미 재무부는 채권 발행 축소 신호를 발표하지 않았으며, 미국 국채 수익률이 상승하고 10년물은 5.12%로 다시 올라갔습니다

저자: 월스트리트 저널

미국 재무부의 최신 1급 거래상 조사에서는 장기 국채 경매 규모 축소에 대한 명확한 신호가 나오지 않아 정부가 장기 금리를 낮추기 위해 나설 것이라는 투자자들의 기대를 실망시켰고, 이로 인해 미국 국채 가격이 하락하고 수익률이 전반적으로 상승했다.

이 조사 결과는 재무부가 11월 4일 발표할 분기 재융자 계획을 위한 일부 준비 작업이다. 시장은 설문조사에서 재무장관 제이슨 파우엘이 장기 국채 발행 규모를 조정할 가능성에 대한 단서를 찾기를 기대했지만, 재무부는 향후 어떤 경매 규모 조정을 고려해야 하는지에 대한 일반적인 질문만 했을 뿐, 장기 채권 공급 축소가 곧 발생할 것이라는 명확한 암시는 하지 않았다.

16일 금요일 미국 주식 시장의 점심 시간에 재무부 조사 세부 사항이 발표된 후, 미국 국채 수익률은 전반적으로 상승했다. 미국 10년 만기 기준 국채 수익률은 5.12%로 다시 상승하며, 미국 주식 시장 개장 전 새로 기록한 일일 최고치인 5.1315%에 근접했고, 일중 상승폭은 6.5bp로 확대되었다; 20년 만기 미국 국채 수익률은 일중 5.4bp 상승했으며, 30년 만기 미국 국채 수익률의 일중 상승폭은 약 5bp로 다시 확대되었고, 2년 만기 미국 국채 수익률은 일중 하락폭을 상쇄하고 상승세로 전환했다.

한편, 유가도 조사 발표 직전에 급등하며 미국 국채 수익률에 상승 압력을 가했다. 따라서 금요일 수익률 상승은 재무부가 공급 축소 신호를 발신하지 않은 것에 대한 시장의 실망을 반영하며, 에너지 가격 변화의 영향을 받았다.

재무부가 무엇을 물었고, 시장은 무엇을 기다리고 있는가

재무부는 이번에 1급 거래상들에게 의견을 요청하며, 투자자 수요에 구조적 변화가 발생하고 향후 중기 수요 전망이 계속 진화할 가능성이 있는 상황에서, 향후 국채 경매 규모에 대해 어떤 조정을 고려해야 하는지를 중점적으로 질문했다.

이러한 조사는 재무부의 분기 재융자 결정의 일상적인 준비 작업으로, 주요 거래상들이 정부의 자금 조달 수요, 투자자 수요 및 시장 운영 상태에 대한 판단을 이해하기 위한 것이며, 이후 국채 발행 규모와 구조를 결정하는 데 참고자료를 제공한다. 조사 자체는 발행 계획이 아니며, 재무부가 어떤 만기의 발행 규모를 조정하기로 결정했다는 것을 의미하지 않는다.

보도에 따르면, 이번 설문조사에서는 여러 채무 관리 문제도 포함되었다:

• 장기 국채 매입 계획: 재무부는 장기 국채 매입 규모를 확대한 후 시장 유동성과 거래 운영이 개선되었는지, 더 큰 규모의 매입이 거래상이 고객의 매매 주문을 수용하는 능력에 어떤 영향을 미치는지, 고객이 직접 또는 간접적으로 매입에 참여할 의향이 있는지를 질문했다.

• 매입 효율성을 더욱 높이는 방법: 재무부는 거래상들에게 매입 계획에 대해 어떤 조정을 할 수 있는지에 대한 의견을 요청했다.

• 국채와 변동금리 채권의 발행 시점: 재무부는 현재 연방준비제도 공개시장위원회(FOMC)의 금리 결정일을 피하여 국채와 변동금리 채권을 발행하는 관행을 조정해야 하는지에 대해 질문했다.

• 경제 및 자금 조달 전망: 거래상들은 경제, 재정, 통화 정책 및 향후 몇 년간 재무부의 자금 조달 수요에 대한 예측을 제공해야 했다.

시장에 실망을 안긴 것은 재무부가 장기 국채 공급 축소에 대한 질문을 직접적으로 하지 않았다는 점이다. 일부 투자자들은 재무부가 이번 설문조사를 통해 장기 채권 매각 규모 축소를 고려하고 있으며, 심지어 20년 만기 국채 발행을 중단할 것이라는 보다 명확한 암시를 줄 것으로 기대했다.

RBC 캐피탈 마켓의 미국 금리 전략 책임자인 블레이크 귀윈은 재무부가 설문조사를 통해 신호를 발신하거나 수익률에 영향을 미치고자 한다면, 더 직접적인 질문을 할 수 있었을 것이라고 말했다. 그는 이번 조사가 실질적인 신호를 전달하지 않았다고 생각하며, 일부 투자자들이 20년 만기 국채 발행 중단과 같은 대규모 조정을 기대했음을 고려할 때, 이 결과는 시장에 실망을 안길 수 있다고 덧붙였다.

20년 만기 국채가 초점이 되며, 월스트리트는 재무부의 발행 구조 조정을 기대하고 있다

시장이 조사에 특히 민감한 것은 최근 장기 미국 국채 수익률이 높은 수준에 있기 때문이다. 미국 재정 적자가 지속되고 기존 채무의 이자 지출이 증가함에 따라 정부의 자금 조달 수요가 계속 증가하고 있으며, 장기 국채 공급 압박은 투자자들이 주목하는 핵심 문제 중 하나가 되었다.

