# 1. 전망

## 1. 거시적 요약 및 미래 예측

이번 주(3월 23일--3월 28일), 거시적 주제는 "높은 인플레이션 압력 + 정책 관망 + 지정학적 및 무역 혼란" 세 가지에 집중되고 있습니다: 미국 연방준비제도는 금리를 유지하고 인플레이션 예측을 상향 조정했으며, 단기 금리 인하 공간이 축소되었음을 분명히 하여 시장은 "더 오랜 기간 높은 금리 유지" 경로를 재가격화하기 시작했습니다; 동시에 중동 상황과 에너지 가격 변동이 인플레이션의 불확실성을 높이고 있으며, 트럼프 정부는 새로운 세금 정책을 추진할 것으로 예상되어 "수입 인플레이션 + 성장 둔화"의 스태그플레이션 위험이 다시 고조되고 있습니다. 전체적으로 볼 때, 글로벌 거시 환경은 여전히 긴축 통화와 불확실한 충격이 얽힌 과도기 단계에 있으며, 위험 자산의 변동성이 증가하고 있지만 아직 추세적 전환점에 도달하지 않았습니다.

향후 일주일 동안, 시장의 핵심은 인플레이션 경로와 정책 기대 재가격화에 집중될 것입니다: 단기적으로 미국 연방준비제도는 계속 관망할 가능성이 높고, 금리는 높은 수준을 유지할 것이며, 시장은 유가, 세금 시행 리듬 및 고용 데이터 변화에 더욱 민감해질 것입니다; 만약 인플레이션 데이터가 계속 강세를 보인다면 위험 자산은 압박을 받을 수 있으며, 만약 경미하게 완화된다면 일시적인 반등이 발생할 수 있습니다. 전체적인 판단은: 거시적 환경은 여전히 "긴축 + 불확실성" 쪽으로 기울어져 있으며, 자산 가격은 변동성을 주로 보일 것이고, 방향 선택은 더 명확한 인플레이션 또는 정책 신호를 기다려야 합니다.

## 2. 암호화폐 산업 시장 변동 및 경고

이번 주(3월 23일--3월 28일), 암호화폐 시장은 전체적으로 거시 정책 및 규제 기대에 의해 주도되며, 변동성이 뚜렷하게 증가했습니다: 한편으로는 트럼프 정부가 새로운 세금 및 경제 정책을 추진할 것으로 예상되어 암호화 자산은 계속해서 "위험 자산 속성"을 보이고 있으며, 시장은 무역 마찰에 매우 민감합니다; 다른 한편으로는 미국의 스테이블코인 규제 차이가 심화되고(예: 이자 수익 제한, 규제 프레임워크 추진), 관련 자산 및 개념 주식이 뚜렷하게 압박을 받으며, "스테이블코인 = 국가 금융 경쟁 도구"라는 서사를 강화했습니다. 전체적으로 볼 때, 시장은 거시적 주도 + 정책 게임 주도 단계에 진입했으며, 자금의 위험 선호는 조심스러운 편입니다.

다음 주 주요 경고: 첫째, 세금 정책이 추가로 시행되거나 세부 사항이 발표될 경우 시장 변동성이 계속 확대될 수 있습니다(역사적으로 유사한 정책이 큰 변동성과 청산을 초래한 바 있습니다); 둘째, 스테이블코인 규제 진행 및 입법 게임이 자금 흐름 및 DeFi/결제 서사에 직접적인 영향을 미칠 것입니다; 셋째, 정책 및 지정학적 사건(예: 중동 상황, 예측 시장의 비정상 자금)이 단기적인 감정 충격을 유발할 수 있습니다.

## 3. 산업 및 트랙 핫스팟

이번 주 1차 시장은 체인 상 거래 및 유동성 기반 시설 업그레이드에 지속적으로 집중하고 있습니다: Derive는 680만 달러의 자금을 조달했으며(GSR, LayerZero, Framework가 주도), 전용 롤업 기반의 자가 관리 거래 구조를 주력으로 하고 있습니다; Euclid는 350만 달러의 지원을 받았으며(KuCoin, Gate, OG Labs가 참여), 모든 체인을 위한 탈중앙화 유동성 합의 계층 구축에 전념하고 있습니다; Flying Tulip은 2억 5500만 달러의 대규모 자금을 조달하여(Amber, DWF가 주도) 더 높은 단계의 체인 상 위험 및 유동성 관리에 진입하며 "실행 가능한 유동성"을 핵심으로 하는 위험 엔진을 구축하고 있습니다.

# 2. 시장 핫스팟 트랙 및 당주 잠재 프로젝트

## 1. 잠재 프로젝트 개요

1.1. 총 자금 조달 680만 달러, GSR, LayerZero 및 Framework가 주도한 전용 롤업 기반의 자가 관리 거래 기반 시설 Derive

소개

Derive는 자가 관리형 고성능 암호화폐 거래 플랫폼으로, 옵션, 영구 계약 및 현물 거래를 지원합니다. 플랫폼은 세 부분으로 구성됩니다: Derive Chain은 거래 결제 계층으로 OP Stack을 기반으로 구축되며, 이더리움 메인넷이 보안을 보장하는 낙관적 롤업으로, Derive DAO가 관리합니다; Derive Protocol은 Derive Chain에 배포되어 허가 없이 사용자 자가 관리 마진 거래 결제 프로토콜을 제공하며, 역시 Derive DAO가 관리합니다; Derive Exchange는 효율적인 매칭을 담당하는 주문서 시스템으로, 거래 결과를 Derive Protocol에 결제하며 Derive Trading Co.가 운영합니다.

핵심 메커니즘 요약

Derive Protocol

Derive Protocol은 탈중앙화된 사용자 자가 관리 파생상품 프로토콜을 공동으로 구축하는 스마트 계약의 집합입니다.

