Wintermute：マクロ背景は依然として良好だが、BTCは再び勢いを取り戻す必要があり、市場は広範な回復の基盤を持つ。

Wintermute の報告によると、過去一週間の市場は利下げ期待の急激な調整を消化している------利下げの確率は一週間で 70% から 42% に急落し、その間にマクロデータの真空がボラティリティを拡大させた。パウエルの利下げに関する曖昧な発言は、市場に FOMC メンバーの意見の相違を再評価させ、利下げがまだ合意に達していないことを明らかにした。リスク資産は反応して弱含み、感情の風向きとしての暗号市場が真っ先に影響を受けた。

クロスアセットのパフォーマンスの中で、デジタル資産は引き続き底辺にいる。この弱さは新しい現象ではない：初夏以来、暗号資産は株式市場に対して持続的に劣後しており、その一因は株式市場に対する負の偏差にある。異常なのは、今回の下落で BTC と ETH が実際にアルトコイン全体に対して劣後していることで、その理由は次のように要約できる：アルトコインは長い間陰のように下落してきた；プライバシーコインや手数料スイッチなどの細分化されたセグメントは依然として局所的なレジリエンスを示している。一部の圧力は巨大なホエールのポジション調整に起因している。

四半期の終わりから翌年の一月にかけての減持には季節的な規則性があるが、今年は明らかに前倒しされており、多くのトレーダーが四年周期理論が来年の平坦な期間を示唆していると予想している。この合意は自己実現的であり、早期のリスク管理行動がボラティリティを悪化させた。明確にすべきは、今回の売り圧力にはファンダメンタルズの悪化を支えるものはなく、純粋にアメリカ主導のマクロドライブ型調整である。

現在、マクロ背景は依然として良好で、世界的な緩和が続き、アメリカの QT がまもなく終了し、財政刺激の流れが活発で、Q1 の流動性が改善される見込みである。市場で欠けている重要なシグナルは、リーダー資産の安定化------BTC がボラティリティの範囲の上限に戻らない限り、市場の広がりは難しく、ストーリーの論理は短期間のままとなる。現在のマクロ環境は持続的なベアマーケットの特徴には合致せず、政策と金利の期待が主要な触媒となるにつれ、一旦リーダー資産が再び動きを得れば、市場は広範な回復の基盤を持つことになる。