블룸버그에 따르면, 일부 월스트리트 기관들은 재무부가 발행 구조를 조정하여 장기 채권 공급 압박을 완화할 가능성에 베팅해왔다. 시장의 논의는 특히 20년 만기 국채에 집중되고 있다: 재무부가 그 발행 규모를 축소할 것인지, 심지어 이 만기의 발행을 완전히 취소할 것인지에 대한 논의가 이루어지고 있다.

자금 조달 메커니즘을 보면, 재무부는 정부 전체의 차입 수요를 충족해야 하지만, 각 만기의 채권을 고정 비율로 발행해야 한다는 의미는 아니다. 단기 자금 조달 도구에 대한 수요와 시장 수용 능력이 허용된다면, 재무부는 이론적으로 단기 채무 발행을 늘려 장기 채권 시장에 대한 공급 압박을 줄일 수 있다. 그러나 만기 구조 조정은 정부의 향후 재융자 계획을 변경할 수 있으며, 단순히 총 차입 수요를 줄이는 것으로 이해할 수 없다.

TD 증권의 미국 금리 전략가인 몰리 브룩스는 재무부의 질문 설정이 여전히 너무 광범위하여 장기 채권 공급 축소 여부에 대한 명확한 질문이 없었기 때문에 시장이 실망했다고 말했다. 그녀는 장기 국채 경매 규모가 가장 빠르면 2027년 2월에 조정될 가능성이 있다고 예상했다.

이 판단은 일부 투자자들이 이전에 기대했던 낙관적인 시나리오—재무부가 11월의 분기 재융자 계획에서 장기 발행 규모를 축소하거나 20년 만기 국채를 취소할 것이라는 기대—가 곧 실현되지 않을 것임을 의미한다. 설문조사는 명확한 공급 축소 신호를 제공하지 않았으며, 관련 조정이 배제되었다는 것을 의미하지 않는다.

그러나 씨티그룹 전략가들은 그들의 예측을 고수하며, 재무부가 11월의 분기 재융자 공고에서 장기 채권 발행량을 줄일 것이라고 믿고 있으며, 20년 만기와 30년 만기 미국 국채의 매각 규모가 각각 30억 달러 줄어들 것으로 예상하고 있다. 그들은 설문조사에서 관련 질문이 재무부 관계자들이 이러한 조치를 고려하고 있음을 나타낸다고 지적했다.

씨티의 보고서에 따르면, 지난 재융자 공고 이후 장기 미국 국채에서 상당한 매도세가 발생했으며, 재무부가 매입 한도를 높인 이후 몇 차례의 장기 채권 매입 작업에서 시장이 상대적으로 약세를 보였고, 이러한 요소들이 재무부가 장기 채권의 발행을 단기 채권으로 전환하도록 유도할 것이라고 밝혔다.

발행 신호의 공백과 유가 상승이 겹쳐 장기 수익률 압박

재무부 조사 외에도 유가 상승은 미국 국채 수익률의 상승 압력을 더욱 가중시켰다. 에너지 가격 상승은 시장의 인플레이션 우려를 다시 불러일으킬 수 있으며, 투자자들이 연방준비제도의 향후 금리 경로에 대한 판단에 영향을 미칠 수 있다. 장기 국채의 경우, 인플레이션 기대, 향후 단기 금리 및 투자자들이 요구하는 만기 프리미엄이 수익률 가격에 영향을 미친다.

이로 인해 이번 시장 반응이 장기 미국 국채에 집중된 이유를 설명할 수 있다. 장기 국채 가격은 공급 기대 변화에 특히 민감하다: 만약 시장이 재무부가 장기 채권 발행을 줄일 것이라고 기대하고 있었다면, 관련 신호가 없으면 투자자들은 보유해야 할 장기 채권 공급과 금리 위험을 감수하기 위해 요구하는 수익률을 재평가할 수 있다.

그러나 금요일의 수익률 상승을 전적으로 재무부 조사에 귀속시킬 수는 없다. 유가 변화도 보도에서 언급된 추진 요인이며, 조사 결과는 시장이 정책 조정에 대한 기대가 무산되었음을 나타내지만, 향후 장기 국채 발행 규모가 반드시 변동하지 않을 것이라는 것을 직접적으로 증명하지는 않는다.

11월 4일 재융자 공고가 다음 관찰 지점

재무부는 11월 4일 다음 분기 재융자 계획을 발표할 예정이며, 그때 시장은 정부의 차입 수요, 다양한 만기 채권 발행 규모 및 매입 계획에 대한 구체적인 고려를 더욱 평가할 수 있을 것이다.

미국 정부는 지속적인 재정 적자에 직면해 있으며, 기존 채무의 이자 지출도 증가하고 있어 재무부는 자금 조달 비용, 시장 수요 및 채무 만기 구조 간의 균형을 맞춰야 한다. 장기 채권 공급을 줄여 장기 수익률을 낮추는 것은 시장이 주목하는 가능한 경로 중 하나이지만, 제약이 없는 것은 아니다.

정식 공고가 발표되기 전, 거래상 조사에서는 시장 의견을 수렴하는 것이지 정책 약속이 아니다. 금요일 장기 미국 국채가 하락하고 수익률이 다시 상승한 것은 시장이 재무부가 더 적극적인 공급 축소 신호를 발신하기를 기대했으나, 이번 설문조사에서 충분히 명확한 근거를 얻지 못했음을 반영한다. 앞으로 투자자들은 재무부가 11월의 재융자 계획에서 장기 국채 발행 조정을 할 것인지, 그리고 관련 조치가 실제로 장기 미국 국채의 공급 압박을 완화할 수 있을지를 계속 주목할 것이다.