이 프로토콜은 주로 세 가지 핵심 구성 요소로 구성됩니다:

• 계좌(Accounts): 사용자가 보유한 ERC-721 자산 계좌로, 자산(현금, 파생상품 및 기초 자산 포함)을 보관하는 데 사용됩니다. 모든 계좌는 관리자를 구독해야 합니다.

• 위험 관리자(Risk Managers): 구독된 계좌의 마진 요구 사항을 관리합니다. 계좌가 규정된 마진 수준 이하로 떨어지면 관리자가 해당 계좌를 청산합니다.

• 자산(Assets): 각종 자산 및 파생상품(예: 옵션, 영구 계약)의 속성과 규칙을 정의하는 계약입니다.

또한, 프로토콜은 안전 모듈(Security Module)을 설정하여 준비 자금을 보관합니다. 거래자가 파산하여 부실 채권이 발생할 경우, 해당 모듈은 보상할 수 없는 부채를 상환하는 데 사용됩니다. 시스템에 바닥을 제공하는 보상으로, 프로토콜은 관리자를 통해 거래자로부터 수수료를 징수하고, 이 수수료를 안전 모듈 규모의 지속적인 확장에 사용합니다.

모든 마진 계산은 체인 상에서 신뢰할 필요 없이 실행되며, 관련 계산 매개변수는 거버넌스 메커니즘에 의해 설정됩니다.

1) 위치 및 역할: Derive의 "결제 계층"

Derive Chain의 핵심 역할은: Derive Exchange/Protocol에서 발생한 거래 및 청산 결과를 저비용, 높은 처리량 방식으로 L2에서 실행 및 결제하며, 보안을 이더리움 메인넷에 고정하는 것입니다(낙관적 롤업의 신뢰 루트는 L1에 있습니다). Derive 공식은 이를 OP Stack을 기반으로 하여 이더리움 메인넷이 보안을 보장하고, Derive DAO가 관리하는 결제 계층으로 정의합니다.

2) OP Stack 롤업의 핵심 링크: Sequencer → Batcher/DA → Derivation

Derive Chain은 OP Stack의 전형적인 파이프라인을 계승합니다:

• Sequencer(정렬/블록 생성): 사용자 거래를 수신하고 정렬하여 L2 블록 생성 확인을 신속하게 제공합니다(경험상 "빠른 확인"은 주로 여기에서 발생합니다).

• Batcher + Data Availability(데이터 가용성): L2 거래 데이터를 패키징하여 이더리움 L1에 제출합니다(콜 데이터 또는 블롭으로), 누구나 L1 데이터에서 L2를 재구성할 수 있도록 보장합니다. 이더리움의 낙관적 롤업에 대한 설명은: L2 실행이 체인 외부에서 완료되지만, 데이터는 보안성과 검증성을 확보하기 위해 메인넷에 게시됩니다.

• Derivation Pipeline(파생 파이프라인): OP Stack 노드는 L1에 게시된 데이터에서 일관된 L2 블록 및 상태를 "파생"합니다; 이는 롤업 노드가 검증자 및 정렬자 모드에서 수행하는 핵심 역할로, L2 상태가 재생 가능하고 검증 가능하며 L1 재구성 등의 상황에 대응할 수 있도록 보장합니다.

직관적으로 이해하면: Derive Chain의 "권위 있는 진실"은 궁극적으로 L1의 가용 데이터 + 확정된 파생 규칙에서 나오며, 단순히 정렬자가 "말하는 것"에 그치지 않습니다.

3) 안전 모델: 낙관적 롤업의 "도전/교정" 사고

Derive Chain은 낙관적 롤업으로, 기본적으로 L2 실행 결과를 "낙관적으로" 수용하지만, 그 안전성은 다음에서 비롯됩니다:

• L2 거래 데이터가 L1에서 가용하다;

• OP Stack의 프로토콜 설계 및 증명/도전 메커니즘(구체적인 구현은 OP Stack/체인 구성에 따라 달라짐)을 통해 오류 상태가 원칙적으로 식별되고 교정될 수 있다;

• 따라서 Derive Chain의 최종 안전성은 이더리움 메인넷에 고정됩니다.

(제품 측면에서는: 빠른 확인 ≠ 최종 확정성; 출금/크로스 도메인 메시지는 일반적으로 해당 최종성 창 및 프로토콜 프로세스를 기다려야 합니다.)

4) 시스템 계약 및 크로스 도메인 통신: L2와 L1이 "서로 소통할 수 있게"

OP Stack 체인은 L2 내에서 일반적으로 L1↔L2 메시지, 입출금 및 수수료 집계를 처리하는 시스템 계약/브리지 계약의 집합을 포함하며, 이 중 일부는 파생 과정에서 자동으로 업데이트됩니다(예: L1 상태와 관련된 시스템 정보).
Derive Chain에 대해 이 시스템 계약 집합은 "이더리움으로 보안 앵커를 사용하고 L2로 고성능 결제를 수행할 수 있게" 하는 핵심 기반 시설입니다.

5) 비용 및 경제: 거래 수수료, L1 데이터 비용 및 수수료 집계

OP Stack 모델 하에서, 사용자가 L2에서 지불하는 거래 수수료는 일반적으로 두 부분으로 구성됩니다:

• L2 실행 비용(L2에서의 계산/저장 소비)

• L1 데이터 게시 비용(거래 데이터를 이더리움에 게시하는 비용, 롤업이 반드시 지불해야 함)

또한 OP Stack 체계 내에는 일반적으로 비용 흐름을 처리하기 위한 다양한 수수료 금고/집계 계약 설계가 있습니다(예: 기본 수수료, 정렬자 수수료 등).
Derive Chain에 대해 이 비용 모델은 고빈도 거래/청산이 체인에서 "경제적으로 실행 가능한지"를 직접 결정합니다.

