筹码结构

ChainCatcher 消息，分析师 Murphy（@Murphychen888）于社交媒体发文表示，5 月 15 日至 19 日，比特币连续五个交易日下跌。此前一度担心踏空的市场情绪迅速转向，部分投资者开始预期价格将回落至 4 万至 5 万美元区间。然而，从链上筹码结构来看，大资金的态度呈现出不同图景。 根据 5 月 15 日的数据，6.6 万美元和 7.8 万美元是换手最为集中的两个价位，清晰反映了大资金的入场位置。值得注意的是，8 万至 8.2 万美元区间的筹码柱则较为低矮。尽管比特币价格在该区间停留了近一周时间，但换手稀少，表明价格回到 8 万美元上方后，资金开始趋于谨慎。 至 5 月 19 日，随着价格下跌，7.8 万美元的筹码柱不仅没有减少，反而有所增加。变化最为明显的是 7.6 万美元这一价位，此前价格突破该位置时，该价位筹码仅约 20 万枚出头，而在此次价格跌回该位置时，筹码已增至约 38 万枚。分析认为，这表明在 7.8 万美元进场的资金并未因跌破成本而恐慌出逃。当价格跌至 7.6 万美元时，新的资金选择入场承接，显示出明确的态度。 从筹码结构来看，合理的回调区间大致在 78,000 美元至 66,000 美元之间。二次回踩进入该区间并完成换手，有望使结构具备更强的抗打击能力。尽管最终价格低点尚难预判，但从资金在 7.6 万美元附近即开始出手截胡的态度来看，市场下方承接意愿较为明确。

ChainCatcher 消息，分析师 Murphy 表示，市场普遍关注 6 万美元的价格低点，但筹码结构分析揭示，比特币真正的底部基础或在于 66,000 美元附近的密集换手区。数据显示，该位置累计了约 44 万枚 BTC，其中 24 万枚的换手发生在 2 月至 4 月期间。当前，6.5 万至 7.8 万美元区间的筹码占比已达 13.8%。尽管仍低于 2022 年 10 月 FTX 暴雷前 18.7% 的水平，但考虑到本轮周期中，ETF 和 MicroStrategy 等传统资金已将约 13% 的流通筹码锁定在相对高位，当前比例已具备构建底部结构的基础。若市场能出现二次回踩，在该区间实现进一步换手，将使底部基础更加厚实，具备更强的“抗击打能力”。真正的底部不应以最低价（6 万美元）为起点，而应以大资金集中进场的换手区（66,000 美元）为判断标准。当前 7.8 万至 8.2 万美元区间换手仍不充分，市场分歧尚需消化。

ChainCatcher 消息，加密分析师 Murphy 发文表示，BTC 正回补自 2024 年以来在筹码结构上留下的缺口，最近的筹码密集区位于 78,000 美元附近，约有 42.3 万枚 BTC 在此完成换手，显示有大资金入场形成支撑。其指出，79,000 至 80,000 美元区间换手明显减少，或因接近整数关口与压力位，部分资金选择观望。上方 81,000 至 82,000 美元仍存在未完全回补的筹码缺口，预计价格将在该区间震荡整理，待筹码充分换手后再挑战更高区域。Murphy 强调，83,000 至 84,000 美元区间的筹码集中主要源于 Coinbase 整理钱包所致，不构成真实阻力。若 BTC 站稳 82,000 美元，上方真正压力将来自 87,000 美元以上的筹码密集区。

ChainCatcher 消息，链上数据分析师 Murphy 表示，BTC 开始回补缺口，本轮周期在 BTC 的筹码结构上有一个被 “诅咒”的区间——72,000 至 80,000 美元。无论是 24 年上涨还是 26 年下跌，经过该区间时都快速通过，以至于始终都没有在此完成筹码换手，导致 BTC 筹码结构出现断层。 伴随近期价格波动，BTC 缺口慢慢缩小至 78,000-80,000 美元，其中 4 月 17 至 18 日近 20 万枚 BTC 在 7.6 至 7.7 万美元位置换手。有资金在此处承接是市场信心逐渐修复的体现。充分换手后筹码在价格线上均衡分布，有利于加快底部结构形成。近日市场震荡时，63,000 美元至 68,000 美元筹码堆积区并未被击穿，且成功回补上方缺口，无形中增加了该区间成为底部范围的概率。

ChainCatcher 消息，针对所谓“币安前上币负责人 Chase”在采访中提及的“币价短期价格受流动性、注意力、筹码结构影响”这一言论，何一表示“短期价格确实受流动性、流量、Token 结构影响大，但喧嚣过去能否穿越周期取决于是否有收入，是否有赋能，增发和销毁等因素影响，比如 BTC、ETH、BNB 都打破了前面三个要素的桎梏。币圈讲故事融资这么多年了，叙事已死，实用当立。”

