Linera 커뮤니티의 자금 모집이 저조한 이유는 무엇인가요? "a16z 개념"은 왜 잘 팔리지 않았나요?

저자: Zhou, ChainCatcher

9월 9일, Linera는 $LNRA 커뮤니티 크라우드펀딩 기간이 종료되었으며, 69개국에서 617명의 참여자로부터 총 84.8만 달러를 모금했다고 발표했습니다. 이는 150만 달러의 최소 모금 목표에 미치지 못한 금액입니다. 공식적으로 자금은 참여자의 지갑으로 환불되었다고 전했습니다.

Linera는 a16z와 같은 기관의 지원을 받으며, 두 차례의 자금 조달에서 천만 달러를 초과했습니다. 한때 자본 시장에서 차세대 공공 블록체인 후보로 주목받았습니다. 커뮤니티 라운드는 0.16달러로 책정되었고, 공식적으로는 0.02달러의 할인 가격을 제시하며 배지 보너스를 통해 참여자를 유치했습니다. 그럼에도 불구하고 150만 달러의 문턱은 여전히 채워지지 않았습니다. 이번 시장은 더 이상 시장의 꿈을 인정하지 않았습니다!

Diem 유산에서 예측 시장까지, Linera의 지난 3년

공식 자료에 따르면, Linera는 Layer1 공공 블록체인으로, microchain 구조를 채택하여 각 사용자와 애플리케이션이 각각의 경량 실행 체인을 병렬 처리할 수 있도록 합니다.

2022년부터 2023년까지, Linera는 차세대 고성능 공공 블록체인으로 자리 잡았으며, 실시간 애플리케이션과 더 낮은 지연 시간을 강조했습니다. 창립자 Mathieu Baudet는 Meta에서 FastPay 관련 연구에 참여했으며, 공식적으로 Linera는 그 작업을 실현 가능한 체인으로 만든 것이라고 전했습니다.

동일한 시기에 Meta는 Diem을 보유하고 있었으며, 이는 이전의 Libra 스테이블코인 계획의 후속 프로젝트로, 이후 규제로 인해 중단되었습니다. Diem 팀이 해산된 후 일부는 Aptos와 Sui를 설립하고 Move를 계속 사용했으며, Linera는 Rust를 사용합니다.

자금 조달 측면에서, 2022년 6월 Linera는 600만 달러의 시드 라운드를 완료했으며, 투자자는 a16z, Tribe Capital, Cygni Capital 및 Kima Ventures를 포함합니다. 2023년 8월에는 600만 달러를 추가로 조달했으며, a16z가 계속 참여했고, 같은 라운드에는 Borderless Capital, GSR, DFG, Matrixport Ventures 및 Flow Traders 등이 포함되었습니다. 두 라운드의 총액은 약 1200만 달러입니다.

메인넷은 3년이 넘도록 출시되지 않았으며, 제품 측에서는 짧은 주기의 체인 상 예측 플랫폼인 Linera Markets를 보완했습니다. 이 플랫폼은 1분마다 한 번의 가격 변동을 다루며, BTC, ETH, SOL 등 다양한 자산을 포함합니다.

8월, Baudet는 새로운 방향을 제시하며, 업계에서 5분마다 한 번의 BTC 가격 변동 예측과 같은 빠른 주기의 예측 플랫폼이 예상보다 더 인기를 끌고 있다고 밝혔습니다. Linera Markets의 1분 주기를 제품 실험에서 외부 주요 서사로 전환하며, 자체적으로 애플리케이션을 만들어 체인이 애플리케이션 수익을 얻는 경로를 설정했습니다.

공식적으로 Linera Markets는 테스트넷에서 25주 이상 운영되었으며, 약 8500만 건의 거래와 5만 명 이상의 사용자가 참여했습니다. 판매 페이지에서는 하루 평균 8000명이 참여했다고 언급했습니다.

커뮤니티 라운드 공모가 즉시 시작되었으며, 8월 하순에 사전 등록이 열렸고, 9월 1일에 창구가 열렸습니다. 원래 8일에 종료될 예정이었으나 10시간 연장되었습니다. 최소 목표는 150만 달러, 상한선은 800만 달러입니다.