6) 거버넌스 및 업그레이드: Derive DAO의 통제 면

Derive 공식은 명확히 합니다: Derive Chain은 Derive DAO가 관리합니다.
OP Stack 구조에서 거버넌스는 일반적으로 다음에 영향을 미칩니다:

• 체인 매개변수(가스, 수수료 모델, 블록 시간 등)

• 시스템 계약 및 브리지의 업그레이드 리듬

• 안전 관련 구성(예: 도전/증명 시스템의 경로, 탈중앙화 정렬자의 추진 등)

Derive DAO

1) DAO의 거버넌스 대상 및 경계

Derive DAO의 위치는 Derive의 파생상품 생태계(체인, 프로토콜, 거버넌스 프레임워크 및 자금)를 설계, 구축 및 관리하는 것입니다. 그 구조는 거버넌스 시스템, 토큰, 프로토콜, 금고, 서비스 제공자 다섯 부분으로 구성됩니다.

2) 거버넌스 권한 출처: DRV → stDRV(스테이킹 후 거버넌스 권한 획득)

• DRV는 거버넌스 및 인센티브의 기본 토큰입니다; DRV를 스테이킹하여 stDRV를 획득해야 거버넌스에 참여할 수 있습니다.

• stDRV는 두 가지 권한을 부여합니다:

1. 제안권(Proposal right): 제안 시작

2. 투표권(Voting right): 투표에 참여하고 위임(Delegation)을 지원하여 제안권/투표권의 일부 또는 전체를 더 전문적인 구성원에게 위임하여 "위원회식" 거버넌스의 효율성을 유지할 수 있습니다.

• stDRV는 거버넌스 보안 설계를 가지고 있습니다: 양도 불가능, 28일 해제 기간, "20% 벌금 즉시 해제"도 지원합니다.

3) 제안 시스템: LEAP(영향 프로토콜/금고/거버넌스의 표준 제안)

Derive는 영향 프로토콜, 금고 또는 거버넌스 프레임워크의 제안을 LEAP(유사 EIP/BIP의 산업 표준 형식)으로 통합합니다.
각 LEAP는 요약, 동기, 규격, 설계 이유, 테스트 케이스(코드 유형), 저작권 포기 등 표준화된 요소를 포함해야 하며, 제안이 검토 가능하고 실행 가능하며 책임을 질 수 있도록 보장합니다.

4) 거버넌스 프로세스: 포럼 LRFC → 스냅샷(선택적/일부 상황에서 구속력 있음) → 온체인 투표 → 자동 실행

Derive의 거버넌스 프로세스는 다음과 같이 나뉩니다:

1. LRFC(포럼 의견 수렴 초안) 토론 및 합의 형성

2. 스냅샷: 빠르고 저렴한 여론 조사를 위한 용도로 사용되며, 특정 온체인 계약 호출이 필요 없는 사항(예: 거래/유동성 보상 공식 조정)에 대해 최종적이고 구속력 있는 투표로 사용될 수 있습니다.

3. 온체인 투표: stDRV 보유자가 투표합니다.

4. 실행: 통과된 제안을 timelock을 통해 자동 실행합니다.

5) 실행 및 보안: 거버넌스 계약 + 전략 계약 + 이중 Timelock + 크로스 체인 실행기

Derive는 "제안 생성---투표---기준 충족---대기---실행"을 수행하기 위해 온체인 거버넌스 계약 시스템을 사용합니다.
주요 보안 및 실행 구성 요소는 다음과 같습니다:

• 거버넌스 전략: 제안권/투표권(위임 포함) 계산

• 단기/장기 Timelock 실행기: 서로 다른 유형의 제안에 대한 실행 지연 및 권한 경계를 구분합니다(단기 timelock은 프로토콜 변경 및 금고 제안을 실행할 수 있으며; 장기 timelock은 stDRV 및 메타 거버넌스 제안을 처리합니다).

• 크로스 체인 실행기: 제안 실행을 다른 네트워크에 배치하는 것을 지원합니다(문서에서는 Optimism/Arbitrum 실행기 메커니즘을 언급합니다).

• 가디언 취소 권한(초기 퓨즈): 실행 전에 커뮤니티 다중 서명으로 제어되는 가디언 계정이 제안을 취소할 수 있으며, 초기 보호 조치로 사용됩니다.

6) 금고(Treasury): DAO의 "자금 및 인센티브 중심"

Derive Treasury는 생태계의 금융 중추로 정의되며, 핵심 기능은 다음과 같습니다:

• 거래 인센티브, 시장 조성/유동성 계획 등 생태계 성장 예산 지원

• 일부 프로토콜 및 롤업 수수료를 사용하여 DRV를 재매입합니다(문서에서는 정기 재매입 메커니즘으로 설명됨).

• 사용되지 않은 보상을 재유입하여 장기적으로 자가 유지 보장

• stDRV는 온체인 거버넌스를 통해 자금 배분을 감독합니다.

7) 서비스 제공자(Service Providers): DAO의 "아웃소싱 실행층"

모든 개인/팀은 LEAP를 통해 서비스 제공자로 신청할 수 있으며, DAO에 예산을 신청하고 작업을 수행합니다.
제안은 서비스 내용, 자금 요구, 가치 유형(직접/간접), 팀 배경, 이정표, 보고 메커니즘을 명확히 해야 하며; 승인 프로세스는 커뮤니티 토론 → 스냅샷 → 온체인 투표 → 통과 후 자금 배정 및 작업 수행입니다.

