Glassnode: 비트코인 반등이 저항에 부딪히고, 매도 압력이 약해지면 돌파를 이끌 수 있을까?

저자：Glassnode

편집: 가환, ChainCatcher

핵심 요약

비트코인은 저항 구간의 가장자리에 반등하였으며, 보유 비용 데이터, 청산 차트 및 기관 손익 분기점이 모두 이 저항을 동일한 위치로 지목하고 있지만, 가격이 해당 구간에 접근할 때 매도 압력은 올해 들어 가장 낮은 수준에 있습니다. 현재 실제 인플레이션 데이터는 2년 저점에 있으며, 수익률은 이번 주기 고점에 있습니다. 거시적 환경에서 금리를 인상하지 않을 이유가 금리를 인상할 이유보다 명확히 많습니다.

• 비트코인은 지난 21거래일 동안 23% 상승했으며, 같은 기간 주식 시장은 기본적으로 횡보했지만, 연초 이후 여전히 10% 하락했습니다.
• 핵심 인플레이션율은 2년 저점인 2.5%로 하락했으며, 인플레이션 기대치는 여전히 3.6%에 있습니다. 두 수치 간의 차이는 3년 만에 최고치를 기록했습니다.
• 장기 보유자의 보유 비용, 청산 분포 및 ETF 손익 분기점 모두 상단 저항을 8.3만에서 8.6만 달러로 지목하고 있으며, 현물 가격은 한때 해당 구간 하단에서 단 1.5% 떨어진 지점에 있었습니다.
• 비트코인이 구간 고점에 접근할 때 매도 속도는 8월 고점의 절반에도 미치지 못하며, 장기 보유자도 이번 상승 과정에서 매도에 참여하지 않았습니다.
• 바닥 지표는 몇 달 동안 명확한 공진을 형성했으며, 현재 극단적인 약세 구간에서 기본적으로 탈출했습니다; 알트코인은 이전 주기 고점 전에 비트코인으로부터 시장 점유율을 빼앗지 않았습니다.

연초에 뒤처진 비트코인이 추격 중

바닥에서 잃었던 것을 회복하다

지난 21거래일 동안 비트코인은 23% 상승했으며, 같은 기간 S&P 500 지수와 나스닥 100 지수는 기본적으로 보합세를 보였고, 유럽 스톡 50 지수는 소폭 하락했습니다. 우리가 추적하는 7개 자산 중 비트코인은 이 단계에서 가장 좋은 성과를 보인 자산입니다.

하지만 연초부터 현재까지의 상황은 정반대입니다. 비트코인은 현재 연초 대비 10% 하락했으며, S&P 500 지수는 13% 상승했고, 올해 가장 좋은 성과를 낸 원유는 두 자산을 훨씬 앞서고 있습니다.

비트코인은 여름 내내 이 성과 목록의 바닥에 있었으며, 최근에야 다른 자산과의 격차를 줄이기 시작했습니다. 지난 한 달의 강력한 성과는 상반기 하락폭의 일부만 회복했습니다.

시장 기대가 데이터보다 앞서다

비트코인의 이번 반등은 전체적으로 여전히 긴축적인 채권 시장 환경에서 발생했습니다. 미국 10년 만기 국채 수익률은 4.8%로, 2년 만에 최고치에 도달했습니다; 2년 만기 국채 수익률은 약 4.38%로, 3.75%의 연방 기금 목표 금리보다 약 63bp 높습니다. 채권 시장은 통화 정책이 추가로 긴축될 것이라는 베팅을 하고 있습니다.

하지만 실제 인플레이션 데이터는 이러한 판단을 지지하지 않습니다.

미국 핵심 인플레이션율은 2.5%로 하락하여 2년 만에 최저치를 기록했으며, 미국 인플레이션 기대치는 여전히 3.6%에 있습니다. 두 수치 간의 차이는 3년 만에 최고치를 기록했습니다.

핵심 인플레이션이 지속적으로 하락하고 있는 반면, 국채 수익률은 주기 고점에 있어, 연방준비제도(Fed)의 금리 인상이 점점 더 설명하기 어려워지고 있습니다. 2026년 9월 11일 발표될 8월 CPI 데이터와 9월 16일의 FOMC 금리 결정이 이 모순을 직접 검증할 것입니다.

만약 핵심 인플레이션율이 3.6%의 인플레이션 기대치에 다시 가까워진다면, 정책을 더욱 긴축할 이유가 강화될 것입니다; 만약 핵심 인플레이션이 현재 저점에서 계속 유지된다면, 이는 국채 수익률의 상승이 경제 데이터보다 선행했음을 나타냅니다.

여러 각도에서 동일한 구간으로 향하는 저항

가격이 저항 구간 아래에서 멈추다

지난 주 보고서는 비트코인 상단 저항 구간을 8.3만에서 8.6만 달러로 설정했습니다. 이번 반등은 이 판단을 테스트했지만, 아직 실제로 해당 구간에 도달하지는 않았습니다.

