인텔, 하룻밤 사이에 1400억 달러 증발

저자：주샤오옌，텐센트 테크

편집：쉬칭양，텐센트 테크

미국 주식 반도체 섹터가 새로운 집단 매도에 직면하며, 인텔이 큰 타격을 입었다.

미국 현지 시간 10월 30일, 인텔 주가는 28.58% 폭락하여 1974년 이후 최악의 하루 성적을 기록했으며, 시가총액은 하룻밤 사이에 1400억 달러 이상 증발했다. 장후 거래에서 해당 주가는 65달러 근처에서 맴돌고 있다.

다른 반도체 주식들도 예외가 아니었다. 샌디스크는 13.47% 하락했고, 퀄컴은 11.12% 하락했으며, AMD와 ARM은 각각 10% 이상 하락했다. 브로드컴, TSMC, 마이크론 테크놀로지는 약 5% 하락했으며, 엔비디아는 4.22% 하락했다.

반도체 산업 체인은 설계에서 저장, 웨이퍼 제조까지 전반적으로 하락했지만, 인텔의 하락폭은 특히 두드러졌다.

특히 주목할 점은, 이 폭락이 AI 투자 열기가 지속되고 있는 가운데 발생했다는 것이다. 인텔이 방금 발표한 3분기 재무 보고서에 따르면, 데이터 센터 및 AI 사업의 수익은 전년 대비 78% 증가했지만, 4분기 실적 가이던스는 월가의 예상보다 현저히 낮았다.

AI 수요가 급증하는 가운데, 인텔은 왜 오히려 큰 타격을 입었을까?

그 배경에는 제조 능력과 공급망의 제약이 있으며, AI 투자 열풍이 전통적인 PC 사업에 압박을 가하고 있다. 동시에, 첨단 공정과 웨이퍼 파운드리 전환에는 여전히 막대한 투자가 필요하며, 여러 가지 압박 속에서 시장은 인텔의 성장 전망을 재평가하기 시작했다.

01 AI 주문이 내년까지 밀려있지만, 인텔은 납품을 못하고 있다

AI 서버 수요가 지속적으로 증가하고 있지만, 인텔은 난처한 상황에 직면해 있다: 고객 주문은 계속 증가하고 있지만, 생산 능력은 따라가지 못하고 있다.

재무 보고서에 따르면, 인텔의 3분기 수익은 165억 달러로 전년 대비 21% 증가했다. 그중 데이터 센터 및 AI 사업(DCAI)의 수익은 73억 달러로 전년 대비 78% 증가했다.

클라이언트 컴퓨팅 및 물리적 AI 사업(CCPG)의 수익은 81억 달러로 전년 대비 5% 감소했다. 인텔의 제품 사업 총 수익은 154억 달러로 전년 대비 22% 증가했다.

두 가지를 비교해보면, 데이터 센터 사업이 인텔의 가장 주요한 성장 원천이 되었다.

인텔의 CEO인 천리우는 재무 보고서 전화 회의에서 AI 응용 프로그램이 모델 훈련에서 추론 및 지능체로 발전함에 따라 CPU가 작업 조정, 다단계 추론 및 지속적인 실행에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있다고 밝혔다.

인텔은 2026년과 2027년 전 세계 서버 CPU 출하량이 30% 이상 증가할 것으로 예상하고 있으며, 공급 조건이 허락된다면 시장 성장 속도는 더 빨라질 수 있다.

하지만 인텔의 생산 능력은 이번 수요 증가에 따라가지 못하고 있다.

회사는 재무 보고서 전화 회의에서 데이터 센터 제품의 고객 수요가 기존 공급 능력을 지속적으로 초과하고 있으며, 이는 주로 웨이퍼 제조 능력과 첨단 포장 재료 공급의 이중 제약을 받는다고 인정했다.

한편으로, 인텔은 인텔 3 공정의 웨이퍼 생산량을 늘리고 있지만, 생산 능력의 해방에는 여전히 시간이 필요하다. 다른 한편으로, 첨단 포장에 필요한 고급 유기 기판이 부족해지고 있다. 웨이퍼 제조가 완료되더라도 포장 단계가 따라가지 못하면 프로세서도 제때 납품할 수 없다.

현재 인텔은 웨이퍼 생산량을 늘리고, 수율과 생산 주기를 개선하며, 공급업체와 협력하여 기판 공급을 늘리고 있다. 하지만 경영진은 공급 제약이 2027년까지 지속될 가능성이 있으며, 향후 몇 분기 동안 고객 수요를 완전히 충족하기는 어려울 것이라고 예상하고 있다.

인텔에게 AI가 가져오는 서버 수요는 증가하고 있지만, 생산 능력 부족은 일부 수요가 제때 수익으로 전환되지 못함을 의미한다. 서버 칩 시장의 경쟁이 치열한 가운데, 납품 능력 또한 고객과 시장 점유율을 확보하는 기회에 영향을 미칠 것이다.