8) "체인 수준 거버넌스 접점": Derive Chain 계약 배포 화이트리스트

Derive Chain은 배포자 화이트리스트를 설정하며(정렬기가 통합됨), DAO 승인을 받은 주소만 계약을 배포할 수 있습니다; 신청은 포럼에 게시하여 설명하고 스냅샷 투표를 시작해야 하며, 통과 후 인프라 제공자가 주소를 화이트리스트에 추가합니다.

Tron 평가

Derive의 핵심 장점은 "전용 롤업(Derive Chain) + 자가 관리 결제 프로토콜(Derive Protocol) + 고성능 주문서 매칭(Derive Exchange)"의 3층 구조를 채택하여 중앙화 거래소 수준의 매칭 효율성과 DeFi의 자가 관리, 검증 가능한 결제를 결합하고, 온체인 마진 계산, 리스크 관리 청산 메커니즘 및 보안 모듈을 통해 극단적인 시장 상황에서 파생상품 거래의 시스템 회복력을 향상시켰습니다;

주요 단점은 구조 복잡성과 시스템 결합도가 높아 정렬기, 주문서 운영자 및 리스크 파라미터 거버넌스에 대한 의존도가 더 강하며, 파생상품 시장이 유동성과 시장 조성 깊이에 매우 민감하여 냉각 시작 또는 시장 변동성이 심한 단계에서 여전히 경험 및 안정성 도전에 직면할 수 있습니다.

1.2. 해석 총 자금 조달 350만 달러, Kucoin, Gate 및 OG Labs 투자------모든 체인을 위한 탈중앙화 유동성 합의 레이어 Euclid

소개

Euclid는 오픈 소스, 탈중앙화된 유동성 합의 레이어로, 모든 애플리케이션이 공유 유동성 프레임워크에 접속할 수 있도록 설계되었습니다. 합의 기반의 기본 네트워크를 구축하여 서로 다른 블록체인을 연결함으로써, Euclid는 협력 생태계를 형성하고 참여자들이 더 깊은 유동성, 더 빠른 결제 속도 및 더 원활한 거래 경험을 얻을 수 있도록 촉진합니다.

또한, Euclid의 모듈화된 구조는 dApp이 통합된 모든 체인에서 대규모 유동성을 호출하고 생태계 내의 크로스 체인 토큰과 쉽게 상호작용할 수 있도록 합니다.

구조 분석

1. 통합 체인 레이어

팩토리 계약

팩토리 스마트 계약은 Euclid의 각 통합 체인에서 핵심 구성 요소로, 사용자와 유동성 풀 간의 상호작용을 관리하고 스왑을 실행합니다.
주요 책임은 사용자 요청을 수신하고 요청을 라우터 계약으로 전달하는 것입니다. 팩토리는 통합된 진입점을 제공하여 사용자 작업을 간소화합니다. 여기에는:

• 스왑

• 유동성 추가

• 유동성 제거

Euclid에 접속하는 각 체인마다 Euclid가 팩토리 계약을 배포합니다.

단일 요청 진입점(Single Entry Point)

팩토리 계약은 체인과 VSL(유동성 합의/결제 레이어) 간의 유일한 통신 지점으로, 이러한 설계는 세 가지 주요 이점을 제공합니다:

1) 요청 처리의 일관성 및 순서화

동일 체인에서 오는 모든 요청은 팩토리에 의해 통합 처리되어 다중 진입점으로 인한 충돌 및 불일치를 피하고, 작업이 올바른 순서로 실행되도록 보장합니다.

2) 보안성 강화

모든 크로스 레이어 메시지는 반드시 팩토리를 거쳐야 하므로 시스템이 통합된 보안 검증을 구현하기 쉬워지고 요청의 합법성을 보장합니다.

3) 개발자 경험 단순화

Euclid에 통합된 프로토콜은 단 하나의 계약(팩토리)과 상호작용하기만 하면 되므로 통합 복잡성이 크게 줄어듭니다.

작업 흐름(스왑을 예로)

스왑 요청의 실행 경로는 다음과 같습니다:

1. 사용자가 팩토리에 스왑 요청을 보냅니다.

2. 팩토리는 전용 채널을 통해 메시지를 라우터로 전달합니다.

3. 라우터는 메시지를 VSL로 전달하여 VSL에서 스왑 계산을 완료합니다.

4. VSL은 라우터에 확인(acknowledgement)을 반환합니다.

5. 라우터는 전용 채널을 통해 ack를 팩토리에 반환합니다.

6. 팩토리는 ack를 에스크로로 전달하고, 에스크로는 사용자에게 토큰을 해제합니다.

7. 에스크로 계약

에스크로 스마트 계약은 단일 유형의 토큰을 호스팅하기 위해 구조가 매우 간단한 계약입니다.
Euclid에 접속하는 각 체인마다 해당 체인에서의 토큰 유동성을 보유하기 위해 에스크로가 배포됩니다.

스왑이 성공적으로 완료되면 해당 체인의 팩토리 계약이 라우터로부터의 메시지를 에스크로로 전달하여 스왑을 시작한 사용자에게 해당 토큰을 해제하도록 요청합니다.

가상 유동성 풀(VSL)과의 협력

에스크로는 팩토리와 라우터를 통해 가상 풀(VSL)과 통신 관계를 구축하여 조건을 충족할 때 메시지를 수신하고 토큰 이동을 실행합니다.

사용자가 토큰 A를 토큰 B로 교환할 때 시스템에서는 두 가지 상황 중 하나가 발생합니다:

1. 거래 성공

• A 토큰을 예치한 에스크로가 A를 성공적으로 호스팅합니다.

• 다른 체인(또는 동일 체인)에서 B를 보유한 에스크로가 사용자에게 B 토큰을 해제합니다.

1. 거래 실패(슬리피지 과다 또는 시간 초과)

• 에스크로는 사용자가 예치한 A 토큰을 원래 경로로 사용자에게 반환합니다.