ChainCatcher 消息，加密分析师 Murphy 表示，ETH 当前的关键矛盾在于下方筹码结构的分散性。目前 ETH 筹码最集中的区域为 $2700-$3100 之间，累计堆积 1790 万枚 ETH，占总流通量的 22.6%。其中，$2700 位置形成了当前筹码结构中最高的密集区，换手量达到 443 万枚，被认为是关键支撑位。 链上数据显示，9 月中旬有大量资金在 $4500 附近建仓，但随后未能减持，价格一路下跌至当前区间。值得注意的是，11 月下旬有大资金在 $2700-$2800 区间抄底，目前无明显减持迹象。 此外，链上行为分析显示，$3100 附近的筹码主要来自长期资金，短期内对价格波动不敏感，但价格大幅下跌可能引发抛售风险。目前 ETH 价格在 $2700-$3100 区间震荡，机构对该区间形成一定共识，抛压有所承接。然而，下方 $50-$396 区间仍存在大量筹码堆积，可能对后续价格走势带来隐患。

ChainCatcher 消息，数据分析师 Murphy 表示，比特币成本分布图显示，比特币在 87,000 美元和 84,500 美元这 2 处出现了明显高于其他价格的筹码分布（巨量柱）。在剔除 11 月 22 日 Coinbase 大规模整理钱包因素后，83,300-84,500 美元区间现有的 112 万枚 BTC，其中真实换手应该至少减去一半。因此，87,000 美元就是最高的巨量柱，也是目前筹码结构上的最强支撑位。 根据以往的经验，一旦出现大量筹码同时集中在某一个狭小区间形成巨量柱，就意味着市场快要选择方向了。筹码堆积的本质就是多空分歧，当博弈达到临界点就要分胜负。Murphy 认为，目前从筹码结构的角度，是看涨的。接下来只要可以维持巨量柱的有效支撑作用，那么方向就会更加明确。

ChainCatcher 消息，链上数据分析师 Murphy 将 10.11 暴跌视为本轮下跌起点，分析近 2 个月 BTC 筹码成本结构发生重大变化如下： BTC 堆积最多区间为 8 万至 9 万美元区间，共计 253.6 万枚，相比 10.11 增加 187.4 万枚，为截止目前最强承接区间，其次为 9 至 10 万美元区间（增加 32.4 万枚），以及 10 至 11 万美元区间（增加 8.7 万枚）； 以 BTC 当前价格为中线，上方浮亏筹码共计 616.8 万枚，下方浮盈筹码共计 746.2 万枚；除去中本聪以及长期丢失的 BTC，当前几乎已处在筹码结构上下平衡位置； 10.11 暴跌至 12 月 20 日，下方获利盘共减少 133 万枚，上方套牢盘中成本 11 万美元以上的共减少 90.2 万枚，成本在 10 至 11 万美元区间的 BTC 数量未下降反增，增加 8.7 万枚。 此轮下跌中顶部筹码割肉较多，其余筹码已经躺平。获利盘正大量出售，因四年周期论以及宏观不确定性，亦或是量子威胁等市场担忧，都促使长期持有者正在进行史诗级派发。其中成本在 6 至 7 万区间的 BTC 数量最多抛售量也最大，大多为 2024 年美国总统大选前所积累的筹码，随着利润大幅回撤，开始急于套现。 目前 7 至 8 万美元为相对“空档区”，仅剩 19 万枚 BTC。极少部分市场参与者以这个价格持有 BTC，若跌至此区间，或将吸引大量新增流动性从而产生支撑作用。

ChainCatcher 消息，分析师 Murphy 发文表示，当前 BTC 现货价格 5% 范围内的筹码集中度已升至 17.6%，创下近两年来的最高值，意味着筹码结构正在快速收紧，能量积聚后，潜在的大幅波动将一触即发。 9 月 30 日 BTC 在现货价格 5% 范围内的筹码集中度升至 15%，不久后 BTC 就迎来一波突破历史前高的强劲反弹。从近 2 年该数据的表现来看，集中度超过 13% 的情况共有 8 次，此后 BTC 都出现了不同程度的波动。但是波动率衡量的是价格的振幅，而非方向，涨跌无序没有规律可循，比较确定的是大幅波动将近。

ChainCatcher 消息，链上数据分析师 Murphy 发布市场筹码结构分析，一个月之前由于 BTC 快速拉升导致在 11.2 万美元至 11.4 万美元的价格区间里几乎没有换手，从而在筹码结构（URPD）上出现断层现象，按照通常经验，URPD 上所有的“缺口”都会被补齐。 一个月之后截止到 8 月 27 日，11.2 万美元至 11.4 万美元的缺口已经完全被填补，使得原先高低两个筹码堆积区产生链接，形成跨度从 9.3 万美元至 11.8 万美元的超大型筹码堆积区。在此区间堆积了 559 万枚 BTC，意味着从 2024 年 11 月 20 日至今的短短 9 个月的时间，有 500 万枚以上 BTC 是在这个价格范围内买入，占总流通的 28%，如果把已丢失以及中本聪持仓等长期“锁仓”筹码剔除，这部分的占比还要更高。 如果没有突发“黑天鹅”的事件 BTC 价格将难以击穿此区间，比如当前 BTC 就在 STH-RP 10.8 万美元的位置获得支撑，而其下方还有 10.4 万美元的位置有 42 枚 BTC 作为支撑。当前 URPD 上已经没有明显断层，仅在 7.2 万美元至 8 万美元之间存在较浅缺口。