第三者によるトークン化

Tiger Research 研究総監 Ryan Yoon は、アメリカ証券取引委員会（SEC）が「イノベーション免除」フレームワークを導入し、発行者の承認なしに第三者が上場株式をトークン化することを許可する準備を進めていると発表しました。Ryan Yoon は、この動きが伝統的な取引所に対して二つの構造的衝撃をもたらす可能性があると警告しています。一つは流動性の断片化で、資金が中央集権的な取引所から複数のブロックチェーンプラットフォームに分散されることです。二つ目は収益の断片化で、取引手数料や仲介収入が海外や競争プラットフォームに流れる可能性があり、アメリカの金融競争力を脅かすことです。彼は、伝統的な取引所は独占的なスーパーマーケットのようなものであり、トークン化された株式は誰でも路上の屋台を開くことを許可するものであり、資本市場の集中度を大きく変えると考えています。SEC がこのフレームワークを推進するのは、世界の金融収入を国内の規制範囲内に留めるためです。

アメリカのSECは1月28日にトークン化された証券に関する規制声明を発表し、これを2つの主要なタイプに分類しました。第一のタイプは発行者直接トークン化モデルであり、発行者またはその代理機関が証券をブロックチェーン形式で発行し、保有者情報を記録します。この種のトークン化された証券は、従来の証券と同様の登録、開示などの法的義務に従う必要があり、オンチェーンまたはオフチェーンの記録方法を採用しても証券法の適用性は変わりません。第二のタイプは第三者トークン化モデルであり、これにはカストディ型（トークン保有者がトークンを通じてカストディ証券に対する間接的な所有権を享受する）と合成型（トークンが対象証券の価格パフォーマンスのみを追跡し、実質的な権利を移転しないため、証券型スワップを構成する可能性がある）の2つの形式があります。SECは特に、第三者トークン化が追加のカウンターパーティリスクと破産リスクを生じることを指摘しており、一部の製品は証券型スワップの厳格な規制の制約を受ける必要があります。