크로스 체인 해제 능력

Euclid는 사용자가 거래를 시작할 때 다음을 지정할 수 있도록 허용합니다:

• 자금을 해제할 체인

• 각 체인에서 해제할 구체적인 수량

따라서 최종적으로 사용자에게 토큰을 해제하는 에스크로는 통합된 체인에 위치할 수 있으며, 사용자가 거래를 시작한 체인과 일치할 필요가 없습니다.

가상 결제 레이어(VSL)

VSL(가상 결제 레이어)은 두 개의 핵심 부분으로 구성되어 있으며, 크로스 체인 스왑의 계산 및 회계 일관성을 공동으로 책임집니다:

1. 가상 유동성 풀(Virtual Liquidity Pools, VLP)

• VLP는 특정 토큰 거래 쌍의 모든 스왑 계산 논리를 담당합니다.

• 가격 계산, 교환 수량, 슬리피지 판단 등을 포함합니다.

• VLP는 실제 자산을 직접 보유하지 않고, 가상 레이어에서 전체 네트워크 유동성을 통합 모델링합니다.

크로스 체인 공유 유동성의 "수학 및 가격 책정 엔진"으로 이해할 수 있습니다.

2. 가상 잔액(Virtual Balances)

• 가상 잔액은 사용자와 VLP 간의 모든 잔액 변동을 기록하는 데 사용됩니다.

• 모든 스왑에서 자산 변동이 올바르게 회계 처리되도록 보장합니다.

• 시스템이 어떤 상황에서도 자산을 잃거나 중복되거나 무작위로 생성되지 않도록 보장합니다.

이해할 수 있는 것은: VSL 내부의 전역 원장과 일관성 보장 계층

Tron 평가

Euclid의 핵심 장점은 "유동성 합의 계층 + 가상 결제 계층(VSL)"의 방식으로 다중 체인의 유동성을 추상화하여 공유 가능한 통합 프레임워크로 만들고, Factory 단일 진입점 + Router 라우팅 + VLP 통합 가격 책정 + Virtual Balances 전역 회계 + 각 체인 Escrow 실제 자산을 통해 크로스 체인 스왑의 일관성, 확장성 및 더 매끄러운 개발자 통합 경험을 실현하며, 사용자가 임의의 통합 체인에서 자산을 해제할 수 있도록 지원하여 결제 유연성을 향상시키는 것입니다;

주요 단점은 시스템 구성 요소가 많고, 크로스 체인 메시지 링크가 길어 통신 신뢰성과 보안 가정에 강하게 의존하며, VSL의 전역 원장과 가상 풀 메커니즘이 충분한 다중 체인과 충분한 깊이의 유동성 접속이 필요하여 규모의 이점을 발휘할 수 있으며, 초기에는 콜드 스타트, 지연 및 극단적인 시장 상황에서의 실행 복잡성 문제에 직면할 수 있다는 것입니다.

2. 이번 주 주요 프로젝트 상세 설명

2.1. 총 자금 조달 2억 5500만 달러, Amber&DWF 주도, Coinfund 및 Selini 등 유명 기관 참여 --- 실행 가능한 유동성을 핵심으로 하는 체인 상의 리스크 엔진 Flying Tulip

소개

Flying Tulip은 전체 제품을 통합하고 표준화된 가격 책정, 신용 및 리스크 관리를 중심으로 하는 체인 상의 금융 시스템으로, 현물 거래(AMM 및 CLOB), 대출, 영구 계약, 보험 및 크로스 제품 청산을 위한 청산 경로를 포함합니다. 핵심 청산 계층은 ftUSD: 델타 중립(Delta 중립)이며 수익이 있는 안정 자산으로, 목표는 1달러에 고정되며, 매도/매수 노출(예: 공급/스테이킹/대출 순환)을 균형 있게 유지하여 청산 리스크를 줄입니다.

Flying Tulip의 설계 목표는 명확합니다: 여러 기능 모듈에서 동일한 담보 시스템을 재사용하고, 정적 리스크 표나 지연된 오라클이 아닌 실제 실행 가능한 체인 상의 유동성을 주요 가격 책정 출처로 사용하며, 시스템에서 발생하는 현금 흐름을 투명하고 프로그래밍 가능한 방식으로 토큰으로 되돌려 지속 가능한 체인 상의 금융 폐쇄 루프를 형성하는 것입니다.

핵심 요소 분석

1. ftUSD (Flying Tulip)

제품 개요

ftUSD는 Flying Tulip의 달러 고정 토큰으로, 설계 목표는 "안정성 우선"이며 선택적 수익을 제공합니다:

• 미스테이킹된 ftUSD: 기본적으로 안정적이며 이자를 발생하지 않으며, 거래, 결제 및 담보로 사용할 수 있는 생태계 내의 조합 가능한 체인 상의 달러입니다.

• sftUSD: 사용자가 ftUSD를 스테이킹한 후 얻는 증명 토큰으로, 스테이킹 풀 수익을 누적하는 데 사용됩니다(수익은 사용자가 자발적으로 선택하여 참여).

미스테이킹된 ftUSD에서 발생하는 수익은 프로토콜 소속으로 운영 지원 및 유동성 심화를 위해 사용되며, 스테이커는 분배된 수익을 받습니다. ftUSD와 sftUSD는 모두 전체 체인 상에서 감사 가능하고 투명한 시스템 설계로, 오라클이나 중앙 집중식 구성 요소에 의존하지 않습니다.

왜 ftUSD를 선택하는가

• 안정적인 가격 단위: 목표는 1달러에 고정되어 Flying Tulip의 모든 제품 시스템의 결제 통화로 사용됩니다.

• 수익 선택 가능: 수익을 원하면 스테이킹하여 sftUSD를 얻고, 스테이킹하지 않으면 순수한 안정성과 즉각적인 유동성을 유지합니다.