공식 판매 페이지에 따르면, 참여자는 먼저 Sonar에서 신원 확인을 완료한 후 Base 체인에서 USDC를 사용하여 구매해야 하며, 단일 거래 최소 금액은 100달러이고, 개별 지갑의 최대 한도는 약 10만 달러입니다. 미국 투자자는 적격 투자자 요건을 충족해야 하며 12개월 동안 자금을 잠가야 하며, 일부 지역에서는 등록이 불가능합니다.

테스트넷 배지는 독립적인 에어드랍에 해당하며, 총 토큰의 약 1%를 차지합니다. 커뮤니티 라운드 판매 중 배지를 보유한 사용자는 추가로 보존 풀에 우선 배정되며, 나머지 사용자는 공개 풀에 들어가고 초과분은 비율에 따라 분배됩니다.

커뮤니티 라운드는 0.16달러로 책정되었으며, 이는 1.6억 달러의 완전 희석 평가에 해당합니다. 처음 160만 달러를 구매하면 창립자 신분을 얻을 수 있으며, 메인넷이 출시되고 토큰 생성 전에 공식 애플리케이션에서 거래를 한 후, 한 개를 구매하면 커뮤니티 저장소에서 보상을 받을 수 있습니다. 비용은 개당 0.02달러로 환산됩니다.

하지만 이번 커뮤니티 판매의 결과는 좋지 않았습니다. 창구 개설 다음 날의 구매액은 상한선의 약 1.1%에 불과했으며, 많은 사용자들은 프로젝트가 이전에 언급한 주요 거래 애플리케이션과의 비교 및 기관 라운드 평가와의 일치를 의심했습니다.

또한, 판매 규칙이 이해하기 어렵고, 추가 토큰의 적합 대상과 해제 시간을 명확히 알지 못하는 사용자들이 많았으며, 아시아의 많은 주소가 KYC 단계에서 차단되었습니다. KOL 체인 상의 전문가는 Linera가 Aptos와 Sui와 같은 주기에 출시되었다면 더 높은 수익을 기대할 수 있었을 것이라고 언급했지만, 현재 소액 투자자들은 기관의 서사에 더 이상 반응하지 않고 있다고 전했습니다.

결국 총 84.8만 달러를 모금했으며, 이는 최소 목표의 56.6%, 상한선의 10.6%에 해당하며, 공식 발표에 따르면 최소 목표에 도달하지 못했다고 확인했습니다. 최고 제품 책임자 Ryan Trost는 팀이 약 5명이며, 지출이 제한적이라고 밝혔습니다. 이번 라운드에서는 수익이 발생하지 않은 상태에서 참여하고자 하는 핵심 사용자에게 토큰을 최대한 분산시키고자 했으며, 테스트넷 사용자들의 평균 구매액이 예상보다 높았지만, 숫자는 이번 라운드에서 환불이 필요하다는 것을 보여줍니다.

일차 시장의 냉각, Linera만의 상황이 아니다

시야를 넓히면, Linera의 상황은 고립된 사례가 아닙니다. RootData에 따르면, 2026년 1월부터 8월까지 암호화폐 산업의 공개된 자금 조달 총액은 약 119.7억 달러로, 전년 대비 약 52.9% 감소했으며, 이 중 일차 시장은 약 115.21억 달러로, 전년 대비 약 14.6% 감소했습니다. 자금 조달 사건은 329건으로, 전년 대비 약 31.7% 감소했습니다. 암호화 시장의 구조가 변화하고 있으며, 자금 조달 총액은 여전히 소수의 대규모 거래에 의해 지탱되고 있으며, 기관의 출자도 더욱 집중되고 있습니다.

소액 투자자가 직접 참여할 수 있는 공개 판매는 더욱 뚜렷하게 축소되고 있습니다. 공개 판매 추적 데이터에 따르면, 2026년 1분기 IC0, IDO, IEO의 총액은 약 3.9억 달러, 105건이었으며, 6월 초까지 약 5800만 달러, 37건으로, 모금액과 건수 모두 1분기보다 크게 감소했습니다. 2025년 1분기에는 약 8.49억 달러, 429건에 달했습니다.

이는 일차 시장에서 초기 불확실성을 감수할 의향이 있는 자금이 줄어들고 있으며, 남은 자금은 더욱 프로젝트를 선별하고 있다는 것을 의미합니다.

이전에 많은 스타 프로젝트들이 이차 시장에서의 성과가 좋지 않았습니다. MegaETH 프리 마켓은 한때 60억 달러 FDV로 부풀려졌으나, 올해 4월 30일 공식 상장 후 개장 FDV는 16억에서 20억 달러 사이였으며, 최고점은 상장 당일에 나타났습니다. 현재 가격은 0.037달러로 하락했으며, FDV는 3.7억 달러로, 최고점에서 80% 하락했습니다.

