拿什么救美债？贝森特盯上万亿资金池

作者：格隆汇

据CNBC今日刊发的“Bessent could tap near $1 trillion Treasury General Account to fund bond buybacks, sources said”报道，财政部可能动用财政部一般账户（TGA），为扩大国债回购提供资金支持。

TGA本质上就是美国财政部放在美联储的政府现金账户。

政府收税、发行国债，钱可以进入这个账户；财政支出、偿还债务，也从这里划出去。

其规模，在10月底可能达到约1.05万亿美元。

也就是说，财政部手里确实有很大的现金缓冲，可以让它在短期内少依赖新增短债，就能完成部分回购操作。

为什么要这样做？

8月19日，美国30年期国债收益率一度达到5.34%，创2007年以来最高水平。

随后，财政部宣布，将把长期国债回购操作规模从每次最高20亿美元提高到至少40亿美元，覆盖10—20年和20—30年期限的名义国债。

但截至目前，美国30年期国债收益率依然徘徊在2007年以来高位附近。

这说明，如今市场并非只是简单的缺流动性。

如果财政部直接发行大量短期国债来筹钱，那么新增流动性仍然需要市场吸收，可能带来短端融资供给上升。

而如果先使用TGA，则可以暂时绕开这一步。

当财政部把TGA里面的钱花出去，资金最终进入私人部门金融体系，在其他条件不变的情况下，银行体系准备金可能增加。

纽约联储此前就指出，TGA余额变化会直接影响金融体系中的流动性；财政部大量提款时，可能阶段性提高系统流动性，而重新补充TGA则可能反过来吸收流动性。

所以，如果财政部真的更多依赖TGA完成回购，那么短期内很可能将这样的反馈：

财政部减少现金余额 → 市场流动性增加 → 长端国债购买增加 → 长端收益率受到压制。

这就是为什么市场会把使用TGA理解为比继续发短债融资更有攻击性的方案。

但是，这种方案，很难长久。

财政部已经明确预计9月底需要维持约9500亿美元现金余额，所以从中长期看，如果TGA明显下降，后续仍需要通过税收、国债发行以及财政现金流重新把账户补回来。

也就是说，目前只是把今天发行短债的压力，往未来挪了一点。

更何况，美国长期国债收益率并不只由供需决定。

财政部回购确实可以改善流动性，也可以在边际上减少长端债券供给，从而压低期限溢价。

但如果投资者真正担心的是美国未来几年持续扩大的财政赤字，那么仅仅回购几十亿美元、几百亿美元国债，很难改变长期均衡。

市场真正想要的，是一套全新的财政计划，是更大的动作。