• 탄력적 설계: 델타 중립 구조를 채택하여 매도/매수 노출과 보수적인 포지션 규모를 균형 있게 유지하여 청산 리스크를 줄입니다.

• 체인 상의 투명성: 담보, 매개변수 및 자금 흐름은 체인 상에서 검증 가능합니다.

• 높은 조합성: ftUSD는 Flying Tulip의 다양한 제품(거래, 결제, 담보, 유동성 제공 등)에서 사용될 수 있습니다.

ftUSD 작동 방식(핵심 메커니즘)

ftUSD는 균형 잡힌 델타 중립 전략 집합을 통해 달러 고정을 유지합니다:
전략은 보수적인 통화 시장 수익과 스테이킹 수익을 결합하고, 공매도에 대한 헤지를 통해 방향성 리스크를 상쇄하여 전체 순 노출을 0에 가깝게 유지하며, 리스크를 통제하는 전제 하에 순 수익(비용 차감 후)을 얻습니다.

예시 전략 흐름(도식)

가능한 전략 경로는 다음과 같습니다:

1. 기본 담보 자산을 통화 시장에 예치(예: USDC → Aave)하여 소액 리스크 이자를 얻습니다.

2. 해당 담보 자산으로 헤지 자산을 차입(예: Sonic의 S)하여 공매도 포지션을 형성합니다(당신은 S를 빚지고 있습니다).

3. 차입한 자산을 스테이킹(예: S → stS)하여 스테이킹 수익을 얻고, 매수 포지션을 형성합니다.

4. 신중한 순환을 진행(예: stS를 다시 통화 시장에 예치)하여 안전 마진과 캐리를 높입니다.

매수(스테이킹)와 매도(차입)는 비율에 따라 짝을 이루어 방향 리스크를 상쇄하고 청산 확률을 줄입니다. 시스템은 리스크 통제(포지션 한도, 재조정 구간, 장소 제한 등)를 통해 꼬리 리스크를 제약합니다.

2. Spot (Flying Tulip Spot)

제품 개요

Flying Tulip의 Spot은 전체 생태계의 거래 엔진 및 가격 출처입니다:
거래 완료, 유동성 공급을 담당하며 시스템의 가격 책정, 자금 비용, 리스크 관리에 핵심 신호를 제공합니다.

Spot의 설계는 고정된 AMM 곡선이 "시장이 잘 될 것"을 예측하는 것이 아니라 AMM이 실시간으로 적응하도록 합니다:

• 시장이 안정적일 때, 목표는 전문 시장 조성자와 유사한 낮은 스프레드 경험을 제공하는 것입니다;

• 시장 변동성이 커질 때, 곡선은 "곡률"을 증가시켜 충격을 완화하고 LP를 보호합니다.

Spot은 또한 다음을 제공합니다:

• 적응형 AMM

• CLOB(중앙 집중식 제한 주문서): 주문 지원

거래는 완전히 AMM에서 이루어질 수도 있고, 완전히 CLOB에서 이루어질 수도 있으며, 두 가지를 혼합하여 라우팅하여 현재 주문 규모에서 실행 가능한 최적 가격을 얻습니다.

거래 경험: AMM + CLOB의 최적 라우팅

교환을 시작할 때 라우터는 두 개의 "원장"을 동시에 확인합니다:

• CLOB에 더 나은 가격의 주문이 존재하면 우선적으로 주문을 체결합니다.

• 나머지 부분은 적응형 AMM 곡선에 따라 체결됩니다.

거래가 최종 실행되기 전에 라우터는 체인 상에서 해당 거래를 시뮬레이션하여 다음을 확인합니다:

• 슬리피지 허용 범위

• 풀 리스크 보호 장치

단일 거래의 충격이 너무 크면 주문이 분할되어 블록 단위로 실행되어 더 부드럽게 깊이를 통과합니다.
수수료는 시장 상태에 따라 동적으로 조정됩니다:

• 안정적일 때 더 낮아 거래 흐름을 장려합니다.

• 변동성이 클 때 더 높아 LP를 보상하고 유해 거래를 억제합니다.

1. Lend (Flying Tulip Lend)

제품 개요

암호화폐에서 대출은 매우 간단합니다: 자산을 대출하고 다른 사람이 차입하며, 이자가 수요와 공급을 연결합니다. 대부분의 프로토콜은 여기서 끝납니다.
Flying Tulip의 FT Lend는 익숙한 대출 모델을 "깊이", "변동성" 및 "실제 거래 가능한 가격"을 이해하는 적응형 시장에 넣습니다 ------ 이러한 맥락은 당신이 안전하게 얼마나 빌릴 수 있는지, 대출 비용이 얼마인지, 필요할 때 포지션을 어떻게 청산할지를 결정합니다.
결과적으로: 경험상 익숙한 대출처럼 느껴지지만, 행동상으로는 "활성 시장"에 접속한 것처럼 보입니다.

이중 대출 구조: 무허가 + 허가된

FT Lend는 두 가지 형태로 존재합니다:

1) 무허가 계층 (Permissionless)

• Spot에 특정 거래 쌍이 존재하기만 하면 자동으로 해당 대출 시장이 생성됩니다.

• 예를 들어 Spot에 ETH/USDC 풀이 있으면 ETH↔USDC의 대출 쌍이 자동으로 생성되며, 거버넌스 화이트리스트가 필요하지 않습니다.

• 시스템은 Spot의 깊이에 따라 "규모 인식 대출 능력"을 측정합니다: 소액 대출과 대규모 대출의 가능성과 리스크가 다르며, 서로 다른 대출 공간을 갖게 됩니다.

2) 허가된 풀 (Permissioned Pool)

• 프로토콜이 광범위하게 교차 담보를 허용하는 일련의 선별된 자산을 포함하고, 리스크 매개변수를 사전 설정합니다.