2026년 9월 3일, 비트코인 현물 가격은 8월의 새로운 고점을 기록했지만, 결국 저항 구간 하단에서 1.5% 떨어진 위치에서 멈추었고, 이후 8만 달러 아래에서 좁은 범위로 진동했습니다.

장기 보유자의 비용 기반 분포는 이 저항 구간이 왜 중요한지를 설명합니다.

약 107만 개의 BTC의 보유 비용은 8.3만에서 8.6만 달러 사이에 있으며, 이 중 대부분은 장기 보유자에 속하고, 가장 밀집된 비용 구간은 8.5만 달러 근처에 집중되어 있습니다. 이 부분의 물량은 지난 30일 동안 거의 움직이지 않았습니다.

실제로 변화가 일어난 것은 하단의 공급 구조입니다. 7.6만에서 8.2만 달러 사이의 물량은 주로 최근 구매자에 의해 보유되고 있으며, 수량이 지속적으로 증가하고 있습니다; 6.2만에서 6.5만 달러 구간의 누적 물량은 감소하고 있어, 이전에 이 위치에서 구매한 일부 BTC가 전환되었음을 나타냅니다.

시장은 현물 가격 아래에서 다시 지지를 구축했지만, 상단 저항 구간은 여전히 소화되지 않았습니다.

청산 분포도 동일한 저항 구간을 가리키다

파생상품 시장도 동일한 답을 제시합니다.

비트코인 선물 청산 열지도에 따르면, 8.2만에서 8.6만 달러 사이의 공매도 청산 구역은 8월 19일의 급등 이후 21% 확대되었습니다; 동시에 전체 청산 차트의 규모는 오히려 약 3분의 1로 축소되었습니다.

현재 8.2만에서 8.6만 달러 구간은 해당 모델이 기록을 시작한 이래로 가장 큰 청산량 중 하나가 집중되어 있습니다.

가격이 계속 상승하면서, 마침내 계속 확대되는 공매도 청산 구역에 진입했지만, 결국 그 아래에서 멈추었습니다. 현재 가격 아래에는 6만에서 6.3만 달러 사이의 매수 청산 구역이 여전히 존재하며, 시장 구간을 아래에서 계속 정리하고 있습니다.

가격이 8.6만 달러를 지속적으로 돌파하면, 시장에서 가장 밀집된 공매도 청산 유동성이 촉발될 것입니다; 만약 6.3만 달러를 하회하면, 아래의 매수 포지션에 충격을 줄 수 있습니다.

기관 손익 분기점도 8.6만 달러 근처에 있다

세 번째 독립 지표도 동일한 위치를 가리킵니다.

미국 현물 ETF 보유 데이터에 따르면, ETF 설립 이후 발행된 지분에 해당하는 BTC 보유 비용을 기준으로 할 때, 그 손익 분기점은 약 8.6만 달러입니다.

지난 228거래일 동안, 해당 ETF에 해당하는 BTC 보유는 손익 분기선 아래에 있었습니다. 그 회계 손실은 2026년 2월 5일 약 180억 달러의 저점에 도달했습니다; 비트코인이 반등함에 따라 손실은 약 39억 달러로 축소되었습니다. 이는 해당 ETF 포트폴리오가 1월 이후 손익 분기점에 가장 가까운 상태입니다.

기업 재무의 손익 분기점은 약 8.05만 달러로, 현재 가격보다 약간 낮습니다.

우리가 추적하는 다섯 개의 비용 기반 모델은 현재 비트코인 현물 가격 위에 위치하고 있으며, 구간은 7.66만 달러의 진정한 시장 평균(Truth Market Mean)에서 8.6만 달러의 ETF 손익 분기점까지 이어집니다.

상단 저항은 단일 기술선이 아니라 실제 존재하는 보유 비용 구간의 집합입니다. 만약 비트코인이 다시 8.6만 달러를 넘어서면, 규모가 가장 큰 기관 보유자는 올해 들어 처음으로 전체적으로 수익 상태로 돌아올 것입니다.

매도 세력이 약해지고 있다

저항 구간에 가까워질수록 매도 압력이 제한된다

비트코인이 저항 구간에 접근하는 과정에서 시장에는 명확한 신규 공급이 나타나지 않았습니다.

매도자 위험 비율은 실현된 이익과 손실의 합을 실현된 시가총액에 대한 비율로 측정합니다. 이 지표의 7일 평균은 현재 하루 7bp로, 8월 고점인 16bp의 절반에도 미치지 못합니다.

2025년 7월과 10월의 시장 고점에서 이 지표는 각각 35bp와 23bp로 상승했습니다. 지난 1년 동안, 현재 수준보다 낮은 수치를 기록한 거래일은 몇 안 됩니다.

