著者：ThorHartvigsen

編訳：深潮 TechFlow

FTXの倒産以来、ますます多くのトレーダーがオンチェーンの永続的DEXに移行しており、その市場規模も拡大しています。

Binanceなどの中央集権型取引所が依然としてデリバティブ取引の主要な場である一方で、分散型技術が成熟するにつれて、今後はより多くの資金が分散型永続契約市場に流入することが予想されます。

この記事では、現在代表的な数社の分散型永続契約取引所の取引量、手数料、ネイティブトークンの評価を比較分析し、彼らが直面する可能性のある課題と今後の発展方向について考察します。

分散型永続契約市場の概況

2023年第1四半期、オンチェーンの永続契約取引所の総取引量は1642億ドルでした。

以前に比べて大幅な増加が見られますが、第1四半期だけでBinanceは4.5兆ドルのデリバティブ取引量を生み出しました。

FTXの倒産以来、ますます多くのトレーダーがオンチェーンに移行し、いくつかの新しいプロトコルが登場しました。市場が成熟するにつれて、オンチェーンの永続契約の累積取引量は四半期ごとに数兆ドルに達することは間違いありません。

以下の表は、主要なオンチェーン永続契約取引所の総取引量と生成された手数料を示しています。注目すべき点は2つあります：

• dYdXは依然として大量の取引量を引き付けています；

• 取引量が大幅に減少したにもかかわらず、GMXの手数料はほぼdYdXに匹敵します。

dYdX

• 総取引量：9130億ドル；

• 14日間の取引量：121.5億ドル；

• 14日間の手数料：324万ドル。

dYdXは現在、Starkwareが設計したカスタムzk-rollup上で運営されていますが、今年後半（dYdX V4）にCosmosエコシステム内のアプリケーションチェーンに移行する予定です。

V4では、dYdXのバリデーターがオンチェーンの分散型オーダーブックとマッチングエンジンを操作します。現在のテストでは500+TPSのスループットを達成しています。ローンチ後、すべての手数料収入は中央集権的な実体に分配されません。

GMX

• 総取引量：1005億ドル；

• 14日間の取引量：49.3億ドル；

• 総手数料：1.482億ドル；

• 14日間の手数料：743万ドル。

昨年、GMXはオンチェーンの永続契約の物語を引き起こしました。過去数ヶ月で多くの新規参入者が登場しましたが、GMXのデイリートレード量、ユーザー数、手数料は引き続き増加しています。

GMX V2は合成資産（暗号通貨だけでなく）取引機能を導入します。

• Chainlinkの低遅延オラクルを使用して、より良いリアルタイム市場データを取得；

• 各取引ペアにはリスクを隔離するための個別の流動性があります；

• V2以降、GLPトークンを段階的に廃止します。

第2四半期または第3四半期にリリースされる予定です。

GainsNetwork

• 総取引量：350億ドル；

• 14日間の取引量：18億ドル；

• 総手数料：2.54億ドル；

• 14日間の手数料：160万ドル。

gTradeは1月にArbitrumに展開されて以来、日々の取引量が大幅に増加しました。

現在、総取引量の約80%がArbitrumで発生しています。gDAI保険庫の導入以来、大量の流動性も流入しています。この保険庫は、ユーザーの保険庫内の流動性シェアをトークン化し、AMM、貸出プロトコルなどに預け入れることを可能にします。

Kwenta

• 総取引量：64億ドル；

• 14日間の取引量：5億ドル；

• 総手数料：1260万ドル；

• 14日間の手数料：80万ドル。

Kwentaは2月にV2バージョンをリリースし、多くの新しい取引可能な資産を追加し、それ以来取引量が大幅に増加しています。

KwentaはSynthetixを永続的デリバティブ取引の流動性層として利用しています。Synthetix V3がsUSDの担保としてより多くの担保資産を導入するにつれて、Kwentaでより深い流動性が見られるかもしれません。

現在のKwentaのロードマップ：

Level

• 総取引量：103億ドル；

• 14日間の取引量：32億ドル；

• 総手数料：1200万ドル；

• 14日間の手数料：390万ドル。

LevelはBNBチェーン上で最大の永続契約取引所であり、ETH、BTC、BNB、CAKEの4つの取引ペアを提供しています。

Tranchesは、リスク許容度の高いトレーダーに流動性を提供するために使用され、リスクの高いトランシェはより大きな割合の取引手数料を得ることができます。Levelは2023年に新しいチェーンに拡張し、現在の流動性構造をアップグレードする計画もあります。

比較分析

以下の表は最近の取引量、手数料、ネイティブトークンの評価を示しています。

FDV/取引量とFDV/手数料の比率が低いほど、評価は良好です。これらの値は時価総額とFDVに基づいて計算されているため、大きな差異があることに注意してください。

これらの数字に基づくと、GNSとGMXの評価が最も良好です（それらのFDVが時価総額に近いためでもあります）。時価総額に基づくと、DYDXが最も評価の高いトークンです。しかし、将来のトークンのロック解除状況にも注意が必要です。

同様に、KwentaとLevelはネイティブトークンの発行を通じてトレーダーを奨励しています。トークンの発行が減少する中で、彼らは引き続き成長するでしょうか？

個人的には、$DYDXと$GMXに非常に注目しています。なぜなら、彼らは今年後半にカタリストイベント（バージョンアップデート、新製品など）を迎えるからです。

要するに、私は将来、大量の流動性が市場に流入することを確信しています。もし将来の取引量が10-20倍に増加すれば、これらのトークンの多くは現在の価格から大幅に上昇する可能性があります。