• 이는 전체 시스템의 담보품 주축입니다: CLOB, 선물, 청산 및 결제 논리가 모두 이에 맞춰 조정됩니다.

• 핵심 능력: 단일 예치금이 대출, 주문 담보, 선물 보증금에 동시에 사용될 수 있어 자금이 다양한 제품 간에 이동할 필요가 없으며 "유휴 자본"을 줄입니다.

1. Futures (Flying Tulip Futures)

제품 개요

영구 계약은 만기일 없이 레버리지 거래를 허용합니다. 대부분의 플랫폼은 외부 오라클 가격 책정에 의존합니다: 오라클은 몇 초마다 업데이트되어 청산 및 안전 상태를 결정하며, 이는 두 가지 전형적인 문제를 초래합니다:

1. 지연: 시장이 급격히 변동할 때 사용자는 "만료 가격"에서 청산될 수 있습니다.

2. 리스크 면 확대: 오라클 통합 오류, 거버넌스 지연 또는 상위 장애가 포지션에 영향을 미칠 수 있습니다.

Flying Tulip Futures는 완전히 다른 경로를 채택합니다: 외부에서 가격을 빌리지 않고, 자체 Spot 거래를 가격 진실로 사용합니다.
만약 ETH가 Spot에서 1800달러에 거래된다면, 그것이 영구 계약의 청산 가격입니다. 오라클의 틱을 기다릴 필요가 없습니다.
이 설계의 직접적인 결과는: 가격 제시가 더 실시간으로 이루어지고, 청산이 아랫단위(500ms 미만)로 이루어지며, 청산이 실제 거래 가능한 가격에 기반하여 오라클 지연 및 조작 리스크를 크게 줄입니다.

담보 및 레버리지: 격리 가능, 교차 담보 가능

FT Futures는 두 가지 마진 모델을 지원합니다:

• 격리 마진(Isolated): 단일 시장에 대해 별도로 담보를 제공하여 리스크를 격리합니다.

• 교차 담보(Cross-collateral): 허가된 Lend 풀을 통해 구현되며, 하나의 예치금이 동시에 다음을 지원할 수 있습니다:

• 영구 포지션

• CLOB 주문

• 대출 포지션

더 중요한 것은: 교차 담보 모드에서 당신의 담보 자산이 거래를 지원하는 동시에 여전히 통화 시장 수익을 누적할 수 있어 더 높은 자본 효율성을 실현합니다.

최대 레버리지는 고정된 표가 아니라 TWAR 깊이 및 변동성 창에 따라 동적으로 축소되거나 확대됩니다; 포지션을 열거나 조정할 때 스냅샷 제한이 적용되어 규칙이 포지션 기간 동안 소급적으로 변경되는 것을 방지합니다.

자금 비용: 실제 대출 비용에 묶여 있으며, 외부 추측이 아닙니다.

자금 비용률의 역할은 영구 가격을 현물로 되돌리는 것입니다.
FT 선물의 자금 비용률은 시스템 내부의 실제 경제 조건에 고정되어 있습니다:

• 대출 시장에서의 실제 대출 비용

• 현물과 대출이 반영하는 매수와 매도 압력의 정도

매수자가 본질적으로 "달러를 빌려 매수"하고 대출 비용이 더 높을 때, 자금 비용률은 이러한 현실을 반영합니다; 매도 압력이 클 때, 자금 비용률은 반대로 작용할 수 있습니다.
사용자는 자금 비용률의 입력 출처, 업데이트 주기, 그리고 자신이 왜 자금 비용률을 지불/받는지를 볼 수 있습니다.

누가 결제 상대방의 부담을 지는가: 선택적으로 가입할 수 있는 결제 LP

영구 계약은 결제 시 상대방이 필요합니다. FT는 선택적으로 가입할 수 있는 결제 풀을 통해 해결합니다:
LP는 ftUSD를 예치하고, 자발적으로 결제 유동성을 부담하며, 매 결제마다 수수료를 받습니다(문서 내 예시는 약 0.05%, 정책에 따라 다름).
시스템은 LP 간에 노출을 균형 있게 분배하며, LP는 매개변수에 따라 조정하거나 탈퇴할 수 있습니다.

이 설계의 의미는:

• 아무도 원하지 않는 위험을 강제로 부담하지 않는다

• 새로운 시장의 출시는 "현물 유동성 + ftUSD 결제 공급"에 더 의존하며, 예언자 통합 위원회의 일정 대기보다 더 중요하다

1. 보험 (플라잉 튤립 보험)

제품 개요

전통적인 암호화 보험은 구독제와 비슷합니다: 일회성 지불, 고정 기간, 사고가 나지 않기를 바랍니다. FT 보험은 완전히 다른 설계를 채택합니다 ------ 보험을 시장화된 대출 풀로 운영합니다.

• 구매자는 "일정 기간의 보험 증권을 구매"하는 것이 아니라, 보험 포지션을 열고, 보호가 필요할 때만 시간에 따라 보험료를 지불합니다.

• 자금 제공자는 풀에 자본을 제공하고, 지속적으로 보험료 수익을 얻습니다.

• 보험 규모는 분 단위로 동적으로 확대 또는 축소할 수 있습니다.

결과적으로 "시장에 따라 숨쉬는" 보호 시스템이 만들어집니다:
수익이 높을 때 자본이 자연스럽게 유입되고, 수요가 발생할 때 커버 능력이 확장되며, 사용자가 지불하는 비용은 실제 위험과 더 잘 일치합니다.