장기 보유자가 기여한 실현된 이익 비율도 8월 고점의 88%에서 47%로 하락했습니다. 9월 3일에 나타난 실현된 이익 피크는 8월 피크의 절반에도 미치지 못합니다.

이번 달의 주요 매도자는 최근 구매자이며, 장기 보유자는 대규모로 이익을 실현하지 않았고, 단기 보유자의 매도 강도도 약해지고 있습니다.

이 지표가 지속적으로 회복되고 16bp를 다시 돌파하면, 매도 압력이 8월 고점 근처로 돌아왔음을 나타냅니다. 그 이전까지는 현물 시장의 매도 세력은 여전히 제한적입니다.

시장은 바닥 회복과 고점 확인 사이에 있다

바닥 지표가 극단적인 약세 구간에서 탈출했다

Market Compass 지표 대시보드에서 추적하는 45개 주기 지표 중 극단적인 약세 구간에 있는 지표의 비율은 2026년 6월 29일 주에 82%의 정점에 도달했으며, 41주 연속으로 장기 중앙값을 초과했습니다.

이는 이번 주기에서 나타난 가장 강력한 바닥 신호 공진입니다.

비트코인이 상승하고 시장 가치가 점차 회복됨에 따라, 극단적인 약세 구간에 있는 지표의 비율은 2%로 하락했으며, 바닥 신호는 기본적으로 해제되었습니다.

하지만 시장은 또 다른 극단으로 나아가지 않았습니다. 현재 여전히 4분의 3의 지표가 각자의 역사적 데이터 중간값 이하에 있으며, 43주 연속으로 50을 초과하는 지표가 절반 이상 나타나지 않았습니다.

비트코인은 가치 구간을 벗어났지만, 명확한 고평가 구간에는 들어가지 않았습니다. 만약 절반 이상의 지표가 50을 돌파하면, 시장이 현재 주기에서 변화하고 있다는 더 명확한 확인 신호가 될 것입니다.

알트코인은 아직 비정상적인 회전이 없다

지난 한 달 동안 알트코인의 총 시가총액은 21% 상승했습니다. 하지만 주목해야 할 것은 알트코인이 상승했는지가 아니라, 전체 암호화 시장에 대한 알트코인의 상승이 충분히 강한지, 비트코인으로부터 시장 점유율을 빼앗기 시작했는지입니다.

차트에 표시된 비트코인 가격 고점 4곳 중 3곳은 이전에 알트코인이 지난 90일 동안 차지한 시장 점유율이 명확히 상승했으며, 최소 2.8%포인트 증가했습니다. 2017년 12월의 고점이 유일한 예외입니다.

현재 알트코인은 BTC와 알트코인의 총 시가총액에서 비율이 지난 90일 동안 오히려 0.9%포인트 하락했습니다.

알트코인은 달러 기준으로 상승했지만, 비트코인을 능가하지는 못했습니다. 각종 암호 자산은 거의 동시에 상승하고 있으며, 여전히 시가총액이 가장 큰 코인이 선두를 달리고 있습니다.

주기 고점이 실제로 형성되기 전에, 일반적으로 자금의 명확한 회전이 발생합니다: 자금이 비트코인에서 더 높은 위험의 알트코인으로 빠르게 이동하며, 알트코인의 시가총액 증가 속도가 비트코인 자체의 성장 속도를 초과합니다.

이 단계에서는 아직 나타나지 않았습니다. 만약 향후 90일 이내에 알트코인 시장 점유율이 2.8%포인트 이상 증가하고, 비트코인이 역사적 고점에 가까워진다면, 이전 주기 고점의 유사한 경고 신호가 될 것입니다. 현재 이 두 조건은 모두 충족되지 않았습니다.

결론

비트코인은 8.3만 달러에서 8.6만 달러 저항 구역 아래에서 조정 중이며, 장기 보유자의 비용, 청산 분포 및 ETF 손익 분기점이라는 세 가지 독립 지표가 모두 같은 구간으로 저항을 지시하고 있습니다.

현재 시장은 지지가 이미 회복되었고, 정점은 아직 돌파되지 않은 진동 상태에 있습니다.

8월과 비교할 때, 이번 시장에서 가장 뚜렷한 변화는 매도 압력이 현저히 감소한 것입니다: 매도자 위험 비율은 8월 고점의 절반도 안 되며, 장기 보유자들도 대규모로 이익을 실현하지 않았지만, 상단의 공매도 청산 유동성은 계속 증가하고 있습니다.

비트코인이 8.6만 달러 이상에서 지속적으로 마감할 수 있고, 동시에 매도자 위험 비율이 여전히 낮은 수준을 유지한다면, 이는 시장이 상단의 매도 압력을 소화했음을 의미합니다.

반대로, 매도자 위험 비율이 다시 16bp를 돌파하거나 가격이 6.2만 달러에서 6.5만 달러의 지지 구역을 하회하면, 현재 판단은 무효화됩니다.