더욱 악화된 것은, 10월 중순에 인텔의 이스라엘 키리야트 가트에 있는 웨이퍼 공장에서 사고가 발생하여 약 2주간 가동 중단이 되었고, 서버 프로세서 공급에 추가적인 영향을 미쳤다.

인텔의 CFO인 데이비드 진스너는 사고로 인해 4분기 수익이 약 3억 달러 감소하고, 총 이익률이 약 200bp 하락할 것으로 예상하며, 2027년 1분기 수익도 유사한 규모의 영향을 받을 수 있다고 밝혔다. 공장은 10월 말부터 점진적으로 생산을 재개할 것으로 예상되지만, 그 영향은 2027년 상반기까지 지속될 수 있다.

02 AI가 메모리를 차지하고, PC 시장은 먼저 견디지 못했다

서버 사업이 생산 능력 부족에 직면한 반면, 인텔의 전통적인 PC 사업은 또 다른 압박을 받고 있다: AI 데이터 센터가 대량으로 메모리 칩을 구매하여 PC 제조 비용을 높이고, 시장 수요를 더욱 억제하고 있다.

대규모 AI 데이터 센터는 많은 고대역폭 메모리(HBM)와 서버 DRAM을 필요로 한다. AI 관련 제품의 이익률이 더 높기 때문에 메모리 제조업체는 더 많은 생산 능력과 자원을 데이터 센터 시장으로 전환하고 있으며, 전통적인 PC에 필요한 메모리 공급이 압박을 받고 있다.

메모리 가격 상승은 먼저 컴퓨터 제조업체에 영향을 미친다. 전체 기기 자재 비용이 증가하면서 컴퓨터 가격이 상승 압박을 받고 있으며, 기업과 소비자의 교체 예산은 동기화되지 않고 있다.

인텔의 CEO인 천리우는 재무 보고서 전화 회의에서 고객들이 메모리 가격과 공급 상황에 따라 PC 구매 계획을 조정하기 시작했다고 밝혔다. 최종 가격 상승에 직면하여 OEM 제조업체는 재고 조정을 가속화하고 프로세서 구매를 줄이고 있다.

인텔은 2026년 전 세계 PC 시장 출하량이 약 12% 감소할 것으로 예상하며, 하반기에는 20% 이상 감소할 것으로 보인다; 2027년에도 약 10% 감소할 것으로 예상된다. 만약 메모리 공급과 가격이 계속 압박을 받는다면, PC 시장의 회복도 영향을 받을 것이다.

이 압박은 이미 인텔의 재무 보고서에 반영되었다.

3분기 클라이언트 컴퓨팅 및 물리적 AI 사업(CCPG)의 수익은 81억 달러로 전년 대비 5% 감소했으며, 전분기 대비 약 9% 감소했다. 인텔은 4분기 해당 사업의 수익이 전분기 대비 20% 이상 감소할 것으로 예상하고 있다.

인텔의 CFO인 데이비드 진스너는 PC 시장 수요가 약세를 보이는 것 외에도 OEM 고객들이 2027년의 구매 수요에 맞추기 위해 적극적으로 재고를 줄이고 있다고 설명했다. 4분기부터 2027년 1분기까지 재고 조정은 여전히 사업에 압박을 가할 것이다.

이로 인해 인텔은 딜레마에 빠졌다: 한편으로는 AI 서버 수요가 급증하고 있지만, 생산 능력에 제약을 받아 충분히 납품하지 못하고 있으며; 다른 한편으로는 전통적인 PC 시장이 메모리 가격 상승의 영향을 받아 고객의 구매가 조심스러워지고 있다.

데이터 센터 사업이 빠르게 성장하고 있지만, PC 사업은 여전히 인텔의 중요한 수익원이다. 더 복잡한 것은, 메모리 가격과 공급이 인텔이 단독으로 해결할 수 있는 문제가 아니라는 것이다. 자사의 프로세서 생산 능력이 개선되더라도 전체 기기 비용이 여전히 높아 PC 수요는 억제될 수 있다.

AI는 데이터 센터 칩 수요를 촉진했지만, 공급망 비용을 통해 인텔의 전통적인 사업에 새로운 압박을 가하고 있다.

03 18A가 이미 양산되었지만, 파운드리 사업은 아직 큰 고객이 부족하다

인텔의 또 다른 도전은, 첨단 공정이 양산 단계에 들어섰지만 외부 파운드리 고객이 아직 규모를 형성하지 못하고 있다는 것이다.

지난 몇 년 동안 인텔은 IDM 2.0 전략을 지속적으로 추진하며, 첨단 공정과 웨이퍼 파운드리 사업을 통해 제조 경쟁력을 재건하고자 했다. 그중 인텔 18A는 중요한 단계이다.

2026년 초, 인텔은 18A 공정 제품의 양산을 시작했으며, 리본펫(RibbonFET) 전면 감싸기 트랜지스터와 파워비아(PowerVia) 후면 전원 공급 기술을 채택했다.

