BTCのボラティリティレビュー（10月6日-10月27日）

重要指標（10月6日香港時間午後4時 -> 10月27日香港時間午後4時）

• BTC/USD -6.4% ($123,450 -> $115,600)
• ETH/USD -7.5% ($4,540 -> $4,200)

• 市場は約12.6万ドルのB波の高値をかなり明確に示しており、その後の2週間のほとんどの間、価格は10.9万ドルから10.4万ドルのサポートレベルを試していましたが、現在は11.45万ドルから11.75万ドルのレジスタンスレベルに戻っています。私たちの見解では、これは9.5万ドル以下の大規模な5層の下落波の第2子波である可能性が高いですが、10月11日のフラッシュクラッシュの影響を正確に評価することは難しく、より複雑な調整段階に入る可能性があり、その段階では再びB波の高値をテストすることになるかもしれません（その後再び下方修正）。下方のサポートレベルは10.9万ドル、その次は10.7万ドルおよび10.5万ドルから10.45万ドルです。一方、上方の初期の重要なレジスタンスレベルは11.75万ドルで、その後12.1万ドルから12.5万ドルの範囲により強いレジスタンスがあります。

市場のテーマ

• 過去数週間は暗号通貨、さらには世界の株式市場にとっても多事な秋でした。10月初めのリスク資産への自信の高まり（「上昇の10月」）は現実の試練に直面して挫折し、トランプは中国との会談前にツイートで11月1日までに合意に進展がなければ155%の関税を再課税すると脅しました。これにより著しいリスク回避のボラティリティが引き起こされ、暗号通貨はその犠牲者となり、香港時間10月11日未明の流動性が不足している時間帯に激しい清算が引き起こされ、バイナンスがこの事件の中心となりました。BTCは瞬時に10.2万ドルの低点に急落しました（当日は12.3万ドルに達していました）が、一部のアルトコインのボラティリティはさらに極端でした。その後の数日/1週間で、オーダーブックの流動性は著しく減少し、実際のボラティリティは高位に維持され、マクロリスクが概ね安定するまで流動性は市場に戻りませんでした。
• 今後を展望すると、トランプと習近平主席は10月30日に韓国で対面会談を行うことが決定しており、双方の主要な交渉代表は重要な問題についてコミュニケーションを取っています。市場は合意に向けて準備を進めているようです。リスク資産は今週のオープンで強いパフォーマンスを示し、BTCも11.5万ドルを超えて回復しました。連邦準備制度は再び25ベーシスポイントの利下げを予想しており、先週金曜日の良好なCPIデータに基づいて、委員会は前回の会議のドットプロットの予想から逸脱する理由はありません。量的緩和政策も間もなく終了する見込みで（モルガン・スタンレーは今週電話会議を行います）、これら二つが組み合わさり、貿易協定が達成されれば、今後数週間のリスク資産の上昇の基盤が築かれる可能性があります。特に今月のリスク回避のボラティリティの後、市場ポジションが軽く感じられる中で。

BTCのインプライドボラティリティ

• 過去数週間のインプライドボラティリティは大きく変動し、10月11日の清算事件後、市場のボラティリティは低点から大幅に反発し、実際のボラティリティは20%を超えて50%にまで上昇しました。その後の10日間で、オーダーブックの流動性が持続的に薄くなったため、実際のボラティリティは40%を超えて維持されました。しかし、価格が5月以来の10万ドルから12.5万ドルの広範囲の区間にとどまっているため、市場のオプションに対する需要はかなり平坦であり、インプライドボラティリティのレベルは、私たちがこれまでこのようなボラティリティの中で見たように、実際のボラティリティに対して大幅な「オーバーシュート」を示していません。
• インプライドボラティリティの期限構造は最初に平坦になり、短期のボラティリティが過剰に上昇したため、主に実際のボラティリティの上昇が市場のガンマに対する需要を増加させました。しかし、オーダーブックの流動性が戻り、現物価格が11万ドルから11.2万ドルを超えて戻ると、期限曲線の前端は再び売圧に直面しましたが、期限プレミアムは依然として存在し、長期のボラティリティはイベント発生前の水準を上回っています。自然に期限曲線はより急勾配になっています。

BTCのスキュー/クルトス

• 10万ドルを下回る懸念が和らぎ、今週末の米中関係のポジティブなリスク感情が現物を11.5万ドル以上に戻すのを助けたため、スキューは深いプットオプションの価格設定レベルから戻りました。とはいえ、スキューの価格設定と実際のパフォーマンスは非常に一致しており、現物価格が低いときはインプライドと実際のボラティリティがともに高く、価格が徐々に回復するにつれて両者は停滞し始めました。したがって、スキューはプットオプションに偏った構造を維持し続けるべきですが、その「公正水準」を巡って短期的なずれが生じる可能性があります。
• 長期のピーク価格は上昇しており、市場はついに「ボラティリティのボラティリティ」を価格設定に考慮しています（私たちは実際のボラティリティが25%から30%の低水準から50%に急上昇するのを目撃しました）。さらに、市場では上昇ウィングオプション（コールオプション）に対する需要が見られ、価格が現在の水準から大幅に上昇することを期待しています。一方、下昇ウィングオプション（プットオプション）は、以前の価格下落イベントで示された明らかな圧力により引き続きサポートを受けています。

来週の取引が順調でありますように！