分析：ビットコイン ETF の規模は穏やかに減少しており、中立的およびヘッジポジションが依然として主導しています。

加密研究機関 10X Research は、ビットコインの価格がピーク時から 46% 下落したにもかかわらず、ビットコイン ETF には 85 億ドルの純流出が記録されたと指摘しています。これは ETF の総資産規模に対して比較的穏やかな減少です。

ETF の所有権の構造的特徴は、主にマーケットメイカーとアービトラージに特化したヘッジファンドが支配的であり、彼らが保有するポジションの大部分はヘッジまたはマーケットニュートラルであり、ビットコインに対する方向性のある賭けではありません。さらに、保有比率が高いのは長期の機関投資家であり、彼らの回転率は低く、投資期間は長いです。

2025 年第 4 四半期の最新の 13F 提出データによると、ベイラード傘下の IBIT の 610 億ドルの資産のうち、55～75% は依然としてマーケットメイカーとアービトラージに特化したヘッジファンドが保有しています。2025 年第 4 四半期、ビットコイン価格が 88000 ドル付近で横ばいの間、マーケットメイカーは約 16～24 億ドルのエクスポージャーを減少させ、投機需要の減少とアービトラージ需要の減少を反映しています。