트론 평가

플라잉 튤립의 핵심 장점은 현물, 대출, 영구, 보험을 각각 조합하는 것이 아니라, 현물을 실제 실행 가능한 유동성의 가격 결정 중심으로 사용하고, 대출, 선물, 보험 및 ftUSD 결제 레이어를 모두 동일한 "심층 인식"의 위험 및 현금 흐름 시스템에 연결한다는 것입니다: LTV, 레버리지, 자금 비용률 및 청산은 체인 상의 거래 및 준비 창구에 따라 동적으로 조정되어, 예언자의 지연 및 정적 리스크 관리 표로 인한 시스템적 오류를 줄이고, 토큰 우선의 수익 회수 메커니즘을 통해 지속 가능한 폐쇄 루프를 형성합니다;

주요 단점은 구조가 매우 복잡하고 모듈 간의 결합이 강하며, 현물 유동성과 시장 깊이에 대한 의존도가 매우 높습니다. 초기 깊이가 부족하거나 극단적인 시장 상황에 직면할 경우, 가격 결정, 청산 및 보험 판별 등의 단계가 동시에 압박을 받을 수 있으며, 제품 간의 교차 담보는 자본 효율성을 높이지만 조합 위험과 거버넌스 매개변수 설정의 난이도를 증가시킬 수 있습니다.

산업 데이터 분석

1. 시장 전체 성과

1.1. 현물 BTC vs ETH 가격 추세

BTC

ETH

거시 데이터 회고 및 다음 주 주요 데이터 발표 노드

이번 주 거시 회고 (3월 23일 -- 3월 28일)

PMI 데이터 발표 (유럽/미국/전 세계): 제조업 및 서비스업의 경기도를 반영하며, 이번 주 핵심 성장 지표입니다.

미국 초기 실업 수당 청구: 고용 시장의 미세한 변화가 여전히 중요합니다.

미시간 소비자 신뢰 지수 (최종값): 에너지 가격 충격으로 신뢰가 약화되었습니다.

전 세계 거시 주제:

• 중동 상황 + 유가 변동 → 인플레이션 기대 상승

• 시장은 연준의 발언 및 정책 경로에 주목하고 있습니다.

다음 주 주요 데이터 (3월 30일 -- 4월 3일)

중요 (높은 영향):

• 🇺🇸 JOLTS 직업 공석 (3/31) → 노동력 수요

• 🇺🇸 ISM 제조업 PMI (4/1) → 경제 경기 전환점

• 🇺🇸 비농업 고용 보고서 (4/3) → 가장 핵심 데이터

차중요:

• 🇺🇸 초기 실업 수당 청구 (4/2) → 고빈도 고용 지표

• 🇺🇸 무역 수지 (4/2) → 외부 수요 및 달러 영향

• 🇺🇸 ISM 비제조업 (4/3) → 서비스업 강약

규제 정책

미국

1. 규제 프레임워크가 "완화 + 입법 주도"로 명확히 전환되었습니다.

• SEC/CFTC는 새로운 암호 자산 분류 체계 (토큰 분류)를 도입했습니다:

• 대부분의 암호 자산이 상품, 결제 수단 등으로 분류되며, 증권이 아닙니다.

• SEC의 규제 범위가 대폭 축소되었습니다.

• 규제 초점이 "법 집행 단속"에서 "입법 규범"으로 전환되며, 다음을 추진합니다:

• 스테이블코인 프레임워크 (GENIUS 법안)

• 시장 구조 법안 (Clarity 법안)

영향:
미국은 "법 집행 제거 + 명확한 입법 프레임워크" 단계에 진입하고 있으며, 기관 자금의 유입에 유리하지만 투자자 보호 논란이 커지고 있습니다.

2. 스테이블코인 규제에 여전히 이견이 존재합니다.

• 의회 논의 중 다음과 같은 내용이 나타났습니다:

• 스테이블코인 수익 제한 (은행 예금 규제 유사)

• 규제 준수 기준 강화

영향:
스테이블코인이 이번 주 규제 초점이 되었으며, 방향이 완전히 통일되지 않았습니다.

3. 정책 고위층이 암호 전략 위치를 강화하고 있습니다.

• 백악관은 더 높은 수준의 기술 자문 체계를 설정했습니다 (암호 정책 포함).

• 다음을 추진합니다:

• 국가 차원의 암호 전략

• 비트코인 준비금 등 정책 방향

추세 요약:
미국은 암호를 국가 전략적 기술 경쟁 프레임워크에 포함시키고 있습니다.

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영국

1. 정치 기부에 암호화폐 사용 금지 (중대한 규제 조치)

• 정부는 다음을 발표했습니다:

• 정당이 암호화폐 기부를 받는 것을 금지합니다.

• 외국 자금 개입 및 익명 자금 유입 방지

영향:
이는 "암호 + 정치 자금"에 대한 명확한 제한 정책이 전 세계적으로 처음으로 시행된 것입니다.

2. 암호 자금 투명성 규제가 강화됩니다.

• 임시 조치에는 다음이 포함됩니다:

• 자금 출처 검토 강화

• 고위험 상황 사용 중단 또는 제한

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유럽연합

1. MiCA는 계속해서 세부 실행을 추진합니다.

• 이번 주의 주요 사항은:

• 스테이블코인 (ART/EMT) 규칙 세부화

• 준비금, 공시, 상환 메커니즘 요구 강화

영향:
유럽연합은 세계에서 가장 엄격하고 체계적인 암호 규제 체계를 지속적으로 추진하고 있습니다.

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호주

1. 규정 준수 라이센스가 산업 진입의 핵심이 됩니다.

• 리플이 AFSL 금융 라이센스를 취득했습니다.

• 규제 요구 사항:

• 대규모 거래 기관은 반드시 라이센스를 보유하고 운영해야 합니다.

• 2028년 이전에 전면적으로 규제 체계에 포함됩니다.

추세 요약:
호주는 "전통 금융 라이센스화 규제 경로"에 진입하고 있습니다.