SignalPlus波动率专栏(20240904)：连续下跌

伴随着近期低迷的情绪，比特币从昨晚美盘时段就表现不佳，十点前后下跌了 2.5% ，亚盘时段延续了跌势，一度发生挤兑使得价格跌到 55606 美元，而后小幅回升到 56000 附近震荡。隐含波动率在日内与价格保持负相关变化，在经过日内剧烈的波动过后，BTC 和 ETH 的期限结构 Bull Flattening，其中 ETH 的远端有更明显的抬升，前端的波动率水平更是在日内高达 85% RV 的支持下展示出明显的倒挂形态。

ETH 前端的 IV 变化不单是高于 BTC，从数值来看，当前 ETH 的 IV 处在历史高位（75 分位数往上），且从 RV 的波动率锥上暗含的对冲成本中也反应出当前丰厚的 VPR，或许会吸引到看跌波动率的策略，在短期内削弱 term structure 的上翘形态。

由于价格的进一步下跌并打破近期低点，前端的 Skew 回吐了昨日的全部涨幅回到低位。各期限尾部的 Vol Premium 也被定到更高的位置，其中 BTC 上与美国大选相关的 8 Nov 上扬最为显著，连带其后的两个到期日抬升，ETH 年底（27 DEC）的 convexity 仍然保持着局部高点，升至 3.53% 。

从成交上看，BTC 交易的方向性较为均衡，价格的下跌一方面提醒交易员为头寸设下极端情景的保护（如 29 NOV-35000-P 500 BTC Long put），同时也给坚持看涨的人提供了更便宜的看涨策略建仓机会，例如 27 SEP 63000 vs 65000 Long Call Spread（200 BTC per leg）。