もファンド名から次々と消えていきました。

6th Man Ventures の創設者 Mike Dudas は、ほぼすべての暗号 VC が公開されていなくても、私的に同様のことを行っており、暗号は他のフロンティア技術と深く絡み合っており、この言葉は常に過去の不真面目な人々と結びついていると述べています。

もし過去の a16z crypto が暗号業界の最も確固たる長期的信念を代表していたとすれば、a16z Frontier が答えなければならないのは、暗号が物語の主役からインフラストラクチャに変わったとき、より広い技術の地図の中で定義者の役割を果たし続けることができるのかということです。