내부 제품을 보면, 18A의 진행 상황은 순조롭다. 인텔 경영진은 18A 공정을 채택한 클라이언트 CPU의 수익 비율이 1분기 5% 미만에서 거의 1/3로 증가했으며, 관련 서버 제품도 출하를 시작했다고 밝혔다.

하지만 자사 제품의 양산이 외부 파운드리 사업이 시장을 열었다는 것을 의미하지는 않는다.

현재 18A는 여전히 인텔 내부 제품에 주로 서비스되고 있으며, 대규모 양산 단계에 들어간 외부 고객은 아직 발표되지 않았다. 천리우는 회사가 18A 개선 버전인 18A-P와 잠재 고객과의 협력을 추진하고 있으며, 향후 두 분기 내에 고객이 관련 소식을 발표할 수 있을 것이라고 밝혔다.

차세대 인텔 14A도 고객 도입을 추진하고 있다. 올해 10월, 인텔은 14A의 0.9 버전 공정 설계 키트를 발표했으며, 2027년 1분기에 1.0 버전을 출시할 예정이다. 그러나 고객 제품의 대규모 양산까지는 아직 거리가 있다.

파운드리 사업의 재무 성과는 문제를 더 잘 설명해준다.

3분기 인텔의 웨이퍼 파운드리 사업 수익은 67억 달러로 전년 대비 58% 증가했지만, 대부분이 내부 거래에서 발생했다. 내부 거래를 제외하면 외부 파운드리 수익은 단 4.11억 달러에 불과하며, 같은 기간 운영 손실은 여전히 19억 달러에 달했다.

인텔의 파운드리 사업 3분기 수익은 67억 달러에 달했지만 여전히 손실 상태에 있다. 인텔 재무 보고서에서 발췌

인텔에게 있어, 첨단 공정이 양산에 들어갈 수 있는지는 단계적인 답변이 있지만, 충분한 외부 고객을 유치하고 파운드리 사업이 수익을 실현할 수 있을지는 여전히 검증이 필요하다.

04 계속해서 자금을 투입해야 하는 인텔, 얼마나 더 버텨야 할까?

첨단 공정과 파운드리 사업이 충분한 수익을 가져오지 못하고 있는 상황에서, 인텔은 더 많은 자금을 투입해야 한다.

웨이퍼 공장 확장, 장비 구매 및 첨단 포장 생산 능력 향상에는 지속적인 투자가 필요하다. 인텔은 2026년 전체 자본 지출이 약 200억 달러에 이를 것으로 예상하며, 2027년에는 대폭 증가할 것이라고 밝혔다. 천리우는 재무 보고서 전화 회의에서 회사가 장비 구매를 가속화하고 있으며, 공급업체에 발주한 공식 구매 주문이 전분기 대비 거의 40% 증가했다고 밝혔다.

하지만 단기적으로 수익과 이익 성장은 여전히 투자를 따라잡기 어려울 것이다.

인텔은 4분기 수익이 150억에서 160억 달러로, 월가의 이전 약 170억 달러 예상보다 낮을 것으로 예상하고 있다; 비-GAAP 총 이익률은 38%로, 3분기 대비 5포인트 하락할 것으로 보인다; 비-GAAP 주당 순이익은 0.25달러로, 분석가들이 예상한 0.43달러보다 낮을 것으로 예상된다.

현금 흐름도 압박을 받고 있다. 인텔은 2026년 전체 자유 현금 흐름이 여전히 마이너스일 것으로 예상하고 있다. 3분기 말 기준으로 회사는 약 218.4억 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있으며, 장기 부채는 약 463.2억 달러에 달한다. 이전에 주식 자금을 통해 자금을 보충했지만, 향후 자본 지출은 여전히 지속적인 자금 지원이 필요하다.

인텔의 현금 흐름 및 부채 상황, 데이터는 인텔 10-Q 문서에서 발췌

이것이 인텔이 현재 가장 어려운 점이다: 서버 수요를 충족하기 위해 생산 능력을 확대해야 하고; 외부 파운드리 고객을 확보하기 위해 첨단 공정에 계속 투자해야 하지만; 전통적인 PC 사업은 압박을 받고 있고, 파운드리 사업은 아직 수익을 실현하지 못해 단기적으로 운영 수익으로 모든 투자를 충당하기는 어려운 상황이다.

지난 1년 동안 시장은 인텔의 제조 전환에 다시 베팅했지만, 자본 지출이 계속 증가함에 따라 투자자들은 이러한 투자가 과연 언제 수익, 이익 및 현금 흐름으로 전환될 수 있을지에 대해 더욱 주목하기 시작했다.

AI는 새로운 성장 기회를 가져왔지만, 인텔이 진정으로 이익을 얻기 위해서는 여전히 시간이 필요하다. 그리고 시장의 이 전환에 대한 인내심은 시험을 받고 있다.