Monad는 2024년에 Paradigm이 주도한 약 2.25억 달러 기관 라운드를 완료했으며, 2025년 11월에는 Coinbase에서 약 2.69억 달러의 공개 판매를 완료했습니다. 상장 후 FDV는 한때 47억 달러에 달했으나, 현재는 약 23억 달러로, 최고점에서 52% 하락했습니다.

Plasma는 Linera와 동일한 Sonar 공모 시스템을 사용하여 목표 5000만 달러였으나, 실제로는 3.73억 달러를 초과 모집했습니다. 5억 달러 FDV로 가격이 책정되었으며, 상장 첫날에는 개당 1.68달러의 역사적 최고점에 도달했으나, 이후 계속 하락하여 현재 가격은 약 0.084달러로, 최고점에서 95% 하락했습니다. 현재 FDV는 약 6.5억 달러로, 상장 후 발생한 프리미엄은 거의 모두 사라졌습니다.

이전에는 일차 시장이 서사에 대해 비용을 지불할 의향이 있었으나, 이야기가 충분히 흥미롭고 유동성이 충분하면 공모가 가득 차거나 초과 모집이 가능했습니다. 그러나 올해 들어 공개 판매 규모와 건수가 동시에 감소하고 있습니다. Linera는 구 주기의 기관 평가와 새로운 서사를 가지고 가격을 문의했으나, 시장 전체는 더 이상 시장의 꿈에 대해 비용을 지불하지 않고 있습니다.

서사가 잘 팔리지 않는다

사실, 이미 출시된 공공 블록체인도 어려운 상황입니다. 강력한 배경을 가진 새로운 체인들이 차례로 등장하면서, 기존 체인의 블록 공간은 점점 동질적인 상품처럼 되어가고 있으며, 사용자와 수수료는 소수의 애플리케이션이 있는 네트워크로 흡수되고 있습니다. 단순히 처리량과 제로 지식 증명만으로는 새로운 가치를 설명하기가 매우 어려워졌습니다.

그래서 기존 체인들도 제품을 만들기 시작했습니다.

9월 8일, 이더리움 2층 Scroll은 거버넌스 포럼에서 진행 상황 업데이트를 발표하며, 범용 zkEVM에서 AI 제품 Compass를 중심으로 한 전용 네트워크로 점진적으로 전환할 계획이라고 밝혔습니다. 전환 기간은 약 9개월입니다. 이는 공식 제안은 아니며, 이후 네트워크 전환 및 DAO 승인이 필요한 사항은 별도의 제안으로 제출될 것입니다.

그들의 제품에는 사용자용 Compass, 30개 이상의 대형 모델에 접속하는 Compass API, 프라이버시 레이어 CENO, 결제 및 정산 제품 USX가 포함됩니다. 팀은 CENO가 30개 이상의 잠재 고객과 접촉했으며, 그 중 12개는 개념 검증을 진행 중이라고 전했습니다. Compass는 여전히 초기 소비자 검증 단계에 있습니다.

이와 유사한 행동은 이 회사만의 일이 아닙니다. MegaETH는 투기적인 MegaMafia 가속기를 종료하고, 자체 소비 애플리케이션으로 전환하며, 스테이블코인 제품 USDm의 수익으로 자사 주식을 매입하여 소각하고 있습니다. Arbitrum, Sei, Sophon도 애플리케이션과 수수료를 자신들의 계좌로 회수하는 방안을 논의하고 있습니다.

완전한 블록체인인 샤오펑은 올해 글을 통해 약 90%의 암호화 프로젝트가 여전히 명확한 사용자, 지속적인 수익 또는 규제 준수가 부족하다고 지적하며, 다음 단계에서는 수익, 안정성 및 실물 경제와의 연결을 살펴봐야 하며, 백서와 성능 지표만으로는 단독으로 가치를 지탱할 수 없다고 주장했습니다.

구매자는 더 이상 이야기의 크기에 따라 입찰하지 않고, 사용자와 수익이 있는지를 더 중요하게 생각합니다. 다시 말해, 단순히 서사를 통해 FDV를 높이는 길은 더 이상 쉽게 통하지 않습니다. 암호화 자본 시장의 바람이 바뀌었습니다.