暗号資産が集団で新しいオーナーに？韓国の金融巨頭のポジショニング競争

著者： Chloe， ChainCatcher

先週、韓国の暗号通貨取引所Coinoneは、正式に2人の重鎮新株主を迎えることを発表しました。世界的な取引所OKXのベンチャー部門OKX Venturesと、韓国の大手証券会社である韓国投資証券（Korea Investment & Securities、KIS）が、それぞれ800億ウォン（約5300万ドル）で約19.6％から20％の株式を取得し、合計で約40％を取得しました。OKX VenturesとKISは、第三位の株主となります。

表面的には、この取引は「外資が韓国の扉を叩く」物語ですが、バイナンスがGopaxを買収した後、OKXが韓国のライセンスを持つ取引所の重要な株式を直接保有する国際的な主要プレーヤーの一つとなったということです。しかし、視点を広げると、この取引の本当の主役は、OKXと同行する韓国の証券会社です。

韓国投資証券のCEOであるKim Sung-hwanは、その動機を明らかにしました。「これは、私たちが伝統的な金融からブロックチェーンのデジタル金融サービスに移行する第一歩です。」KISにとって、Coinoneは、証券型トークン（STO）の発行と流通、ステーブルコイン関連サービス、デジタル資産ブローカー、そして機関向けの暗号ビジネスなどの新たな戦場に入るための踏み台です。

言い換えれば、「外資が進出する」として包装されたこの取引の主導的な物語も、韓国の地元証券会社によるものであり、外資はむしろ便乗する少数の財務投資家のようなものです。そして、Coinoneのこの取引は、過去3ヶ月以上の文脈の中で、韓国の暗号市場全体の氷山の一角に過ぎません。

サムスン子会社はそれぞれ異なる計算を持って参入

Coinoneが契約する前日、5月28日、サムスングループ傘下の3社、サムスン証券、サムスンSDS、サムスンカードも共同で、約6128億ウォン（約4.08億から4.46億ドル）を投じて、韓国最大の暗号取引所Upbitの親会社Dunamuの4％の株式を取得することを発表しました。その中で、サムスン証券は2％を取得し、サムスンSDSとサムスンカードはそれぞれ1％を取得し、取引は全額現金でKakao系ファンド（Kakao Investment、Kakao Venturesなどを含む）から約139万株を取得し、6月19日に決済を完了する予定です。

注目すべきは評価額です：1株あたり約43.9万ウォンの価格は、Dunamu全体の企業価値が約15.3兆ウォン、約111億ドルに評価されていることを意味します。売り手のKakao系ファンドは、この大規模な取引を通じてDunamuから完全に退出し、韓国の暗号市場における「古い株主」が「新しい顔」に取って代わられていることを象徴しています。

さらに、3つのサムスン子会社はそれぞれ異なる計算を持って参入しており、これらの計算はほぼ完璧に韓国が2026年に定案する予定の「デジタル資産基本法」の3つの柱に対応しています：

• サムスン証券は、証券型トークンの発行と流通、および仮想資産関連サービスを確保し、STOとトークン化された証券に対応します。

• サムスンSDSは、グループのITおよびクラウド部門として、人工知能、情報セキュリティ、データガバナンスの能力をDunamuのブロックチェーン運営基盤に接続することを計画しており、これは基盤技術のインフラ整備に対応します。

• サムスンカードは、デジタル資産の支払いエコシステムを狙い、ウォンのステーブルコインが導入された後、暗号支払いをサムスン金融ネットワークの統合プラットフォームMonimoに統合する計画であり、これはステーブルコインの支払いトラックに対応します。

言い換えれば、サムスンはこの4％を単なる財務投資としてではなく、グループの今後10年間の金融サービス戦略の一部として捉えています。サムスンの関係者は「この動きは、各子会社のデジタル資産ビジネスにおける競争力を強化し、グループがこの市場でリーダーシップを獲得するのを助けることを目的としています」と述べています。

これは、韓国で最も影響力のある財閥にとって、完全なデジタル資産インフラを構築することを市場に告げることに等しいです。

伝統的な資金が活発、仮想資産はブルーオーシャン？

さらに時間を遡ると、5月中旬、ハナ銀行（Hana Bank）は、約1兆ウォン（約6.7億から7.2億ドル）でDunamuの6.55％の株式を取得することに同意し、韓国の金融持株グループとして初めて暗号取引所の株式を直接保有することになりました。続いて、10日も経たないうちに、ハンファ投資証券（Hanwha Investment & Securities）は、さらに約3.90％を追加取得し、保有株を9.84％に引き上げ、5978億ウォンを投じてDunamuの最大の非創業者株主の一員となりました。

