スタンダードチャータード銀行：ビットコインの目標価格を10万ドルに維持、戦略としての売却はリスクの悪化ではない

The Blockの報道によると、スタンダードチャータード銀行は、ビットコインが2026年末に10万ドルに達するという価格予測を維持すると述べ、最近の市場の下落はStrategy（旧MicroStrategy）関連の動きによるものであり、会社のバランスシートの悪化ではなく、戦略の調整が市場に十分に理解されていないことが原因であると考えています。

スタンダードチャータード銀行のデジタル資産研究グローバル責任者であるジェフリー・ケンドリックは、報告書の中で、Strategyの最近の行動がビットコインの短期市場予測を混乱させていると指摘しています。市場は以前、会社が「ビットコインを決して売らない」というストーリーを受け入れていましたが、現在、Strategyはより複雑な資本運用モデルに移行しているようであり、この変化を明確に伝えることができるかどうかが、市場の圧力がいつ緩和されるかを決定することになります。

現在、Strategyは843,775枚のビットコインを保有しており、ビットコイン2100万枚の総供給量の約4%以上を占めています。2020年から2025年の中間期間において、StrategyのmNAV（企業価値/ビットコイン資産価値）は長期的に1を上回っており、これにより会社は株式を発行してビットコインを購入し、株主価値の増加を実現することができました。

その中で、「ビットコインを決して売らない」という約束は、このモデルが市場に認められるための核心です。しかし、現在のmNAVが1に近づくにつれて、この資金調達モデルのレバレッジ効果は弱まっています。ケンドリックは、Strategyが「ビットコイン蓄積ツール」から「ビットコイン信用支援ツール」へと移行していると考えており、つまりビットコインを保有することでその永久優先株STRCの信用基盤とすることです。

STRCは現在約100億ドルの規模で、Strategyが発表した最大の金融商品であり、年率配当利回りは12%で、現金で半月ごとに支払われ、利率調整メカニズムによってその価格を100ドルの額面近くに維持しています。スタンダードチャータード銀行は、現在STRCは約90ドルで取引されており、Strategyが配当支払いに使用するドルの準備金は約255億ドルで、約17.4ヶ月分の配当支出をカバーできると述べています。

ケンドリックは、Strategyがビットコインの売却を許可する政策の調整は、会社が必ずしも継続的に売却することを意味するわけではないと述べています。彼は、市場が新しい資本構造の配置がSTRCの価格を安定させることを信じる限り、Strategyは実際にはビットコインを売却する必要がない可能性があると考えています。彼はこのメカニズムを中央銀行の「どんなことがあっても行動を取る」という約束に例えています：市場の信頼だけで回復する場合、実際の介入は全く行われない可能性があります。