さらに、未来資産（Mirae Asset）は、2月に未来資産顧問を通じて契約し、約1335億ウォンで韓国第4の取引所Korbitの92.06％の株式を取得しました。Upbit、3位のCoinone、Korbitと、韓国の主要な取引所のほとんどは、短期間で伝統的な金融の新しい顔に変わりました。

では、これらの伝統的な資金がなぜこれほど活発なのでしょうか？Dunamuの財務数字が一部の答えを提供しています：2025会計年度には1.56兆ウォンの収益、7088億ウォンの純利益を記録し、韓国の80％以上の仮想資産取引量を掌握しています。銀行や証券会社にとって、この大きなパイが意味することは言うまでもありません。

市場の構図は混乱、各機関が早期に布陣を整える

研究機関Tiger Researchは先週、韓国の150の機関と196の提携関係を調査した関連報告書を発表し、現在、いかなる単一のハブも市場の主導権を取得していないという重要な結論を導き出しました。

全体の関係図は複雑で、現在の市場の混沌を正確に反映しています。各機関は、規制がまだ定案されていない前に、各競技場で布陣を整えています。

これは「取引所株式争奪戦（The Exchange Equity Scramble）」であり、ハナ、ハンファ、サムスン、未来資産からKISに至る一連の動きを映し出しています。分析によれば、この競争の本質は、暗号取引所の価値の「再評価」であり、取引所はもはや手数料を受け取る取引プラットフォームではなく、ステーブルコイン、保管サービス、証券型トークンおよびRWA製品の重要な顧客接点となっています。

銀行や証券会社にとって、取引所に出資することは近道です：間接的にVASP登録などのライセンスを取得でき、取引所の既存のユーザーベースと流動性を一度に掌握できます。

この競争をさらに分析すると、主に3つの戦線に沿って展開されています：ステーブルコイン、STO、そして保管です。

3つの戦線の成熟度はまちまちです。最も活発なのは保管分野の運営活動であり、すでに多くの業者が規制のハードルを越えて実際にサービスを提供しています。KODA、KDAC、BDACS、BitGo Koreaの4大保管業者はそれぞれ金融と技術のパートナーを結びつけています。一方、RWAとSTOはほとんどが契約またはMOUの段階に留まっており、立法の発効を待っています。ステーブルコインも同様に停滞しており、現在のところ、いかなる側も標準制定の主導権を取得したと主張できません。

最大の障害は技術ではなく、立法にあります。韓国中央銀行は「51％ルール」を強く推進しており、銀行が多数の株式を持つ連合のみがステーブルコインを発行できると主張していますが、金融テクノロジー業者からの強い反発を受け、朝野の協議が何度も延長されています。

現在のこの協力と買収の潮流は、一般的な商業開発として解釈されるべきではなく、機関が規制が定案される前に有利な配置を先に占め、最終的な規制の枠組みに影響を与えるためにこれらの配置を利用することです。現在の連携は、市場を攻撃するというよりも「規制を設計する」ことに近いです。

この判断を支えるのは、市場の重心の明らかな移動です。分析によれば、韓国の暗号市場はわずか6ヶ月で大幅に再構築されました：保管陣営が形成され、STO連合が結集し、金融持株の巨頭が取引所に出資し、同時に個人投資家の取引量が急速に減少し、5大取引所の合計取引量は年で約48％減少しました。市場の核心は、急速に個人から機関へと移行しています。

結論

OKXがCoinoneに出資し、サムスンがDunamuを買収し、ハナとハンファが追加出資し、未来資産がKorbitを取得するこれらの断片を組み合わせると、実際には同じ物語の異なる側面であることがわかります。それは証券会社と銀行が主導し、韓国の暗号市場を「個人投機取引場」から「伝統金融デジタル資産流通の入り口」へと再定位するために協力しています。

ただし、現在の運営レベルでの統合はまだ実現しておらず、ほとんどの協力はMOUのままであり、STOとステーブルコインもまだ立法を待っています。市場は保留と疑念を抱いています。

この変化は、海外の暗号通貨プロジェクトが韓国市場に進出する方法も変えています。Solanaが新韓信用カード（Shinhan Card）のパートナーとなり、Avalancheが未来資産（Mirae Asset）のパートナーとなったように、韓国市場に進出するプロジェクトは、主要な目標を取引所から金融機関や大企業との提携にシフトしています。